20250121-天风证券-正帆科技-688596.SH-24Q4业绩预增指引高增长_OPEX业务实现第二成长曲线_3页_750kb

正帆科技（688596）投资评级：买入，维持“买入”建议

业绩亮点：稳健增长

预计2024年实现营业收入50-55亿元，同比增长30%-43%；归母净利润52.2-56.3亿元，同比增长30%-40%，经营活动现金流净额预计37-42亿元，同比增幅达242%，受益于业务结构优化与运营效能提升。

业务转型：非设备类收入成新增长极

半导体领域设备类与非设备类业务均增，非设备类收入爆发式增长（如电子特气、前驱体材料），推动业绩高增，第二增长曲线初显。

资本扩张：百亿可转债拓展Opex业务

拟募资不超过104亿元，重点投向：

1. 铜陵二期：年产890吨电子材料+30万立方电子级混合气体项目，服务半导体、芯片客户；
2. 丽水特种气体：丰富产品线，提高资源利用率；
3. 百泰生物医药：新建研发生产基地，打造核心竞争力。

经营效率：营运资金管理优化

应收账款增幅控制在低于营收增长水平，原材料库存占比下降显著，呈现精细化运营特征。

内部激励：股权激励激发团队动能

股权激励计划推进顺利，2024年累计行权比例达75%，有效绑定核心员工，强化长期发展动力。

投资建议：上调盈利预期

基于业绩预告向好与募投项目推进，上调盈利预测（从55/727/950亿调整至562/769/1071亿元），维持“买入”评级，目标PE 61x（2026E），估值中枢稳步上移。

风险提示：

1. 销售区域集中风险；
2. 劳动力成本与技术人员流失压力；
3. 定向增发及研发项目不及预期。

*注：本报告基于公司财务数据及行业信息，所有数据均经天风证券研究部门测算，仅供投资参考，详见原文附件。