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有色行业供给侧系列之四：重“锌”出发

核心内容概述

本报告聚焦锌行业在供给侧改革背景下供需格局的变化，分析锌价格的底部反弹、矿山供应的持续收紧、下游需求的回暖迹象以及锌相关上市公司的投资价值。报告指出，锌价上涨主要由供给收缩、加工费下降及需求回暖共同推动，预计锌价将在未来持续上行。

主要观点与关键信息

1. 锌价底部反弹

• 锌价格在2016年持续上涨，LME锌价上涨27.9%，上期所锌价上涨23.3%。
• 在基本金属中，锌是反弹最多的品种。
• 锌价格跌破成本线后，随着供给收紧和美元走软，价格持续反弹。

2. 供应持续收紧

• 全球矿山关停：2016年全球大型锌矿预计减产145万吨，占全球产量的约10.8%。其中，嘉能可减产50万吨，澳洲Century及爱尔兰Liskeen关闭。
• 中国减产：10家中国锌冶炼厂计划减产50万吨，占国内产量的10%。
• 库存低位：LME锌库存下降60%，上海期货交易所库存下降48%。2006年以来，锌库存持续去化，预计目前处于低位。

3. 下游需求回暖

• 镀锌板需求：占锌消费的50%，汽车行业受益于购置税减免政策，成为需求回暖的重要推动力。
• 家电需求：洗衣机和空调产量持续增长，带动镀锌板需求。
• 季节性因素：3、4月为国内锌传统消费旺季，有助于锌价反弹。

4. 供给与需求的矛盾推动价格上涨

• 2016年全球精炼锌需求将增长1.5%，而产量仅增长3%，预计出现41.8万吨的缺口。
• 中国锌冶炼厂开工率下降，原料紧张导致产量下滑，进一步加剧供需矛盾。
• 未来锌价将震荡上行，长期看涨。

5. 上市公司分析与投资建议

• 优质矿业股：中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源等被推荐。
• 估值分析：驰宏锌锗每元市值含铅锌产量最为低估，建议重点关注。
• EPS增厚预测：通过表6可看出，各公司因锌价上涨带来的EPS增厚潜力。

风险提示

• 行业风险：全球经济下行、下游需求不振、减产持续性不足。
• 公司风险：价格上涨可能导致业绩兑现不及预期，影响投资回报。

行业评级

• 评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-03-05

关键数据概览

总结

锌行业在供给侧改革背景下，供给端持续收紧，需求端逐渐回暖，推动锌价持续反弹。全球大型矿山关停及中国冶炼厂联合减产进一步加剧了供应紧张，同时库存处于低位，为价格上涨提供了支撑。在政策利好和季节性需求推动下，锌价有望长期走强。建议投资者关注优质铅锌矿业股，特别是驰宏锌锗等估值较低、产量稳定的公司。然而，需警惕全球经济下行及需求不及预期等风险。