> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工行业总结 ## 核心内容概述 本报告聚焦国防军工行业，重点分析商业航天、卫星产业链、S/T产业链及英伟达太空算力等方向，认为中国液体火箭向大运力快速迭代已拉开序幕，未来需通过大规模制造与发射、提升运力及可回收技术，以追赶SpaceX。同时，军工板块整体表现欠佳，但具备较高配置性价比，建议关注具备商业化加速与出海逻辑的企业。 ## 主要观点 ### 1. 商业航天 - **宏观逻辑**：强大的运力是大国必争的战略高点，类比GPU。 - **中观逻辑**：中国液体火箭与SpaceX存在较大差距，需通过数量提升实现运力增长，进而推动可回收技术发展，实现降本。 - **微观逻辑**：火箭公司上市融资扩产，带动全产业链产能扩张，实现PE与EPS的戴维斯双击。 - **建议关注**：【飞沃科技】、【美新科技】、【广联航空】、【昊志机电】、【华曙高科】、【民士达】、【航天动力】。 ### 2. 卫星产业链 - **技术变革**：卫星星座计划加速推进，新技术如柔性太阳翼、柔性砷化镓电池片、钙钛矿电池、激光通信、低成本商业卫星等进入快速发展阶段。 - **建议关注**：【起帆电缆】、【上海港湾】、【钧达股份】、【戈碧迦】、【西测测试】、【航天电子】。 ### 3. S/T产业链+英伟达太空算力 - **SpaceX进展**：完成“星舰”第12次测试飞行，启动1股拆5股的股票拆分计划，冲击史上最大规模IPO，目标估值超2万亿美元。 - **业务亮点**：星链业务盈利强劲，航天发射占据全球八成入轨质量份额，AI业务与Anthropic达成合作，三年可收获近450亿美元采购费用。 - **建议关注**：【西部材料】、【信维通信】、【蓝思科技】、【迈为股份】。 ### 4. 军工方向 - **重点方向**：关注具备国内商业化加速与出海逻辑的企业。 - **建议关注**：航发/商飞方向：【航宇科技】、【航发科技】、【航亚科技】、【图南股份】、【航发动力】、【万泽股份】；无人机方向：【纵横股份】、【航天彩虹】、【锐科激光】、【四创电子】、【新劲刚】。 ## 关键信息 ### 本周行情回顾 - **军工指数表现**：申万军工指数（801740）本周下跌2.28%，沪深300指数下跌0.3%，军工板块相对超额-1.98pct。 - **细分领域表现**： - 航空：下跌-2.99%，超额-0.71% - 航天：下跌-0.75%，超额1.52% - 发动机：下跌-1.1%，超额1.18% - 信息化：下跌-3.2%，超额-0.93% - 商业航天：下跌-1.19%，超额1.09% - 低空经济：下跌-2.39%，超额-0.12% ### 个股表现 - **涨幅前十**： - 索辰科技（51.52%）、福光股份（38.93%）、长盈通（27.98%）、隆达股份（24.29%）、天微电子（21.34%）、星网宇达（19.04%）、火炬电子（17.27%）、天秦装备（16.39%）、鸿远电子（15.65%）、新雷能（15.49%）。 - **跌幅前十**： - 润贝航科（-29.65%）、国科军工（-20.51%）、中国卫星（-11.09%）、爱乐达（-10.85%）、ST臻镭（-9.81%）、航天晨光（-9.57%）、西测测试（-9.38%）、雷科防务（-9.25%）、通达股份（-9.19%）、华秦科技（-9.01%）。 ### 资金及估值 - **军工ETF**：本周基金份额下降，净流出4.16亿元，但后续基本面恢复预期强，预计被动资金将恢复净流入。 - **行业估值**：以5月22日股价为基准，军工板块（申万）市盈率TTM为64.18倍，分位数70.87%，当前具备较高配置性价比。 - **细分领域估值**：过半企业对应2027年估值在45倍以内，行业需求恢复预期强，未来有望进一步消化2026年估值水平。 ## 重要新闻及公告 ### 1. 航空航天 - 神舟二十三号载人飞船将于5月24日由长征2号F火箭发射。 - 中国电科表示，巨型星座组网稳步推进，商业航天加速迈向规模化、商业化与生态协同阶段。 - 中俄发布联合声明，深化航天合作，推进国际月球科研站、月球与深空探测等重大项目。 ### 2. 可控核聚变 - 联邦聚变系统公司（CFS）宣布SPARC装置建造进度接近75%。 - 清华大学谭熠指出，可控核聚变的主要挑战已从物理难度转向经济账。 - 长三角高温超导磁体技术创新联合体正式发布，推动协同攻关。 ### 3. 低空经济 - 国务院发布2026年度立法工作计划，将“预备制定《空域管理条例》”列为立法任务之一。 - 国家应急通信融合接入平台启动全国应用，保障救灾通信需求。 ## 风险提示 - 行业需求恢复进度不及预期，可能导致基本面拐点进一步推迟。 ## 投资评级 - **行业评级**：强于大市（维持评级），未来6个月内行业整体回报高于市场基准指数5%以上。 - **公司评级**：根据未来6个月相对市场基准指数涨幅分为买入、持有、中性、回避、卖出五类。