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报告摘要

朝闻国盛：2022年四季度货币政策报告及市场分析总结

核心内容概述

2022年四季度央行货币政策报告及市场研报集中分析了宏观经济复苏趋势、货币政策走向、行业景气度变化、投资策略及风险提示等内容。报告强调了经济修复的积极信号、货币政策的稳健性以及部分行业在政策支持下的结构性机会。

主要观点与关键信息

一、宏观政策与经济修复

经济复苏信号增强：
- 2023年2月和3月是重要观察期，经济恢复幅度可能明显提升。
- “物流复通、消费复苏、生产复工”三大维度指标显示经济持续修复，地产销售改善尤为突出。
货币政策信号：
- 央行延续“稳健的货币政策要精准有力，搞好跨周期调节”的基调，不搞大水漫灌。
- 货币市场利率明显上行，但央行对国内经济信心增强，对通胀的担忧有所降温。
- 贷款加权平均利率创有统计以来新低，显示货币政策对实体经济的支持力度。
流动性与市场情绪：
- 央行持续回笼流动性，但资金面紧张程度有所缓解。
- 技术面有所提升，择时雷达综合打分为1.68分，整体仍维持看多观点。
- 市场呈现“分子向上，分母向下”趋势，指数层面不存在大的向下风险。

二、行业分析与投资建议

1. 建材与轻工制造

玻璃长鞭效应酝酿价格弹性，消费建材发货逐步好转。
公牛集团传统业务成长提速，新业务快速扩张，预计2022-2024年归母净利润分别为31.2/37.2/44.4亿元，对应PE为31X/26X/22X，维持“买入”评级。

2. 基础化工

磷矿石、制冷剂价格上行，看好高景气弹性标的。
推荐标的包括：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、荣盛石化等。

3. 房地产开发

新房、二手房销售持续回暖，证监会启动不动产私募投资基金试点。
建议关注受益于需求复苏、竞争格局改善的A股标的（如保利发展、滨江集团、华发股份等）及H股标的（如绿城中国、华润置地等）。

4. 电力设备

硅料价格企稳，板块情绪复苏。
核心推荐：TCL中环、天顺风能、宁德时代、中来股份、亚星锚链、东方日升等。

5. 医药生物

疫情扰动逐步改善，创新药表现亮眼。
推荐标的包括：伟思医疗（预计2023年回归成长）、艾伯维、罗氏等。
重点关注具备高股息、高长协占比的煤企如中国神华、兖矿能源等。

6. 计算机

ChatGPT技术推动AI算力需求增长，国产办公云领军企业表现稳健。
推荐标的：金山办公（预计2022-2024年营收分别为38.86/52.79/70.06亿元）、中科曙光（信创及AI算力领军）等。

7. 通信

AI算力需求上升，英伟达财报凸显算力与数据要素的重要性。
推荐标的包括：天孚通信、三大运营商、东方国信、浩瀚深度等。

8. 国防军工

军工行业高景气度持续，盈利拐点将至。
推荐标的：航发动力（预计2022-2024年归母净利润分别为13.1/16.72/22.71亿元）、中信特钢等。

9. 有色金属

供给扰动支撑金属价格韧性，国内需求复苏进入验证期。
推荐标的：锂、铝、镍等板块，重点关注具备高景气度的金属企业。

10. 汽车

乘用车价格内卷，重卡处景气拐点。
预计2023年重卡销量有望突破80-90万辆，推荐关注重卡产业链及新能源汽车相关标的。

11. 煤炭开采

安监加剧，供给收缩，煤价上涨，建议继续加配。
推荐标的：广汇能源、山煤国际、中国神华、兖矿能源、华阳股份等。

风险提示汇总

疫情反复：可能影响经济复苏进程和行业需求。
政策不确定性：政策力度不及预期可能影响市场情绪。
宏观经济波动：经济大幅衰退或复苏不及预期。
行业竞争加剧：部分行业面临竞争压力，利润空间可能受到挤压。
技术与产品进展：AI、新能源等技术发展不及预期可能影响投资回报。
外部环境变化：如海外加息潮、地缘政治、贸易摩擦等。
市场情绪波动：如外资分歧加大、风险偏好变化等。

行业表现

行业表现前五名（2023年）

行业	1月	3月	1年
轻工制造	7.9%	15.4%	-0.7%
通信	6.3%	11.3%	1.7%
钢铁	6.6%	8.4%	-12.2%
机械设备	6.0%	6.8%	-0.3%
计算机	5.1%	15.5%	-5.4%

行业表现后五名（2023年）

行业	1月	3月	1年
商贸零售	-5.1%	4.5%	-4.4%
银行	-4.3%	5.4%	-14.3%
非银金融	-4.3%	10.1%	-8.0%
电力设备	-4.2%	-1.2%	-11.3%
医药生物	-2.8%	2.5%	-2.6%

重点标的推荐

A股：公牛集团、金山办公、中科曙光、甬金股份、中国神华、兖矿能源、华阳股份、招商蛇口、保利发展、华发股份、建发股份、万科A、理想汽车、宁德时代等。
H股：美丽田园医疗健康、绿城中国、华润置地、越秀地产、中国海外宏洋、三峡能源、龙源电力、华能国际、国电电力、福能股份、宝新能源等。
港股：美丽田园医疗健康（02373.HK）、阿里巴巴-SW（09988.HK）、百度集团-SW（09888.HK）等。

投资策略与市场展望

短期策略：市场可能进入调整期，建议逢回调加仓，关注低估值、高股息、高成长性标的。
中长期策略：在经济和政策预期不发生重大逆转的前提下，市场有望继续向上，建议关注顺周期成长与技术驱动型行业。
主题投资：重点关注AI算力、绿色交易市场、新能源材料、军工核心企业等高景气赛道。

总结

2022年四季度货币政策报告及市场研报整体传递出积极信号，显示经济复苏趋势增强，货币政策保持稳健。各行业分析指出，建材、化工、军工、煤炭、计算机、通信等领域具备结构性机会，部分行业已进入景气周期。建议投资者在政策与经济预期向好的背景下，关注低估值、高成长性及具备技术优势的行业与公司，同时注意政策、疫情、宏观经济等风险因素。

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