20230522-国金证券-传媒互联网产业行业研究_版号发放乐观_供给侧向暖下游戏板块投资价值凸显_6页_746kb

游戏行业点评：版号发放常态化驱动板块估值提升

1. 政策端：版号发放常态化

• 数量恢复：2023年5月共86款国产网游获批，前五个月月均85+，已恢复至2021年8月前水平（此前连续8个月无版号）。
• 发放节奏：版号发放间隔缩短至32天，2023年实现月均国产游戏版号发放，符合常态化特征。

2. 产品类型：轻度游戏占比持续低位

• 轻度游戏：近4个月“移动-休闲益智”类游戏数量稳定在20款以下（5月为14款），占比约15%，处于2020年以来的历史低位。

3. 厂商分布：头部厂商积极储备

• 重点产品类型：腾讯（《王牌战士2》）、网易（《七日世界》）、哔哩哔哩（《光隙解语》）、吉比特（《勇者与装备》）、三七互娱（《失落之门：序章》）、恺英网络（《永恒觉醒》）等均有游戏入批。
• 涉及公司：30余家上市公司或关联公司获得版号，表明大厂内容储备充沛。
• 代表产品：《勇者与装备》《全民街篮》等均为对应企业重点产品。

4. 投资建议：看好板块估值空间与业绩释放

（1）供给回暖驱动价值提升

• 版号常态化发放消除了部分政策不确定性，行业增速回升助力游戏公司业绩释放。
• 重点产品多将于下半年上线，23年业绩弹性增加，24年或延续增长趋势。

（2）AI技术协同创新

• ChatGPT发布后，AI在游戏中的降本增效及内容创新（如NPC协同、新玩法探索）逐步落地，推动估值上行。

（3）推荐标的

• 腾讯：集中度优势显著，储备新品丰富；
• 网易：研运能力强，AI融合的积极布局；
• 恺英网络：遗留问题解决，产能修复；
• 吉比特：老游戏稳健，新品储备积极。

5. 风险提示

• 版号发放不及预期；
• 宏观消费疲软影响付费意愿；
• 内容监管趋严；
• 产品研发进度受阻。

图表引用

• 图1：2023年5月国产游戏审批信息（体现发放数量与类型分布）。
• 图2：2020–01至2023–05国产游戏月度审批趋势（对比发放节奏恢复程度）。

资料来源：国家新闻出版署、国金证券研究所