20220610-华融期货-国债日评_出口数据超预期对债市影响有限_4页_199kb

报告摘要

国债市场总结

核心内容

2022年6月10日，中国国债市场整体呈现利率下行、利差收窄的态势。当日主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.01%、2.39%、2.57%、2.77%和2.76%，国债利率整体下行。主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为75.0bp、37.0bp、19.0bp、77.0bp和39.0bp，利差总体收窄。同时，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.47%、1.67%、1.7%、1.85%和2.07%，回购利率下行，回购利差也呈现收窄趋势。

主要观点

出口数据超预期但对债市影响有限：5月出口数据远超市场预期，显示中国经济复苏态势良好，但债市对出口数据的反应较为平淡，主要受宽信用与宽货币逻辑影响。
CPI温和上涨：5月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.2%，整体通胀水平温和，对债市形成一定支撑。
外部环境复杂：欧洲央行维持利率不变，并计划在7月和9月分别加息25个基点，通胀预期上调；美国失业人数创新高，显示其经济复苏仍面临压力。

关键信息

一、国内基本面

CPI数据：
- 2022年5月全国居民消费价格同比上涨2.1%，环比下降0.2%。
- 食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨2.1%。
- 消费品价格上涨3.0%，服务价格上涨0.7%。
- 1—5月平均，全国居民消费价格同比上涨1.5%。
出口数据：
- 5月我国进出口总值5377.4亿美元，同比增长11.1%。
- 出口3082.4亿美元，同比增长16.9%，高于Wind一致预期的7.3%。
- 进口2294.9亿美元，同比增长4.1%，高于Wind一致预期的0.6%。
- 贸易顺差787.6亿美元，同比增长82%。
出口结构：
- 与东盟出口贸易同比增速达26%，RCEP对贸易量的创造效应显著。
- 机电产品出口同比增长约10%。
- 箱包、服装、鞋靴、玩具出口同比均超20%。
- 高新技术产品出口由负转正，同比增长4.4%。
- 医疗仪器及器械出口仍为负增长，但随着国内供应链修复及“稳外贸”政策落地，出口有望在年中维持一定增速，下半年或逐步放缓。

二、国际基本面

欧洲央行政策：
- 维持三大利率不变：融资利率0%，边际贷款利率0.25%，存款利率-0.5%。
- 预计将在7月和9月分别加息25个基点，若通胀未好转，9月加息幅度可能更大。
- 调低欧元区经济增长预测，预计2022年和2023年分别增长2.8%、2.1%，较此前预期下调0.9和0.7个百分点。
- 大幅上调通胀预期，预计2022年和2023年分别为6.8%、3.5%。
美国经济数据：
- 上周初请失业金人数达22.9万人，创2021年7月以来最大增幅。
- 续请失业金人数为130.6万人，基本持平。