2021年1月宏观经济与政策观察_8页_588kb

宏观经济与政策观察（2021年1月）总结

核心内容概述

2021年1月，中国宏观经济在经历初步复苏后出现一定放缓，主要宏观经济指标如PMI、CPI、PPI及社融数据反映出经济运行中的结构性变化与政策调控动向。

一、宏观经济运行情况

1. 采购经理指数（PMI）回落但仍处景气区间

• 制造业PMI：1月为51.3%，环比下降0.6个百分点，但仍高于临界点50%。
• 企业规模分化：
  • 大型企业PMI为52.1%，环比下降0.6个百分点。
  • 中型企业PMI为51.4%，环比下降1.3个百分点。
  • 小型企业PMI为49.4%，环比上升0.6个百分点，但仍低于临界点。
• 分类指数表现：
  • 生产指数和新订单指数高于临界点，显示制造业活动仍保持增长。
  • 原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数低于临界点，表明企业原材料库存增长放缓，供货周期延长。
  • 主要原材料购进价格指数为67.1%，处于阶段高位，显示原材料成本压力较大。

2. 消费价格指数（CPI）同比下降，PPI同比转正

• CPI：1月同比下降0.3%，环比下降0.5个百分点。食品价格上涨1.6%，非食品价格下降0.8%。
• 核心CPI：同比下降0.3%，环比下降0.7个百分点，显示非食品价格下行压力较大。
• PPI：1月同比上涨0.3%，为2020年1月以来首次转正。生产资料价格由降转涨，上涨0.5%；生活资料价格下降0.2%，降幅收窄。
• 基期转换影响：CPI基期调整对同比指数影响平均为0.03个百分点，PPI影响约为0.05个百分点，均较小。

3. 社融与信贷数据超预期增长

• 社融规模：1月新增5.17万亿元，环比多增4,143亿元，同比多增1,165亿元。
• 人民币贷款：新增3.58万亿元，同比多增2,400亿元，显示信贷市场活跃。
• M2增速：1月同比增长9.4%，环比下降0.7个百分点。
• 信贷结构：
  • 居民户新增贷款：1.27万亿元，其中中长期贷款大幅增长，显示房地产市场热度未减。
  • 企业部门新增贷款：2.55万亿元，环比增长显著，但同比少增3,100亿元，显示企业融资需求相对疲软。

二、宏观与债市政策动态

1. 货币政策

• 流动性操作：1月央行净回笼资金2,165亿元，主要通过MLF和逆回购操作。
• LPR利率：1年期和5年期以上LPR报价分别为3.85%和4.65%，未发生变化。
• 政策导向：央行强调稳健货币政策灵活精准、合理适度，注重结构性工具的使用，支持小微企业和实体经济。

2. 制度建设政策

• 地方政府债券管理：
  • 1月14日，国务院发布《关于进一步做好地方政府债券柜台发行工作的通知》，要求推广中短期债券发行，强化项目收益导向。
  • 1月29日，财政部印发《地方政府债券信用评级管理暂行办法》，规范信用评级行为，确保评级结果反映项目差异。
• 债委会制度完善：1月15日，银保监会、发改委、央行和证监会联合印发《金融机构债权人委员会工作规程》，旨在提升债委会的实际效力，保障债权人权益。

3. 宏观经济政策

• 央行工作会议（1月6日）：
  • 提出十项任务，包括继续支持“六稳”“六保”，完善绿色金融政策，防范化解金融风险等。
• 发改委REITs试点政策（1月21日）：
  • 发布《关于建立全国基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目库的通知》，明确试点项目入库管理及支持措施，推动REITs试点稳步推进。

三、关键信息总结

四、主要观点

• 经济复苏放缓：1月PMI回落，显示经济复苏势头有所减弱，但整体仍处于景气区间。
• 价格走势分化：CPI因非食品价格下降而下行，PPI则首次转正，反映上游价格压力有所缓解。
• 社融与信贷超预期：社融规模和人民币贷款均超预期增长，但居民中长期贷款持续增加，需警惕房地产市场过热风险。
• 政策调控加强：央行、发改委、财政部等多部门出台政策，强化对金融市场的管理与引导，推动绿色金融、REITs试点和地方政府债券发行规范化。

五、免责声明

本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司提供，基于公开信息分析，不构成投资建议，亦不代表公司立场。报告内容可能随时调整，使用本报告需自行承担风险，未经许可不得用于其他用途。