20181108-兴业研究-评2018年10月进_出口数据_出口议价能力抬升_7页_885kb

报告摘要

出口议价能力抬升 ——评2018年10月进、出口数据

核心内容

2018年10月，中国出口和进口数据均出现显著增长，但背后反映的是中美贸易战对贸易格局的深刻影响。出口名义增速高企，主要由工作日天数增加、环保政策边际放松、提前出口效应以及人民币贬值等因素共同推动。与此同时，出口价格指数上涨表明中国出口商在贸易战中获得了部分议价能力，使得出口商品价格提升，部分成本转移至美国进口商。进口方面，受贸易战影响，中国进口商积极调整进口来源，推动进口增速回升，尤其是对原油、飞机、铁矿砂及农产品的进口增长显著，显示出一定的区域转移趋势。尽管出口新订单下滑和出口透支效应可能对后续出口形成压力，但进口关税的下调或部分释放进口潜力，从而维持进口增速在两位数水平。

主要观点

出口增长因素

工作日天数增加：2018年10月因节假日错月分布，工作日天数较去年同期增加3天，对出口增速形成支撑。
环保政策边际放松：部分地区的环保政策有所松绑，如河北高炉开工率提升，为出口生产活动提供便利。
提前出口效应：尽管中美贸易关系有所缓和，但企业仍存在对美提前出口的动机，以规避未来可能的关税风险。
人民币贬值：人民币贬值对出口形成托底效应，尤其对小型企业新出口订单有明显提振作用。
贸易战推动价格上涨：出口价格指数同比上涨7%，为2012年以来最高，表明贸易战对出口商品价格的影响显著，部分成本由中美双方共同承担。

进口调整趋势

区域转移强化：中国自欧盟及日本进口增长，而自美国进口仍呈负增长，显示进口商正积极调整进口来源以应对贸易摩擦带来的不确定性。
短期因素支撑部分商品进口：原油进口高增长或与美国对伊朗制裁前的抢购有关；飞机进口则因去年同期低基数而出现大幅增长。
进口潜力释放：中国进口博览会宣布下调进口关税，有望进一步释放进口需求，但国内经济下行仍对进口形成压制。

关键信息

出口数据：
- 以美元计，10月出口同比15.6%，高于市场预期11.7%和分析师预期12.0%。
- 以人民币计，出口同比20.1%，进口同比26.3%，贸易顺差2336.3亿元。
进口数据：
- 以美元计，10月进口同比21.4%，高于市场预期14.5%和分析师预期15.0%。
- 中国对美进口仍为负增长，拉低整体进口增速。
贸易顺差：
- 10月贸易顺差为340.1亿美元，高于前值316.9亿美元，市场预期为351.5亿美元，分析师预期为369亿美元。
价格与数量分离：
- 出口价格指数同比上涨7%，表明出口商品价格上涨对出口增长贡献显著。
- 美国自中国进口价格同比与美国整体进口价格同比差距缩小，说明贸易战成本部分转移至美国进口商。
未来展望：
- 出口面临新订单下滑和出口透支的双重压力，可能下行。
- 进口增速有望维持两位数，但国内经济需求放缓仍构成下行压力。