20220325-大有期货-油脂油料研究周报_原油再度起波澜_油脂波动率剧变_23页_1mb

油脂油料周报总结（20220321-20220325）

核心内容概述

本周油脂油料市场受到国际局势和天气因素的双重影响，市场情绪波动明显，价格走势呈现震荡格局。美豆、粕类和油脂价格均受到供应紧张、成本上升及国际原油走势的推动，但市场不确定性依然存在，尤其是俄乌战争对全球大豆供应的影响尚未完全消除。此外，国内需求疲软和疫情反复也对油脂市场产生压制作用。

主要观点

1. 美豆市场

• 基本面综述：南美作物减产导致全球对美国大豆依赖加剧，美豆平衡表在21/22和22/23年度上半年度保持高度紧张。
• 种植面积与天气：美豆种植面积增幅有限，且面临不利天气风险，库存难以增长。
• 市场情绪：国际局势的不确定性导致市场情绪波动，美豆价格震荡上行。
• 周度评级：震荡走高。

2. 粕类市场

• 豆粕：受外盘强势影响，国内豆粕价格跟随美豆走高，供应偏紧加剧价格波动。
• 菜粕：波动幅度大于豆粕，价差缩小反映供应紧张程度差异。
• 市场背景：养殖利润亏损和国家抛储政策进一步推高成本。
• 周度评级：震荡冲高。

3. 油脂市场

• 棕榈油：价格波动较大，主要受印尼DMO政策反复及出口许可加快影响，同时生物柴油项目推动供应紧张。
• 国内需求：疫情导致国内油脂消费疲软，库存维持低位。
• 国际原油影响：原油价格波动对油脂市场产生显著影响，高位震荡加剧。
• 周度评级：震荡加剧。

关键信息汇总

一、政策与市场动态

• 马来西亚棕榈油出口税：4月份维持在8%，参考价格为5925.33令吉/吨。
• 印尼棕榈油出口：2月份出口量为1,617,324吨，环比下降5.72%，但日均出口量有所提升。
• 国际大豆供应：南美减产持续影响全球大豆供应，美豆库存难以增长，支撑价格震荡上行。

二、天气预报

• 巴西：中部和北部降雨减少，南部地区可能有零星阵雨，土壤湿度下降影响第二季玉米生长。
• 阿根廷：布宜诺斯艾利斯地区低压系统带来降水，但部分地区仍面临干旱问题，对作物影响不一。

三、进口成本与利润

• 大豆进口成本：美湾7124元/吨，巴西5552元/吨，阿根廷5710元/吨，均有所回升。
• 豆粕进口利润：本周进口豆粕利润为-378.25元/吨，较上周略有下降。
• 油脂进口利润：
  • 豆油：本周-2425.82元/吨，较上周回升175.35元/吨；
  • 棕油：本周-477.97元/吨，较上周回升25.47元/吨；
  • 菜油：本周-773.82元/吨，较上周回升839.19元/吨。

四、库存数据

• 国内港口大豆库存：681万吨，与上周基本持平。
• 豆粕库存：本周31.07万吨，较上周增加0.56万吨。
• 豆油库存：65.55万吨，环比上升。
• 棕榈油库存：34.0万吨，环比上升。

月间价差与交易策略

1. 大豆月间价差

• 1-5价差、5-9价差、9-1价差均出现波动，反映市场对远期价格的预期存在分歧。

2. 豆粕月间价差

• 1-5价差、5-9价差、9-1价差均出现波动，正套策略（5-1）可能具有吸引力。

3. 菜粕月间价差

• 同样出现波动，价差变化反映市场供需关系的调整。

4. 油脂月间价差

• 豆油、棕油、菜油价差均出现波动，市场对远期价格预期不一。

5. 交易策略建议

• 策略一：油脂短线区间交易，关注原油价格震荡带来的机会。
• 策略二：豆粕正套（5-1），基于合约换月和近强远弱的逻辑。

风险提示

• 国际局势：俄乌战争对全球大豆供应的影响可能逐渐淡化，但市场仍受其影响。
• 天气变化：巴西和阿根廷天气对作物生长影响较大，需密切关注。
• 国内需求：疫情导致国内油脂消费疲软，需警惕需求端的不确定性。
• 政策变化：印尼DMO政策反复，可能影响棕榈油出口及市场预期。

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