20250518-东海证券-资产配置周报_经济预期与市场风险偏好_均衡配置下寻找权益低估资产_22页_1mb

证券研究报告总结

核心观点与资产配置建议

1. 经济预期与风险偏好平衡：全球风险偏好提升，股市多数上涨，但美债、黄金等风险资产回落。美国4月CPI同比23%、环比0.2%，低于市场预期，显示通胀压力缓解。尽管PMI显示增长疲软，但贸易谈判乐观预期支撑资产配置，建议关注低估值的石化、化工、有色周期等板块。
2. 利率与汇率趋势：国内利率债收益率上行，中债1Y国债收益率升314BP至14.5%，10Y国债收益率升442BP至16.8%。人民币对美元升值至7.20-7.40区间，多空因素趋于均衡，美元走弱及关税缓和推动汇率稳定，但外需压力仍存在。

全球大类资产表现

• 权益市场：纳指>标普500>道指>恒生指数>恒生科技指数>法国CAC40>英国富时100>创业板指>德国DAX30>沪深300>上证指数>日经225>深证成指>科创50。美股表现强于A股，受日内瓦会谈提振。
• 大宗商品：原油、铜、铝上涨，黄金下跌。美伊潜在协议压制油价，布伦特原油预计震荡于60-75美元/桶，二季度或探底至55美元/桶。
• 汇率波动：美元指数收于100.98，周涨0.55%；离岸人民币升值0.42%至7.2098，日元贬值0.59%。

国内权益市场

• 风格偏好金融>周期>消费>成长，日均成交额降至1.23万亿元。
• 申万一级行业中，20个行业上涨（美容护理+308%、非银金融+249%、汽车+240%），11个行业下跌（计算机-126%、国防军工-118%、传媒-0.77%）。

利率与汇率跟踪

1. 资金面：短期资金利率上行，DR007加权均价154%-163%，OMO边际转紧。
2. 利率债市场：中美贸易谈判缓和，国债收益率上行，长端涨幅大于短端。
3. 美元与人民币：美元由强转弱，人民币升值动力显现，但外需压力可能引发贬值风险。监管层维持“三个坚决”政策，抑制单边调整。

大宗商品分析

1. 原油：价格先涨后跌，周内小幅反弹。美国原油产量1339万桶/天，钻机数576台（同比减少28台）。
2. 黄金：受中美贸易协议影响，价格走低至3202美元/盎司，但长期上涨逻辑未变。
3. 铜价：SHFE电解铜价格环比涨0.6%，LME伦铜结算价95612.5美元/吨。铜精矿TC回升，冶炼成本增加，现货库存同比下滑70.8%。

行业及估值水平

• 主要指数PE分位数：创业板指（10.2%）<创业板50（14.6%）<中证500（50.0%）<中证1000（50.4%）<沪深300（56.2%）<上证180（61.7%）<上证50（71.9%）<科创50（99.2%）。
• 行业估值：周期（有色金属<石油石化<交通运输）、消费（农林牧渔<食品饮料<美容护理）、高端制造（家用电器<机械设备<汽车）、科技（通信<电子<传媒）、金融（房地产<非银金融<银行）。

市场数据与流动性

1. 中美贸易缓和：协定取消对等关税，暂停24%关税90天，保留10%基准税率。
2. 美国CPI数据：同比23%、环比0.2%，核心CPI同比28%、环比0.2%，通胀温和回落，支撑“关税通胀暂时论”。
3. 资金流动：融资余额环比增4291亿元，基金仓位波动（普通股票型基金涨6.23%，偏股混合型基金跌0.94%）。

政策与市场动态

• 科技金融政策：推动科技与金融融合，强化创投、信贷、资本市场对创新的支持，完善风险分担机制。
• 数字中国方案：2025年数字经济核心产业增加值占比超10%，算力规模达300EFLOPS，加速政务、社会、生态等数字化转型。

风险提示

1. 基金仓位数据为预估，可能偏离实际。
2. 关税政策存在不确定性，可能影响出口规模与经济预期。
3. 特朗普政策波动或推高美国通胀，抑制美联储降息空间。
4. 国内价格走弱可能削弱消费与工业利润，影响经济基本面。

财经日历
关注中国4月固定资产投资、社零，美国4月成屋销售，日本CPI数据等关键经济指标发布时间及影响分析。

总结：报告指出当前全球经济预期与风险偏好均衡，建议布局低估值权益资产。人民币汇率在7.20-7.40区间波动，原油、铜等大宗商品短期震荡，央行政策与贸易谈判推动市场逐步回归平衡。需关注内外政策变化及市场流动性影响。