20230804-宝城期货-贵金属专题报告_从量化的角度看黄金_10页_1013kb

黄金与美债收益率关系分析报告总结

龙奥明 | 宝城期货投资咨询部

1. 相关性分析

黄金与美债收益率长期保持高度负相关，尤其是在通胀相对稳定的时期。

• 十年期美债实际收益率与纽约金的相关系数为 -0.823。
• 通胀来袭，复合指标的预测能力变低，分析师更看重真实核心通胀率。

2. 发现问题

美债收益率及其实际收益率在高通胀环境中并不反映真实通胀水平，年初阶段以“负相关”为主的模型惊人失效，尤其在2022年。

3. 提出假设

高通胀导致隐含通胀预期低估真实通胀水平，是模型失效的主要原因。

4. 论证假设

分析师提出替代模型：将十年期美债实际收益率中的隐含通胀预期改为真实核心通胀数据，改善了模型拟合效果。

5. 结论

• 当前美国核心通胀预期向好，三季度大概率下行，将对金价构成压力。
• 美联储货币政策趋于结束，市场对降息的预期带来美债收益率下行节奏变化。
• 金价变动的核心逻辑在两个变化幅度的对比：
  • 若通胀下降 > 美债收益率下降，金价下跌；
  • 若美债收益率下降 > 通胀下降，金价上涨。

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