20181012-中泰证券-晨会聚焦-关注9月份宏观数据前瞻_5页_340kb

文档总结：中泰证券2018年10月11日晨报分析

核心内容概述

本报告为中泰证券研究所于2018年10月11日发布的晨报，涵盖宏观经济基本面数据前瞻、建材行业研究分享及煤炭行业政策点评。整体分析指出，当前经济仍面临下行压力，但部分行业如建材和煤炭正经历结构性调整，政策导向对行业格局产生深远影响。

一、宏观经济基本面数据前瞻

1.1 GDP与增长数据

• 预计2018年三季度GDP增速为 6.6%。
• 9月消费增速或为 8.9%，工业增加值可能为 6.0%，固定资产投资累计增速或为 5.2%。
• 9月新增社融预计在 1.41万亿元 左右，M2增速预计为 8.3%。

1.2 通胀预期

• CPI 预计小幅上行至 2.5%，主要受猪肉、鲜菜、水果价格及油价上涨影响。
• PPI 同比增速可能因高基数效应而回落至 3.6%。

1.3 经济下行压力

• 消费端：汽车、地产消费疲软，拖累整体消费增速。
• 投资端：地产投资受土地成交下滑影响，基建投资虽有边际改善，但全面发力仍需时间。
• 工业端：高炉开工率回升，但耗煤量下降，显示需求偏弱。
• 整体经济下行趋势尚未结束，重点关注 工业增加值、投资、CPI增速、社融增速 等指标。

1.4 对债市的影响

• 基本面趋势维持，通胀可控，增长数据缓步下行，对债市形成支撑。
• 收益率下行趋势未变，但市场对相关预期较为充分，短期内宏观数据难以带来明显方向性指引。
• 建议关注三个交易信号：海外市场变化、银行投资行为变化、资金利率能否进一步下行。

二、研究分享：旗滨集团（601636）

2.1 业绩表现

• 2018年Q3营业收入 60.62亿元，同比增长 10.36%。
• 归母净利润 9.59亿元，同比增长 16.27%。

2.2 行业与市场环境

• 玻璃价格高位运行，但 Q3箱价格环比下滑1元，纯碱价格略降，燃料成本略升，导致 毛利环比下降。
• 玻璃销量同比增长 11%，主要受益于地产需求稳定及冷修产线复产。

2.3 财务状况

• 资产负债率 42.19%，环比下降 3.3%，显示公司财务结构优化。

2.4 投资建议

• EPS预测：2018年和2019年分别为 0.47元 和 0.49元。
• 当前股价对应 税后分红收益率超5%，具备较高性价比。
• 建议关注公司 国内深加工布局及海外产能扩张。

2.5 风险提示

• 宏观经济下滑
• 产线复产超预期
• 原材料成本大幅上行

三、政策点评：山西省焦炭行业转型升级方案

3.1 政策目标

• 控制焦炭总产量，力争与上年度持平。
• 2019年10月1日起，焦化企业需达到环保特别排放限值标准。
• 到2020年，炭化室高度 5.5米以上焦炉产能占比达50%以上，淘汰一定比例 4.3米焦炉产能。

3.2 产能控制措施

• 2018年最后四个月焦炭产量或存在压减空间，月均产量需从 761.3万吨 下降至 573.2万吨，下降 25%。
• 产能置换比例明确，2018年底前淘汰的产能按100%置换，2020年后淘汰的按50%置换。

3.3 环保与技术升级

• 明确了颗粒物、二氧化硫、氮氧化物的排放标准。
• 鼓励企业实施 “上大关小”，即用大产能项目替代小产能。
• 新建焦化项目需满足高标准要求，如炭化室高度、煤气综合利用、废水零排放等。

3.4 投资观点

• 短期环保限产稳定行业利润。
• 中期去产能将重构 煤焦钢产业链利润格局。
• 建议重点关注 低估值的煤焦一体化龙头企业（如开滦股份、山西焦化）及 独立焦化厂龙头（如金能科技、陕西黑猫）。

3.5 风险提示

• 环保限产不及预期
• 下游高炉限产超预期
• 经济增速不及预期

四、重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告版权归中泰证券研究所所有，未经许可不得擅自发布或修改。

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