深度报告-20230403-国海证券-氢能行业专题二_制氢行业深度报告_绿氢电解槽_方兴未艾_59页_3mb

制氢行业深度报告：绿氢电解槽，方兴未艾

核心内容概览

• 行业前景：氢能作为清洁零碳的二次能源，在能源转型中具有重要地位。随着欧盟碳关税和国内双碳政策的推进，绿氢需求将快速增长，预计2060年我国氢能供能占比将达到20%。
• 需求侧：化工和交通领域是氢能的主要应用领域，预计2060年两者用氢占比将分别达到60%和31%。
• 供给侧：绿氢将逐步替代灰氢成为主流，当前煤制氢成本最低，但面临碳减排压力；工业副产氢是中期低成本过渡性氢源；电解水制氢在电价下降至0.2元/kWh时具备经济性。
• 电解槽市场：碱性电解水技术成熟，是当前主要供应方式；PEM电解水技术尚处于商业化初期，但具备更好的动态响应能力，未来有望成为主流。2030年电解槽市场空间预计超3000亿元。
• 投资建议：推荐关注电解槽制造商如华电重工、亿利洁能、华光环能、昇辉科技，以及氢能阀门标的江苏神通。

主要观点

• 脱碳与储能需求：氢能是电气化受限领域脱碳的最佳选择，也是跨季长时储能的稀缺资源。
• 政策驱动：欧盟碳关税和国内双碳政策将推动氢能需求增长，特别是在工业和交通领域。
• 经济性拐点：电解水制氢在电价降至0.3元/kWh时具备一定经济性，进一步下降至0.2元/kWh时可媲美蓝/灰氢。
• 技术路线：煤制氢是当前经济性最佳的制氢方式，但碳减排是其未来发展的主要制约因素；工业副产氢作为过渡性氢源具有一定的成本优势；PEM电解水技术虽成本高，但技术进步将推动其规模化应用。
• 区域布局：西北、东北等风光资源丰富的地区将成为可再生氢的重要发展基地，而工业副产氢主要集中在华北、华东等工业发达地区。

关键信息

氢能需求与应用

• 需求来源：化工（84%）和交通（31%）是当前和未来的主要用氢领域。
• 2060年目标：氢能将占我国终端能源消费的20%，其中化工和交通为两大主体。
• 区域发展：2030年，西北和东北将因风光资源丰富成为可再生氢主要发展区域。

制氢方式及成本对比

电解槽技术进展与市场前景

• 碱性电解水：技术成熟，当前出货量占主导，2022年出货量776MW，预计2030年成本下降20%。
• PEM电解水：技术尚不成熟，当前最大制氢设备不超过500Nm³/h，成本是碱性电解槽的4倍以上，预计2030年成本下降40%。
• 市场空间：预计2030年我国电解槽市场空间超3000亿元，碱性与PEM电解槽装机比例为6:4。

重点关注公司

风险提示

• 政策变动风险
• 技术进步不及预期
• 装机不及预期
• 行业竞争加剧
• 测算存在主观性，仅供参考
• 重点关注公司业绩不及预期