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格林大华期货纸浆早报总结（2022年11月25日）

核心内容概述

本报告分析了2022年11月25日前后纸浆市场的运行情况，重点围绕港口库存、进口量、下游需求、产能变化及市场风险因素等方面展开。整体来看，纸浆市场在进口成本下降和下游刚需采购的支撑下维持高位震荡，但部分下游需求疲软及物流受阻等因素对市场形成一定压力。

主要观点

• 港口库存：本周纸浆港口库存窄幅累库，但整体仍处于中低位，表明市场供应相对稳定。
• 进口情况：10月漂白针叶浆进口量环比下降2.5%，同比减少12.9%，而漂白阔叶浆进口量环比下降19.2%，同比增加6.4%。进口成本下降为纸浆价格提供支撑。
• 下游需求：出版社订单支撑双胶纸需求，同时春节及出版封面订单也对铜版纸市场形成利好。但生活用纸开工率下降，产量减少，显示部分下游需求偏弱。
• 产能变化：国内纸浆生产企业持续扩大产能，如湖北真诚纸业二期项目预计2023年10月投产，年产能达24万吨；日照生活用纸项目一期15万吨计划于2023年2月和6月陆续投产。此外，智利Arauco MAPA项目即将于11月运营，将增加阔叶浆供应。
• 国际供应：俄罗斯伊利姆外盘报价下调，针叶浆和阔叶浆价格分别下降20美元/吨和10美元/吨，显示国际供应端价格存在下行压力。

关键信息

【利多因素】

• 双胶纸：产能利用率68.9%，环比上升0.5%；产量19.6万吨，环比上升0.5%；库存77.8万吨，环比下降3.2%。出版社订单正常出货，支撑市场需求。
• 铜版纸：产能利用率70.3%，环比持平；产量9.5万吨，环比持平。春节及出版封面订单支撑市场，出口贸易活跃度提高。
• 产能扩张：
  • 湖北真诚纸业二期项目（16万吨生产产能 + 10万吨后加工产能）预计2023年10月投产。
  • 日照年产50万吨生活用纸项目一期（15万吨）分4条生产线，计划于2023年2月和6月投产。
  • 智利Arauco MAPA项目（主要生产阔叶浆）计划于11月运营。
• 进口数据：
  • 10月漂白针叶浆进口量56.2万吨，环比下降2.5%，同比减少12.9%。
  • 10月漂白阔叶浆进口量97.1万吨，环比下降19.2%，同比增加6.4%。
  • 全年累计漂白针叶浆进口量593.4万吨，同比减少16.8%；漂白阔叶浆进口量1073.4万吨，同比增加2.0%。

【利空因素】

• 港口库存：中国纸浆主流港口样本库存量为176万吨，同比上涨2.6万吨，环比上涨1.5%。
• 生活用纸需求：本周生活用纸开工率47%，环比下降1.6%；产量17.91万吨，环比下降3.4%。部分地区物流受阻，拿货热情下降。
• 进口量波动：10月纸浆进口总量227.0万吨，同比增加0.7%，但环比下降9.2%。
• 价格下行压力：俄罗斯伊利姆外盘报价下调，针叶浆和阔叶浆价格分别下降20美元/吨和10美元/吨，可能影响国内价格走势。

风险因素

• 人民币汇率波动：可能影响进口成本及价格竞争力。
• 原油价格波动：作为纸浆生产的重要原材料，油价变化可能对成本端产生影响。
• 下游纸企开工情况：若开工率持续低迷，将对纸浆需求形成压力。
• 资金面情况：市场资金流动状况可能影响纸浆期货的交易活跃度及价格走势。

操作建议

• 纸浆价格高位震荡，建议关注国内主流港口到港情况及下游厂家的实际需求变化。
• 跟踪国际供应动态及国内产能释放节奏，以判断市场供需平衡及价格走势。

其他信息

• 太阳纸业：广西基地南宁园区525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园项目，将新建一条年产50万吨本色化学木浆生产线，并对原15万吨漂白化学木浆生产线进行技术改造。

免责声明

本报告基于公开资料整理，不保证信息的准确性及完整性，也不构成任何投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。

研究员信息

• 研究员：吴志桥
• 联系电话：15000295386
• 从业资格：F3085283