20220330-天风证券-华润医药-03320.HK-业绩增长略超预期_外延并购布局优质领域_2页_349kb

报告摘要

华润医药（03320）2021年业绩及发展总结

核心内容

华润医药在2021年全年业绩中表现略超预期，营业收入和净利润均实现增长。公司通过持续的创新和外延并购，不断优化业务结构，增强市场竞争力。

主要观点

业绩增长稳健：2021年公司实现营业收入2368.06亿港元，同比增长18.2%；归母净利润为37.69亿港元，同比增长14.3%。
业务板块表现良好：
- 制药业务：收入386.14亿港元，同比增长19.9%。
- 医药分销业务：收入1991.25亿港元，同比增长17.9%。
- 医药零售业务：收入76.05亿港元，同比增长17.6%。
毛利率略有下降：全年毛利率为14.9%，同比下降1.2个百分点，主要受医药分销业务毛利率下滑影响。
自我诊疗业务增长显著：CHC板块、处方药板块及生物药板块收入增长明显，其中CHC业务增长31.5%，生物药业务增长176.7%，主要得益于并购博雅生物和海斯制药。
外延并购拓展新领域：公司完成对博雅生物、永泰生物、海斯制药及湃肽生物的收并购，布局血液制品和细胞免疫治疗领域，进一步夯实江中药业在胃肠品类的竞争优势。
数字化转型成效初显：推出“润小医”精准医疗平台，商保项目“美润关怀”、“普润关怀”实现盈利模式转型，B2B平台“润药商城”覆盖28个省份，交易额达285亿元，同比增长14%。
盈利预测上调：基于2021年业绩，公司2022-2023年营业收入预测上调至2731.35/3144.32亿港元，归母净利润预测上调至43.20/48.49亿港元，2024年营业收入和净利润分别为3608.62亿港元和53.69亿港元。
投资评级维持“买入”：2022年目标价上调至5.50港元，维持“买入”评级。

关键信息

2021年业绩亮点：
- 营收增长18.2%，归母净利润增长14.3%。
- CHC业务增长31.5%，处方药增长11.9%，生物药增长176.7%。
并购布局：
- 完成对博雅生物、海斯制药等企业的并购，加强血液制品和细胞免疫治疗领域的竞争力。
- 2021年12月获批山西阳城县单采血浆站，提升血制品业务能力。
数字化转型成果：
- “润小医”平台为专病/罕见病患者提供全方位服务。
- 商保项目实现服务费收入超7500万元。
- “润药商城”覆盖28个省份，交易额达285亿元，用户活跃度高。
财务数据：
- 港股总股本：6,282.51百万股。
- 港股总市值：25,946.77百万港元。
- 每股净资产：8.11港元。
- 资产负债率：61.79%。
风险提示：
- 并购整合不及预期。
- 医药政策风险。
- 疫情影响风险。