> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘扰动加剧，成本端支撑抬升 # 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6118元/吨（-107），丙烯华东现货价6430元/吨 $(+0)$ ，丙烯山东现货价6445元/吨 $(+0)$ ，丙烯华东基差312元/吨 $(+107)$ ，丙烯山东基差327元/吨 $(+107)$ 。丙烯开工率 $72.89\%$ $(+1.24\%)$ ，中国丙烯CFR-日本石脑油CFR231美元/吨 $(+18)$ ，丙烯CFR-1.2丙烷CFR85美元/吨 $(+6)$ ，进口利润-383元/吨 $(+5)$ ，厂内库存43330吨 $(+2860)$ 。 丙烯下游方面：PP粉开工率26%（-5.74%），生产利润-245元/吨（+0）；环氧丙烷开工率71%（+1%），生产利润-352元/吨（+20）；正丁醇开工率86%（+1%），生产利润242元/吨（+0）；辛醇开工率95%（+4%），生产利润-12元/吨（+0）；丙烯酸开工率84%（+2%），生产利润235元/吨（+0）；丙烯腈开工率72%（+3%），生产利润-1252元/吨（+0）；酚酮开工率89%（+3%），生产利润-716元/吨（+0）。 # 市场分析 供应端，万华蓬莱PDH装置重启提负，巨正源二期、金能二期、中景等PDH装置计划延续检修至2月底，节中山东部分PDH装置短停，丙烯供应存小幅增量预期，但仍需关注当前PDH利润压力下主要PDH装置实际回归预期。需求端，节中下游部分终端放假；考虑丙烯价格高位下游成本承压显著，利润压缩后需求跟进或承压：PP端，伴随丙烯-PP粉价差继续收窄，外采型PP粉工厂高价采买意愿偏低，部分装置降负荷或停工运行，粉料采购支撑有所回落；PO端利润亦有所压缩，丁辛醇利润尚可，节后补库意愿或较强，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑仍存。成本端地缘局势升温国际油价明显上涨，原料外盘丙烷亦跟涨，短期丙烯成本端支撑抬升明显，关注节后主要下游补库节奏，后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况。 # 策略 单边：谨慎逢低做多套保。 跨期：无 跨品种：无 # 风险 原油价格波动；上游装置检修回归；丙烷价格示弱；下游需求走弱； # 目录 一、丙烯基差结构 4 二、丙烯生产利润与开工率 5 三、丙烯下游利润与开工率 7 四、丙烯及下游库存 10 # 图表 图1：丙烯主力合约收盘价 4 图2：丙烯华东基差 4 图3：丙烯山东基差 4 图4：丙烯03-04合约价差 4 图5：丙烯03-05合约价差 4 图6：丙烯市场价华东 4 图7：丙烯市场价山东 5 图8：丙烯华南市场价 5 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR. 5 图10：丙烯产能利用率 5 图11：丙烯PDH制生产毛利 5 图12：丙烯PDH产能利用率 5 图13：丙烯MTO生产毛利 6 图14：甲醇制烯烃产能利用率 6 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 6 图16：原油主营炼厂产能利用率 6 图17：韩国FOB-中国CFR. 6 图18：丙烯进口利润 6 图19：PDH制PP生产毛利 7 图20：PP油制生产毛利 7 图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差 7 图22：PP产能利用率 7 图23：PP粉生产利润 7 图24：PP粉开工率 7 图25：环氧丙烷生产利润 8 图26：环氧丙烷开工率 8 图27：正丁醇生产利润 8 图28：正丁醇产能利用率 8 图29：辛醇生产利润 8 图30：辛醇产能利用率 8 图31：丙烯酸生产利润 9 图32：丙烯酸产能利用率 9 图33：丙烯腈生产利润 9 图34：丙烯腈产能利用率 9 图35：酚酮生产利润 9 图36：酚酮产能利用率 9 图37：丙烯厂内库存 10 图38：PP生产企业权益库存 10 图39：PP贸易商库存 10 图40：PP粉厂内库存 10 图41：丙烯腈厂内库存 10 图42：丙烯腈港口库存 10 # 一、丙烯基差结构 图1：丙烯主力合约收盘价 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：丙烯华东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图3：丙烯山东基差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图4：丙烯03-04合约价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：丙烯03-05合约价差 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：丙烯市场价华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图7：丙烯市场价山东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：丙烯华南市场价 资料来源：钢联，隆众资讯 # 二、丙烯生产利润与开工率 图9：丙烯中国CFR-石脑油日本CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：丙烯产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：丙烯PDH制生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：丙烯PDH产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：丙烯MTO生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：甲醇制烯烃产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图15：丙烯石脑油裂解生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：原油主营炼厂产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：韩国FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：丙烯进口利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 三、丙烯下游利润与开工率 图19：PDH制PP生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图20：PP油制生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图21：PP华东拉丝-丙烯华东价差 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图22：PP产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图23：PP粉生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：PP粉开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图25：环氧丙烷生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：环氧丙烷开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：正丁醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图28：正丁醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图29：辛醇生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图30：辛醇产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图31：丙烯酸生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图32：丙烯酸产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图33：丙烯腈生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图34：丙烯腈产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图35：酚酮生产利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图36：酚酮产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 四、丙烯及下游库存 图37：丙烯厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图38：PP生产企业权益库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图39：PP贸易商库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图40：PP粉厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图41：丙烯腈厂内库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图42：丙烯腈港口库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房