20250805-浙商国际金融控股-美债策略周报_26页_10mb

美债市场本周表现回顾：7月份FOMC会议总体表态偏鹰，但鲍威尔开始关注就业下行风险，并对9月降息表示可能。本周公布的非农就业人数大幅低于预期（仅新增7.3万人），促使市场重新评估就业市场韧性，各期限美债收益率均有下降，其中10年期美债收益率累计下行17个基点。

美债市场基本面与流动性情况如下：7月非农就业数据修正后显示私人部门新增就业已连续三个月低于10万人/月，失业率升至4.25%。尽管美元流动性指标如SOFR利率短期中枢下降，但整体美元流动性仍偏充裕；债券供应方面，本周发行规模达6130亿美元，主要为短期债券，财政赤字压力依然较大。

需求端显示，美债空头头寸回至历史高位，表明基差交易与换券交易依然活跃。汇率对冲后美债的相对收益较低，海外投资者配置意愿低迷。

宏观方面，除受助于政策宽松预期，报告提到“去美元化”及特朗普政策可能带来的冲击也是因素之一，未来七年内美国经济下行压力将逐步显现，且需关注美联储决策。

美债市场整体研判：判断美债利率已经进入拐点，预期10年期美债利率将突破之前创下的低点（3.8%创于今年4月），达到3.6%水平。建议投资者继续关注TLT、TMF、10年期以上美债期货合约。

展望：美国经济下行集中于企业、金融、零售等行业，非农就业支撑已被削弱；美联储在7月后倾向利率稳定政策不明确，新任主席影响值得关注。美债市场流动性状况如volume和波动率指数显示风险缓和。美债作为全球资产的表现取决于美国经济下滑速率，4.5%收益率水平的十年期美债性价比较高，值得配置。

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