20141113-华创证券-津膜科技-300334.SZ-内生外延齐发力_膜法治水步步为营_15页_819kb

报告摘要

津膜科技（300334.SZ）总结

核心内容

津膜科技是一家专注于膜技术的环保企业，其业务涵盖膜产品的研发、生产和销售，以及膜法水资源化整体解决方案。公司具备较强的技术实力和行业影响力，正通过内生增长与外延扩张相结合的方式，加速在水处理行业的布局。

主要观点

行业前景广阔
水处理行业是环保行业中投资额度最大、增长潜力大的领域。膜技术作为水处理的重要手段，其市场增长迅速，国际上复合增速为8.3%，我国则达到25%左右。
公司技术实力强，品牌效应显著
公司依托天津工业大学，拥有深厚的膜技术背景，产品种类齐全，应用范围广泛，包括供水净化、污水处理、海水淡化等。公司已具备反渗透膜等高端产品生产能力。
公司正在转型，由“学院派”向“实力派”转变
为弥补销售短板，公司引进了徐平和武震两位副总，分别负责膜产品和环保工程的销售，增强了市场拓展能力。
环保工程市场逐步打开，走出天津
公司已承接浙江、山东等地的工业和市政污水处理项目，未来将继续拓展全国市场，同时通过环保工程带动膜产品的应用。
募投项目提升产能，增强市场竞争力
公司募投项目完成后，膜产能将由110万平提升至415万平，满足日益增长的市场需求，同时新产品比例提升有助于提高毛利率。
并购与融资策略助力扩张
公司积极进行非公开发行，融资用于东营水处理项目、新型膜材料研发及补充工程资金，有助于降低财务费用，提升盈利能力。
盈利预测与投资评级
公司预计2014-2016年销售增长率保持在30%以上，EPS分别为0.41、0.57、0.73元，对应PE分别为53.25、38.1、29.68倍，维持推荐投资评级。

关键信息

公司简介：津膜科技是膜法水资源化整体解决方案提供商，核心技术来自天津工业大学，公司技术基础扎实。
市场布局：公司已走出天津，积极承接浙江、山东等地的工业和市政污水处理项目，同时在市政工程方面积累了丰富经验。
产品结构：公司产品包括超滤膜、反渗透膜等，可应用于多个细分领域，如饮用水提标、工业废水处理、海水淡化等。
财务指标：公司2013年净利润为8100万元，资产负债率较低（20.9%），ROE稳步提升，具备良好的成长性。
投资建议：公司未来增长潜力大，投资评级为“推荐”，预计未来三年业绩稳步增长。

财务数据

项目	2013	2014E	2015E	2016E
营业收入（百万）	382	517	762	1010
净利润（百万）	81	106	148	190
每股盈利（元）	0.31	0.41	0.57	0.73
市盈率（倍）	46.73	53.25	38.10	29.68
市净率（倍）	6.42	6.42	5.57	4.76