20160305-广发证券-有色行业供给侧系列之四：重“锌”出发_1mb

锌行业供给侧改革分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于锌行业在2016年供给侧改革背景下的市场变化，分析了锌价上涨的原因、供给端收紧的现状、需求端回暖的迹象以及锌相关上市公司投资建议。

主要观点与关键信息

1. 锌价底部反弹

• 锌价上涨：受供给收紧及美元走软影响，LME锌价上涨27.9%，上期所锌价上涨23.3%，在基本金属中反弹最多。
• 价格走势：锌价自2016年1月13日下跌至近几年最低点后，持续反弹，截至3月2日，涨幅达13.0%。

2. 供给持续收紧

• 全球矿山减产：2016年全球大型锌矿共计减产145万吨，占全球产量的10.8%，其中嘉能可减产50万吨，澳洲Century和爱尔兰Liskeen两大矿山关闭。
• 国内减产：中国10家锌冶炼厂计划减产50万吨，约占国内产量的10%。
• 库存下降：LME锌库存从2013年高位下降约60%，上海期货交易所锌库存下降48%。2016年1月12日后，锌价震荡上涨，库存低位支撑价格。

3. 需求显现回暖

• 下游需求：锌主要用于镀锌板（50%）、锌合金（17%）等领域，汽车行业作为镀锌板终端消费，受益于购置税减半政策回暖。
• 季节性因素：三四月为锌传统消费旺季，需求季节性回暖。
• 家电需求：洗衣机、空调产量上涨，但冰箱和冷柜因季节性因素产量下降，但整体家电需求呈上升趋势。

4. 供给与需求格局变化

• 供需缺口：全球精炼锌需求预计上涨1.5%至1398.5万吨，而冶炼厂总产量仅1356.7万吨，形成约41.8万吨缺口，2017年缺口扩大至50.2万吨。
• 未来趋势：供给端持续收紧，需求端回暖，锌价有望长期上行。

5. 投资建议

• 关注公司：建议关注优质铅锌矿业股，包括中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源等。
• 估值分析：按照每元市值包含的铅锌产量，驰宏锌锗最为低估，建议重点关注。

6. 风险提示

• 行业风险：全球经济下行、下游需求不振、减产持续性不足。
• 公司风险：价格上涨可能影响业绩兑现，需关注实际业绩表现。

附录：相关研究与图表索引

相关研究

• 供给侧改革系列：
  • 之一：中国优势别样红
  • 之二：铝：市场退出已然开始
  • 之三：“锡”望冉冉上升

图表索引

• 图1：全球锌矿储量分布和2015年产量分布
• 图2：近5年全球锌矿产量走势
• 图3：主要锌矿生产国产量
• 图4：近5年全球精炼锌产量走势
• 图5：中国锌矿基础储量区域分布
• 图6：中国、全球精炼锌产量走势
• 图7：中国精炼锌12月产量同比下跌10%
• 图8：中国精炼锌进出口月变化
• 图9：LME锌库存及价格走势
• 图10：上海库存锌走势
• 图11：全球锌消费结构
• 图12：全球与中国的锌下游终端需求分布
• 图13：全球精炼锌消费量走势
• 图14：2014—2015年中国镀锌板产销、库存对比
• 图15：中国镀锌板重点企业产销、库存变化
• 图16：中国汽车产销情况
• 图17：中国汽车2015年产量累计同比
• 图18：中国家用洗衣机和空调产量
• 图19：中国家用电冰箱和冷柜产量
• 图21：上海物贸锌均价走势
• 图20：全球与中国的精炼锌供需平衡分析

表格索引

• 表1：全球大型锌矿山储量、品位概览
• 表2：2014年中国精炼锌产量分布
• 表3：国际大型锌矿山关停、减产情况
• 表4：中国锌精矿及其加工费、锌产品价格涨跌情况
• 表5：中国主要产锌公司矿山锌储量一览
• 表6：中国主要产锌公司EPS增厚预测

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）
• 公司评级：
  • 买入：预期股价强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价强于大盘5%-15%
  • 持有：预期股价变动介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价弱于大盘5%以上

分析师信息

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，有多年有色金属行业研究经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 宋小庆：资深分析师，复旦大学世界经济系硕士，有证券行业研究经验。
• 陈子坤：资深分析师，理学学士，有再生金属行业经验。
• 赵鑫：资深分析师，材料学硕士，有国际铜业公司工作经验。

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