20250820-开源证券-圣农发展-002299.SZ-公司信息更新报告_生产效率持续提升_并表太阳谷增厚利润_4页_886kb

圣农发展（002299.SZ）研究报告总结

本报告为2025年8月20日发布的公司信息更新报告，维持“买入”评级。

业绩概况
2025年上半年，公司营业收入88.56亿元，同比增长0.22%，归母净利润9.10亿元，同比增幅达791.93%。其中，2025年第二季度实现归母净利润7.63亿元，同比增长365.12%，主要得益于控股公司太阳谷贡献的投资收益（约5.4-5.5亿元），以及公司自身生产效率的持续提升。

增长驱动因素

1. 主驱动因素：
   • 并表太阳谷扩大业务规模，为公司带来显著利润增厚。
   • 生产效率显著提升，综合造肉成本同比下降超10%，夯实盈利基础。
2. 境内市场表现：
   • 2025H1境内收入同比增长1.29%，毛利率提升至11.85%（同比提升2.29个百分点）。
   • 境外市场，尤其是俄罗斯，收入同比增长26.71%（毛利率略有下降），显示出市场拓展成效。

业务分析

• 家禽饲养加工业务：受禽养殖周期低迷影响，鸡肉生食销售量小增（同比+2.50%），但公司通过精益管理及种源优化控制成本，毛利率同比提升2.37个百分点。
• 食品加工业务：肉制品销量快速增长，同比+13.21%。“C端零售收入同比增长超30%”，渠道多元化战略推动收入结构优化。

盈利预测及估值

• 公司升级盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.38亿、15.72亿、17.50亿元，同比增长分别为84.8%、17.5%、11.3%。
• 对应EPS分别为1.08元、1.26元、1.41元。当前PE为15.9倍（2025E），维持“买入”评级，估值吸引力持续。

风险提示

• 疫病及价格波动风险。
• 原材料价格波动。

核心结论
圣农发展通过生产效率提升、并表协同效应及渠道优化增强竞争力，维持“买入”评级。建议关注中长期估值提升潜力。