通信设备行业：从美股TRIMBLE看IOT平台如何炼成-20210706-长江证券-27页_3mb

从美股TRIMBLE看IOT平台如何炼成

核心内容

TRIMBLE（天宝导航）是一家横跨农业、建筑、地理空间及运输物流等多行业的IOT云平台公司，以定位、建模、连接和数据分析等核心技术为基础，提供从专业产品到全生命周期解决方案。公司从硬件销售起步，通过多年发展逐步转型为以软件和服务为主的综合解决方案提供商，2020年非硬件收入占比高达58%，其中订阅和服务收入占比达42%。

主要观点

• 技术积累与转型：TRIMBLE从1978年开始专注于定位技术，通过持续的技术创新和研发投入，逐步扩展至软件、信息服务和传感器领域，实现了从硬件公司向平台型公司的转型。
• 订阅服务是盈利增长点：公司自2014年起将软件与服务作为增长战略重心，服务和订阅收入占比逐年提升，为公司带来更高的毛利率和更强的客户粘性。
• 并购与合资是扩张手段：TRIMBLE通过频繁的并购（累计收购112家公司）和合资企业（如与Nikon、Caterpillar等）快速拓展市场，提升技术能力，增强市场竞争力。
• 垂直市场深耕：公司聚焦建筑、农业、运输等垂直市场，打造全生命周期服务，提升客户价值和市场渗透率。
• 海外市场是增长引擎：TRIMBLE海外营收占比长期稳定在50%左右，为公司持续增长提供动力。对于国内厂商而言，“一带一路”市场具备巨大的增长潜力。
• 国内厂商成长路径：国内高精度定位企业应借鉴TRIMBLE的经验，从硬件向软件和服务转型，聚焦垂直市场，提升管理与销售能力，拓展海外市场。

关键信息

TRIMBLE发展简述

• 成立时间：1978年
• 核心业务：定位、建模、连接、数据分析
• 2020年营收：217亿元（约合31.48亿美元）
• 2020年净利润：29亿元
• 非硬件收入占比：58%
• 海外营收占比：52%
• 主要业务板块：
  • 建筑和基础设施：39%
  • 地理空间：21%
  • 资源和公用事业：20%
  • 运输：20%

TRIMBLE成长路径

1. 1978-1998年：专注核心技术积累，研发RTK、差分GPS等技术，公司营收CAGR达40.18%。
2. 1999年至今：转向应用市场，提升作业效率，推出订阅和软件服务，实现营收和净利润CAGR分别为11.41%和14.19%。

TRIMBLE如何炼成IOT平台

• 硬件为基础：初期以硬件销售为主，如农机定位设备。
• 软件为核心：2014年之后，公司开始重视软件和服务，推出统一平台和订阅服务。
• 订阅收入是长久之道：订阅收入占比从7%提升至21%，毛利率达70%，显著高于硬件产品。
• 聚焦垂直市场：在农业、建筑、运输等细分领域打造全生命周期服务，提升客户粘性和市场渗透率。
• 并购与合资助力发展：通过收购和成立合资企业，扩大业务覆盖范围和市场影响力。

国内厂商发展启示

• 成长路径：从硬件向软件和服务转型，发展订阅收入。
• 市场机会：农机自动化、精准农业、灾害监测等领域具备高增长潜力。
• 海外市场拓展：利用北斗系统在“一带一路”地区的成本优势，拓展海外市场。
• 管理能力提升：通过并购整合和产品优化，提升公司运营效率和盈利能力。
• 产品竞争力：国内高精度设备在性价比和功能上具备优势，未来有望在全球市场中占据一席之地。

重点推荐公司

• 华测导航：积极拓展下游应用，已具备高精度定位服务能力。
• 海格通信：立足军工市场，拓展民用领域，具备较强的技术实力和市场拓展能力。

风险提示

1. 高精度定位发展不及预期；
2. 受疫情影响，海外业务拓展不及预期。

投资建议

• 行业评级：看好
• 公司评级：买入

总结

TRIMBLE的成长路径为国内高精度定位企业提供了重要的借鉴。通过核心技术积累、向软件和服务转型、聚焦垂直市场、拓展海外市场以及持续并购整合，TRIMBLE实现了从硬件公司向IOT平台公司的成功转型。国内厂商应积极发展订阅和软件服务，提升管理能力，拓展海外市场，特别是在“一带一路”地区，利用北斗系统的成本与性能优势，实现可持续增长。