氢能行业专题二：制氢行业深度报告，绿氢电解槽，方兴未艾-20230403-国海证券-59页_3mb

制氢行业深度报告：绿氢电解槽，方兴未艾

核心内容概述

本报告分析了制氢行业的发展趋势，重点探讨了绿氢电解槽作为未来制氢设备的潜力，并对不同制氢方式的经济性、技术进展及市场前景进行了深入研究。

主要观点

• 氢能需求增长：氢能作为清洁零碳的二次能源，在能源转型中不可或缺。欧盟碳关税和国内双碳政策将推动氢能需求增长，尤其在化工和交通领域。
• 绿氢将成为主流：随着可再生能源发展和成本下降，绿氢（电解水制氢）将逐步替代灰氢（化石能源制氢）成为主要制氢方式。
• 电解槽是核心设备：电解槽成本占比近五成，碱性电解槽已实现商业化，而PEM电解槽尚处于初期阶段，但具有更高的动态响应能力，适合波动性电源。
• 市场空间广阔：预计2030年我国电解槽市场空间将超3000亿元，未来电解槽成本有望下降20%-40%。
• 竞争格局激烈：国内电解槽行业竞争激烈，已有超过100家企业布局，2022年碱性电解槽产能接近12GW。

关键信息

需求侧分析

• 氢能需求来源：2021年我国氢气产量为3300万吨，化工需求占比达84%。预计2030年氢气年需求量将达到3700万吨，其中可再生能源制氢约770万吨；2060年氢气年需求量将增至1.0-1.3亿吨，其中可再生能源制氢约0.75-1.0亿吨。
• 用能主体：化工和交通领域将成为氢能的主要应用领域，预计2060年工业和交通领域用氢占比分别达到60%和31%。
• 区域发展差异：2030年，西北、东北等风光资源丰富的地区将成为可再生氢的重要发展基地，装机规模较大，具备成本优势。

供给侧分析

• 当前供氢方式：煤制氢是当前我国主要的供氢方式，占比约63.5%；天然气制氢占比约15%；工业副产氢作为过渡性氢源，潜力较大。
• 绿氢经济性：当电价降至0.3元/KWh时，电解水制氢具备一定经济性。若电价降至0.2元/KWh，PEM电解水制氢成本可媲美蓝/灰氢。
• 碳减排技术：煤制氢结合CCUS技术可降低碳排放至约80%，但仍需应对碳减排政策约束。

电解槽技术与市场

• 技术路线：碱性电解水（ALK）技术成熟，已实现商业化；PEM电解水技术尚处于初期，但具备更高效率和响应速度。
• 成本分析：碱性电解槽价格为1500-2500元/kW，PEM电解槽价格为7000-12000元/kW，是ALK的4倍以上。
• 市场预测：预计2030年我国电解槽累计装机将达到100GW，市场空间超3000亿元。2025年国内电解槽需求将超过2GW。

重点公司与投资建议

• 重点关注公司：华电重工、亿利洁能、华光环能、昇辉科技（电解槽制造商）；江苏神通（氢能阀门）。
• 投资建议：维持行业“推荐”评级，认为脱碳和氢储将催生绿氢需求，绿氢经济性拐点渐近。

风险提示

• 政策变动风险
• 技术进步不及预期
• 装机不及预期
• 行业竞争加剧
• 测算存在主观性，仅供参考
• 重点关注公司业绩不及预期

结论

随着碳中和目标的推进，氢能需求将持续增长，电解水制氢技术将逐步成为主流。绿氢的经济性将随着电价下降和电解槽成本降低而提升，电解槽行业将迎来快速发展期。同时，煤制氢与天然气制氢将在短期内仍占据重要地位，但需应对碳减排政策的挑战。工业副产氢作为过渡性氢源，将在中期发挥重要作用。