2018-信托抢滩中国股权投资市场专题研究报告（英文版）_59页_2mb

中国PE投资市场中保险、银行与信托机构的参与研究（2010）

核心内容

本报告分析了2010年中国PE（私募股权）投资市场中保险、银行与信托机构的参与情况，探讨了其资金来源、参与模式及退出机制，并指出当前存在的问题与未来发展的建议。报告强调，随着政策逐步放宽，这些金融机构正逐步成为PE市场的重要参与者。

主要观点

• PE投资市场发展迅速：中国PE市场自引入以来已发展超过十年，近年来资金规模迅速扩大，本地LP（有限合伙人）市场也加速扩张。
• 机构投资者参与不足：目前，中国PE市场的主要资金来源是社保基金、政府引导基金、中大型企业和高净值个人，而金融机构的参与比例较低，远低于海外市场。
• 政策背景影响参与度：目前，中国允许保险和信托公司直接参与非上市公司的股权投资，但商业银行仍受严格限制，不能直接参与。
• 保险公司的参与：保险资金具有规模大、投资周期长的特点，适合长期投资。2006年出台的《保险资金间接投资基础设施项目暂行办法》为保险公司间接参与PE投资提供了渠道。2010年8月发布的《保险资金运用管理暂行办法》进一步放宽了保险资金的运用范围，允许投资股票、基金和房地产。
• 信托公司的参与：信托公司资金来源最为灵活，可以使用自有资产和信托资产进行股权投资。2007年后，相关政策逐步放宽，使信托公司能够开展更多形式的股权投资业务。2009年底至2010年8月，信托公司发行了大量股权投资信托产品，规模增长显著。
• 商业银行的参与：尽管受政策限制，但部分大型商业银行通过设立海外投资平台间接参与PE投资。例如，中国银行（BOC）、建设银行（CCB）和工商银行（ICBC）分别设立了国际投资公司，以间接方式参与非上市公司的股权投资。
• 退出机制是关键挑战：信托公司和保险公司在股权投资中面临较大的退出压力，尤其是通过IPO退出的难度较高，因为部分被投资企业不符合上市条件。

关键信息

1.1 保险、信托与商业银行在PE投资中的现状

• 保险公司的历史与现状：保险资金在股权投资中的限制逐步放宽，但投资模式仍需探索。2006年政策允许保险资金间接投资基础设施项目，2010年进一步扩大了投资范围。
• 信托公司的历史与现状：信托公司自2007年起可使用自有资产和信托资产进行股权投资。2009年底至2010年8月，信托公司发行了大量股权投资产品，显示出其在PE市场中的活跃度。
• 商业银行的现状：受《商业银行法》限制，商业银行不能直接参与非上市公司的股权投资，但可通过设立海外平台进行间接投资。2010年，部分银行成功参与了项目，如北京至上海高铁项目。

1.2 保险公司的参与模式

• 资金来源：保险资金包括资本金、准备金、未分配利润等，具有长期性和安全性。
• 可行模式：
  • 通过信托计划间接投资；
  • 与专业投资顾问合作；
  • 参与PE基金。
• 退出机制：包括IPO、股权转让、并购等方式，但IPO退出仍面临较多障碍。

1.3 信托公司的参与模式

• 资金来源：信托公司可使用自有资产和信托资产进行股权投资，灵活性强。
• 可行模式：
  • 自有资产股权投资；
  • 信托计划投资；
  • 联合投资。
• 退出机制：主要依赖IPO，但受限于企业上市条件，退出难度较大。

1.4 商业银行的参与模式

• 资金来源：通过海外平台进行间接投资，利用其庞大的客户资源和贷款信息渠道。
• 可行模式：
  • 设立海外投资平台；
  • 通过银行系PE机构进行股权投资；
  • 参与M&A及 PIPE（私募股权收购）项目。
• 退出机制：主要依赖IPO及股权转让，但受限于政策和市场条件。

1.5 存在的问题与建议

• 主要问题：
  • 保险和信托公司面临政策限制和退出机制不畅；
  • 商业银行受法律限制，难以直接参与PE投资；
  • 风险控制、人才培训和制度建设仍是关键挑战。
• 建议：
  • 政策层面应适度放宽限制，引入更多合格的机构投资者；
  • 加强风险管理和制度建设，提升机构投资者的专业能力；
  • 推动信托公司和保险公司在PE市场中更积极地参与，以促进市场发展。

图表与数据

图表1.2.2.1：保险公司参与股权投资的模式（2009-2010年）

• 包括信托计划、基金投资、直接投资等。

图表1.3.2.1：信托计划独立管理的股权投资模式（2009-2010年）

• 信托公司通过独立管理信托计划进行股权投资。

图表1.3.2.2：信托公司使用投资管理顾问进行股权投资

• 信托公司借助专业顾问进行股权投资，提高投资效率。

图表1.3.2.3：信托公司参与PE基金的情况

• 信托公司通过参与PE基金进行股权投资，扩大投资渠道。

图表1.4.2.1.1：建设银行国际（控股）的股权投资平台（2010年）

• CCB International 作为建设银行的海外平台，参与了多个PE项目。

图表1.4.2.2.1：商业银行间接参与股权投资的流程（2010年）

• 商业银行通过间接方式参与股权投资，如设立海外平台或通过PE基金。

表1.1.1：2009年1月至2010年8月股权投资信托产品数量与金额

表1.1.2：2007年第一季度至2010年第二季度大型商业银行与股份制商业银行总资产（单位：亿元）

总结

中国PE投资市场正逐步吸引保险、信托和商业银行等金融机构参与，但目前仍面临政策限制和退出机制不畅等问题。随着政策的逐步放宽，这些机构的参与度有望进一步提升，从而推动中国本土LP市场的健康发展。