20210907-国信证券-食品饮料-大众食品板块中报总结暨9月投资策略_中报释放担忧情绪_关注环比改善_21页_2mb

证券研究报告总结：食品饮料板块中报及9月投资策略

核心内容概述

本报告对2021年食品饮料行业中报进行分析，并提出9月投资策略。整体来看，食品饮料板块在8月呈现震荡走势，但中报业绩释放了市场担忧情绪，板块估值有所调整。各细分行业表现分化，其中啤酒、乳制品、调味品、食品综合、速冻食品、休闲食品等板块均面临成本上涨压力，但龙头公司展现出更强的经营韧性与增长潜力。报告重点推荐青岛啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业、中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、三只松鼠、绝味食品等公司。

主要观点

1. 板块短期波动不改长期价值

• 8月食品饮料板块整体下跌4.68%，落后大盘约9pcts。
• 乳制品板块表现相对较好，涨幅达3.27%，调味品跌幅最大达8.31%。
• 各细分板块估值处于不同水平，部分板块已接近或落入估值区间底部。

2. 啤酒板块：高端化加速，吨价提升带动业绩增长

• 啤酒板块2021年上半年收入增长35.2%，利润增长41.1%，增速高于收入。
• 青岛啤酒和华润啤酒表现亮眼，高端产品放量明显，毛利率与净利率稳步提升。
• 21Q2销量略有下滑，但吨价上涨有效对冲成本压力。

3. 乳制品板块：成本上行拉低毛利率，但龙头公司维持净利率稳定

• 2021Q2乳制品板块收入增长7.3%，利润微降2.5%。
• 生鲜乳价格上涨8%，拉低板块毛利率34.3%，但通过减促控费维持净利率稳定。
• 头部企业市占率进一步提升，品牌与渠道优势明显。

4. 调味品板块：业绩承压，关注边际改善机会

• 2021年上半年调味品板块收入增长14.11%，利润增长1.32%。
• 21Q2收入与利润增速均放缓，主要受社区团购分流、终端需求疲软、成本上涨影响。
• 企业库存逐步改善，渠道信心恢复，下半年业绩有望逐季修复。

5. 食品综合板块：成本上涨导致业绩承压，龙头表现稳健

• 2021Q2食品综合板块收入增长1.6%，利润下降53.3%。
• 成本端压力显著，毛利率同比下降1.6pct。
• 龙头企业通过精细化管理维持净利率稳定，未来增长潜力较大。

6. 速冻食品板块：成本与费用双重承压，龙头展现韧性

• 2021Q2速冻食品板块净利润增速放缓，但龙头公司表现优于行业。
• 安井食品与立高食品表现突出，营收与净利润均实现增长。
• 预制菜肴市场前景广阔，公司积极布局新渠道，未来成长空间较大。

7. 休闲食品板块：优化经营策略，主推核心产品

• 休闲食品板块2021H1收入增长0.2%，净利润增长87.3%。
• 三只松鼠与绝味食品表现亮眼，线下渠道拓展效果显著。
• 盐津铺子通过供应链优化与产品结构升级，业务转型初见成效。

关键信息汇总

8月板块表现

• 上证综指：上涨4.31%
• 沪深300：微跌0.12%
• 食品饮料板块：下跌4.68%
• 涨跌幅前十公司：
  • 涨幅前五：迎驾贡酒、养元饮品、古井贡酒、水井坊、酒鬼酒
  • 跌幅前五：千禾味业、中炬高新、海天味业、涪陵榨菜、天味食品

成本与价格走势

• 啤酒：价格基本持平，吨价提升显著
• 乳制品：生鲜乳价格持续上涨，牛奶、酸奶价格基本持平
• 婴幼儿奶粉：价格小幅上涨
• 调味品：原材料价格大幅上涨，毛利率下滑
• 糖类：价格环比持平
• 大豆、大麦、包材：价格持续上涨

投资建议

• 重点推荐公司：青岛啤酒、伊利股份、妙可蓝多、海天味业、中炬高新、千禾味业、安井食品、立高食品、三只松鼠、绝味食品
• 投资逻辑：龙头公司通过产品结构优化、提价、费用管控等方式对冲成本上涨，展现更强的经营韧性，未来业绩有望持续改善。

风险提示

• 宏观经济不达预期
• 需求增长不达预期
• 食品安全问题

图表目录（部分）

• 图1：食品饮料分板块月度涨跌幅
• 图2：食品饮料行业分板块PE变化图
• 图3：8月食品饮料行业个股涨跌幅
• 图4：啤酒板块收入增长情况
• 图5：啤酒板块利润增长情况
• 图6：板块毛利率与毛销差走势
• 图7：板块净利率走势
• 图8：乳制品板块收入情况
• 图9：乳制品板块利润情况
• 图10：原奶价格走势
• 图11：调味品板块费用率走势
• 图12：调味品板块收入及增速
• 图13：调味品板块利润及增速
• 图14：调味品板块毛利率走势
• 图15：调味品板块费用率走势
• 图16：食品综合板块收入情况
• 图17：食品综合板块利润情况
• 图18：食品综合板块毛利率走势
• 图19：食品综合板块利润变化
• 图20：啤酒价格走势
• 图21：红酒价格指数变化
• 图22：牛奶零售价变化
• 图23：酸奶零售价变化
• 图24：婴幼儿奶粉价格变化
• 图25：白砂糖价格走势
• 图26：糖蜜价格走势
• 图27：生猪价格走势
• 图28：生鲜乳价格走势
• 图29：大豆价格走势
• 图30：进口大麦价格走势
• 图31：中国玻璃价格指数走势
• 图32：瓦楞纸价格走势

表格目录（部分）

• 表1：8月个股涨跌幅榜
• 表2：啤酒板块重点公司中报业绩汇总
• 表3：乳制品板块重点公司中报业绩汇总
• 表4：调味品板块2021H1及2021Q2业绩概览
• 表5：速冻食品板块重点公司中报业绩汇总
• 表6：休闲食品板块重点公司中报业绩汇总
• 表7：软饮料板块重点公司中报业绩汇总
• 表8：各行业产量最新数据

总结

2021年食品饮料行业整体面临成本上涨与消费习惯变化的双重压力，但中报业绩释放了市场对行业韧性的信心。啤酒与乳制品板块表现相对较好，调味品与休闲食品板块则面临较大经营压力。龙头企业凭借产品结构优化、提价策略、费用管控等手段有效应对成本压力，展现出更强的增长潜力。未来，随着中秋与国庆等传统节假日临近，板块销售有望进入旺季，建议关注具备高壁垒、高确定性的细分龙头。