20250530-国金证券-氢能行业2025年中期策略_船舶绿色燃料场景突破_看好绿氢运营及设备商_34页_5mb

船舶绿色燃料场景突破，看好绿氢运营及设备商

核心观点与投资建议

2025年是“十四五”氢能政策收官之年，绿氢项目招标活跃，政策端持续推动氢能产业接续发力，下半年行业有望迎来政策进一步催化，加速商业化进程和项目落地进度。重点推荐绿氢项目落地与下游消纳场景相关的设备商及运营商，包括华电科工、华光环能、吉电股份等。

下游应用：绿醇应用逐步明朗，船舶带动绿氢消纳

绿醇消纳需求强劲

• 全球甲醇动力船舶对甲醇燃料需求约93万吨，而当前绿醇产能仅20余万吨，存在供不应求窗口期。
• 2024年我国甲醇表观消费量为10514.9万吨，若绿色甲醇替代比例达30%，可带动约599万吨绿氢消纳。
• 2024年我国合成氨需求量为5941万吨，若绿氨渗透率达30%，可带动约320万吨绿氢消纳。

海外碳税助力绿醇推广

• 绿醇比化石燃料贵3-4倍，但海外碳税较高，使绿醇具备价格优势，成为绿氢消纳突破口。
• 船舶制造周期为2年左右，预计2025年下半年起，绿色甲醇船将陆续投运，带动绿醇需求。

船舶绿色化趋势明确

• 2028年IMO净零框架生效后，将强制实施船舶燃料碳排放管理，绿醇成为中长期最符合要求的燃料。
• 2025年全球甲醇船舶带动绿醇需求将超4000万吨，中国目标2030年船舶绿色甲醇占比超15%，对应年市场缺口至少500万吨。

上游制氢：绿氢示范项目开启规模化落地，设备商迎来高弹性机会

政策推动绿氢发展

• 从中央到地方，政策组合拳为氢能产业注入动能，氢能成为能源安全和绿色转型的重要支柱。
• 国家能源局推动氢能产业政策接续发力，氢能“十五五”时期将聚焦提质发展。

制氢设备需求爆发

• 2025年国内电解槽招标量预计达1.5GW，招标倾向于央国企下属及相关合作企业。
• 重点推荐具备项目经验的设备企业：华电科工、华光环能、石化机械。

绿氢项目进展

• 2023年-2024年国内立项绿氢产能达650万吨，当前落地产能约11万吨。
• 2025年绿氢项目将加速开工和招标，带动制氢设备需求爆发。

燃料电池汽车：示范高速路线引领，氢车迎场景突破

政策支持氢车推广

• 9省3市发布氢能高速过路费减免政策，氢能高速成为氢车规模化推广关键场景。
• 2025年是燃料电池示范城市群政策的最后一年，也是氢能中长期规划的第一个结算时点，预计氢车推广提速。

奖补资金加速发放

• 2025年第一批次燃料电池汽车示范应用奖励资金达23.43亿元，同比上涨44.2%。
• 上海、北京、河南等五大城市群累计奖补资金达51.0966亿元。

氢价持续下行，经济性提升

• 全国生产侧氢价指数达27.99元/公斤，创历史最低。
• 氢车TCO成本有望下降20%以上，经济性优势凸显。

燃料电池车市场前景

• 2025年燃料电池汽车新增上万辆，预计年底保有量达5万辆。
• 燃料电池系统价格快速下降，头部企业市占率过半，重点关注亿华通、重塑能源、国鸿氢能、国富氢能、科威尔。

风险提示

• 政策推广力度不及预期。
• 示范项目落地缓慢。
• 降本速度不及预期。
• 技术研发进度不及预期。

结论

绿氢产业链正迎来商业化前期关键节点，下游场景逐步明朗，重点在船舶绿色燃料和燃料电池汽车。绿醇和绿氨将带动绿氢消纳，加速绿氢项目落地，设备商将迎来高弹性机会。政策支持、成本下降、应用场景拓展将共同推动氢能行业快速发展。