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资金解冻或引交易所利率回落

——资金跟踪研究 20141202

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一、核心内容概述

本报告分析了2014年12月1日银行间市场与交易所市场的资金流动性状况，并对当日及未来市场的利率走势进行了预测。报告指出，昨日银行间市场资金面较为宽松，而交易所市场利率则出现上涨，但整体仍处于低位。今日随着新股申购资金解冻，交易所利率或将有所回落。

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二、主要观点

• 昨日银行间市场流动性宽松：同业拆借利率涨跌互现，其中14天拆借利率大幅下行，资金供给增加，机构趋于谨慎，提前储备资金。
• 交易所市场利率上涨但维持低位：GC001利率上涨292.5BP，但仍处于较低水平，资金供需基本平衡。
• 今日交易所利率或回落：预计今日GC001利率将有所回落，全天走势或较为平稳。
• 市场对经济前景的担忧被降息政策缓解：央行降息政策增强了市场信心，盖过了对经济前景的悲观预期。
• 一级市场影响显著：昨日一级市场资金耗损约398亿元，今日预计耗损415亿元，对市场流动性有一定影响。

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三、昨日货币市场流动性概览

1. 同业拆放利率

• 隔夜Shibor利率：2.646%（+3.8BP）
• 7天Shibor利率：3.354%（+3.2BP）
• 14天Shibor利率：3.637%（持平）
• 1个月Shibor利率：4.178%（+6.4BP）

2. 同业拆借利率

• 隔夜拆借利率：2.7195%（+1.71BP）
• 7天拆借利率：3.6421%（+10.03BP）
• 14天拆借利率：4.0126%（-33.97BP）
• 21天拆借利率：4.8%（持平）

3. 同业回购利率

• 隔夜回购利率：2.6494%（-7.59BP）
• 7天回购利率：3.3974%（-8.4BP）
• 14天回购利率：4.0151%（-7.48BP）
• 21天回购利率：5.7205%（-6.31BP）

4. 上证回购利率

• GC001收盘价：5.025%（+292.5BP）
• GC007收盘价：5.225%（+107.5BP）
• 7天资金需求旺盛，但整体仍处于低位。

5. 回购定盘利率

• FRGC001：4.421%（+99.7BP）
• FRGC007：4.351%（-0.6BP）
• FR001：2.68%（持平）
• FR007：3.35%（-10BP）
• FR014：4.2%（+20BP）

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四、货币市场变动原因分析

1. 公开市场操作

• 昨日无正回购到期。
• 今日有200亿正回购到期，资金面将逐步回归平稳，但年末准备金上缴可能带来流动性净投放。

2. 国库定存

• 本旬无国库定存到期。
• 周四将进行600亿国库定存招标，为市场注入流动性。
• 下旬亦无国库定存到期。

3. IPO和资本市场变化

• 昨日股市小幅回落，沪综指收报2680.16点，涨0.1%。
• 市场资金在上周股市表现优异后有所消耗，预计后续将有所回调。
• 今日有1只新股申购资金解冻，交易所利率或将回落。

4. 现券市场交易

• 收益率小幅走升，交投情绪较弱，交易量下降155亿元至1590.22亿元。
• 市场机构观望情绪浓厚，对11月PMI数据的反应已部分反映在市场中。

5. 一级市场

• 昨日一级市场资金耗损约398亿元，今日预计耗损415亿元。
• 一级市场活动对流动性有一定消耗，影响市场整体走势。

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五、今日货币市场展望

1. 货币市场流动性判断

• 流动性指标（7天SHIBOR与隔夜利率互换利差）小幅震荡上行。
• 本轮IPO扰动结束后，市场流动性格局将回归平稳。
• 10月工业经济数据偏弱，但市场对经济前景的悲观预期已被降息政策缓解。
• 11月PMI数据为50.3，为近8个月最低点，显示经济复苏乏力。

2. 货币市场利率预测

• GC001昨日收报5.025%，今日预计回落，全天走势或较为平坦。
• 资金面将受到200亿正回购到期及一级市场约400亿资金耗损的影响，但新股申购资金解冻或将部分抵消这种影响。

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六、关键信息总结

• 昨日市场表现：
  • 银行间市场资金面宽松，同业拆借和回购利率多数回落。
  • 交易所市场利率大幅上涨，但整体仍处于低位。
• 今日市场预测：
  • 交易所利率或有所回落，主要受新股申购资金解冻影响。
  • 资金面将受到正回购到期和一级市场耗损的影响，但流动性预计保持平稳。
• 经济与政策背景：
  • 10月工业数据偏弱，但市场对经济前景的担忧已被降息政策缓解。
  • 11月PMI数据偏低，显示经济复苏压力较大，市场预期将受到进一步影响。
• 市场参与者行为：
  • 机构趋于谨慎，提前储备资金，导致银行间市场资金供给增加。
  • 交易所市场资金需求旺盛，但整体仍较平衡。

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七、投资评级体系

• 评级分类：

  • 两全级：安全性高、收益性高、流动性高，适用于全序列机构（银行、保险、基金、券商、专业投资者）。
  • 配置级：安全性高、收益性高、流动性低，适用于配置主需求型机构（银行、保险）。
  • 投资级：安全性全分布、收益性高、流动性高，适用于收益主需求型机构（基金、券商、专业投资者）。
  • 回避级：安全性低、收益性低、流动性全分布，适用于风险偏好较低的投资者。

• 评级标准：

  • 安全性：主体评级与债项评级、经营与财务前景。
  • 收益性：市价与中债估值差距、STW指标。
  • 流动性：融资适当性、交易规模（市场深度和广度）。

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八、免责声明

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