20250513-紫金天风-生猪周报_2509合约到底了吗__23页_2mb

市场分析报告总结

作者：姜振飞，从业资格证号F03143941，交易咨询证号Z0022201
审核：肖兰兰，交易咨询证号Z0013951

核心观点
五一后生猪市场进入需求淡季，屠宰企业开机率及日屠宰量窄幅震荡。端午临近但需求端无明显亮点，主要按需采购。5月二育散户因对中长期猪价不乐观，倾向于短线操作，叠加规模化企业按计划出栏，市场供应充裕，供需偏宽松。然而现货价格未明显下跌，整体维持震荡趋势。

供需分析

1. 供应端

   • 2025年4月二育散户进场增加，5月出栏积极性较高，带动市场供给偏空。
   • 2025年3月仔猪出生量53625万头，环比增0.38%，同比增10%。一季度仔猪出生量持续反弹，远超去年同期，反映产能恢复。
   • 上市企业2025年4月商品猪（含仔猪）出栏1777万头，环比降5.12%，同比增3.7%。结合中小规模企业补栏，预计二季度供应端仍较为宽松。

2. 需求端

   • 5月需求环比小幅增加但幅度有限，终端消费平淡，未能达预期。
   • 冻品库存小幅回落，库容率17.27%，较上周降0.2个百分点。市场对建立库存态度谨慎，主因对未来猪价悲观及近远期价格倒挂。

期货走势

• 主力2509合约自5月以来偏弱震荡，因中长期供需宽松逻辑及期现价差较大。近月合约在期现回归支撑下呈现近强远弱格局。
• 79合约价差维持在-500附近，高于往年同期水平。主因中长期产能逐步增加及去年冬季无疫情，三季度无供给偏紧预期。
• 2507与2509合约基差处于同期高位，反映市场对中远期价格的悲观预期。但2509合约下跌至底部区间支撑位，下方空间有限，可择机布局多单。

价格支撑因素

• 标肥价差：5月标肥价差均价0.05元/公斤，较月初扩大0.02元/公斤。因育肥猪滚动出栏及需求淡季，价差持续正扩，但已回到年度平均水平。
• 成本变化：4月豆粕价格走低，饲料成本下降，带动自繁自养及外购仔猪利润提升。自繁自养盈利84元/头，外购仔猪盈利58元/头。
• 出栏体重：4-5月全国外三元生猪出栏均重124.12公斤，环比增0.2公斤；农业农村部宰后均重93公斤，环比增0.33公斤。集团企业无降重计划，叠加二育操作，出栏体重维持偏强震荡。

市场预期

• 能繁母猪存栏量：统计局2024年3月末存栏4039万头，环比降0.7%，同比增0.7%。钢联数据显示4月存栏环比增0.36%，同比增43%。一季度数据偏低，但春节后猪价稳定在14元/公斤以上，表明市场认可当前产能，并未显现严重过剩。
• 补栏节奏：因4月为传统补栏旺季，气候改善及疫情管控效果显现，生产效率提升，当前母猪存栏小幅增加，但养殖企业补栏意愿维持稳定。

风险提示

• 集团企业若超预期降体重，可能影响价格走势。
• 若上半年猪价持续低迷，冻品库存可能进一步回落，支撑作用有待观察。

投资建议

• 短期关注79合约正套机会，因期现回归逻辑及近强远弱格局。
• 中长期维持区间震荡预期，建议谨慎布局多单，等待集团企业完成体重调整后再行动。
• 需警惕养殖成本变化及需求端不确定性对价格的影响。