证券行业政策解析：逆周期政策红利，引导稳健发展-20190811-华泰证券-11页_1002kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2019年8月，证券行业迎来多项政策调整，旨在通过逆周期调控引导行业稳健发展。这些政策包括风控指标计算标准修订、融资融券（两融）业务优化、转融资费率下调等，核心目标是提升券商资本运作空间，优化资本配置，强化风险管理能力，并推动行业差异化发展。

主要观点

• 政策导向明确：监管层出台多项逆周期政策，旨在支持券商在风险可控的前提下拓展重资产业务和创新业态，如衍生品、场外业务、跨境业务等。
• 风险控制体系优化：风控指标计算标准修订，对不同业务类型进行差异化管理，增强行业风控体系的适应性和有效性。
• 两融业务全面优化：取消维持担保比例统一下限，允许更多担保物，扩大标的范围，提升业务市场化程度和券商自主管理能力。
• 转融资成本降低：转融资费率下调，有助于券商降低融资成本，提升流动性支持能力，推动两融业务有序发展。
• 行业分化加剧：差异化监管强化“扶优限劣”政策，优质券商有望抢占发展先机，行业马太效应更显著。
• 支持价值投资：鼓励券商投资低风险、高流动性资产，如政策性金融债、宽基指数ETF等，引导投资向价值投资方向转变。

关键信息

证券行业政策调整要点

1. 风控指标计算标准修订：

   • 风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率、净稳定资金率等指标计算方式调整。
   • 对不同风险业务设置差异化风控标准，如权益类投资、非权益类投资、信用衍生品等。
   • 对于连续三年A类AA级及以上券商，风险资本准备调整系数设为0.5，体现扶优政策。

2. 两融业务优化：

   • 交易机制优化：取消最低维持担保比例统一限制，允许券商与客户自主约定。
   • 标的扩容：融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只，覆盖中小板、创业板等。
   • 担保物灵活化：允许客户使用其他证券、不动产、股权等资产作为补充担保物。

3. 转融资费率下调：

   • 182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期由4.6%下调至3.8%，28天期由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期由4.8%下调至4%。
   • 费率调整更贴近市场利率水平，降低券商融资成本，提升流动性支持能力。

行业影响

• 提升杠杆空间：制度优化为业务及风控实力强的券商提供更高的杠杆率空间。
• 引导业务转型：推动券商在风险可控前提下拓展创新业务，如衍生品、跨境业务等。
• 强化风控体系：强化券商全面风险管理能力，推动建立更完善的资产评估和风险控制体系。
• 行业分化显著：优质券商在政策支持下具备更强的业务拓展能力和风控水平，有望在行业中占据优势。

重点推荐券商

风险提示

• 政策推进不及预期：政策执行力度和效果可能影响行业转型进度。
• 市场波动风险：券商业绩与股市和债市环境高度相关，市场波动可能对券商造成影响。

附录

• 图表说明：包含行业走势图、风控指标对比、两融交易规则变化、转融资费率变化等图表，用于直观展示政策变化与行业发展趋势。
• 免责声明：本报告仅供华泰证券客户参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

总结

此次政策调整体现了监管层对证券行业逆周期管理的重视，通过优化风控指标、放宽部分低风险业务标准、调整两融交易机制和标的范围、降低转融资费率等方式，为券商发展提供支持。政策红利下，业务拓展与风控能力将成为券商竞争的关键，行业分化趋势将更加明显，优质券商有望在新一轮发展周期中占据优势。