20130505-上海证券-经济和政策定型_市场博弈结构性机会_17页_1mb

2013年5月A股市场投资策略总结

核心内容

本报告分析了2013年5月A股市场的投资策略，综合经济基本面、政策导向、外围环境和市场表现，提出市场将维持区间震荡格局，结构性机会成为主要关注点。

主要观点

• 市场表现：4月上证指数在2250-2150点区间窄幅震荡，结构性机会集中在业绩增长、非周期、移动互联等板块及家用电器、信息服务、信息设备等行业。
• 经济定型：一季度GDP增速回落至7.7%，经济弱复苏趋势明确，PMI回落、CPI与PPI下行、固定资产投资增速放缓等数据进一步确认经济偏弱格局。
• 政策定调：政策从“防系统风险”转向“稳宏观、放活微观、托底社会”，强调稳增长、控通胀、防风险，同时注重结构调整与民生改善。
• 外围影响：欧元区降息标志着由财政整顿转向稳增长，为全球货币政策带来影响。人民币面临升值压力和热钱流入，降息成为政策选项之一。
• 市场预期与业绩不匹配：市场预期市盈率隐含的全年业绩增长高于年报和一季报实际增速，未来隐含增速将逐步下调。
• 配置思路：关注结构性机会，重点配置券商、银行、龙头地产等低估值板块；从扩内需政策受益行业入手，如信息设备、信息服务、文化传媒、汽车、家电；同时关注转型经济和消费驱动行业，如生物医药、电子信息、乳业食品等；主题策略方面，重点跟踪城镇化相关的基建、水泥、土地流转、农村信息化等。

关键信息

一、经济与市场表现

• 经济数据：一季度GDP增速7.7%，低于预期，经济弱复苏趋势明显。
• PMI数据：4月PMI为50.6%，较上月下降0.3个百分点，显示增长动力趋弱。
• 价格趋势：CPI回落，PPI通缩，价格整体偏弱，为政策提供更多调控空间。
• 行业表现：家用电器、信息服务、信息设备等板块涨幅较好，而餐饮旅游、化工、有色金属等板块跌幅较大。

二、政策分析

• 政策基调：由“防系统风险”转向“稳宏观、放活微观、托底社会”，更加注重社会民生与经济结构调整。
• 政策内容：
  • 积极扩大国内有效需求，发展服务业，培育信息消费、医疗、养老、文化等新热点。
  • 做好房地产调控，推进保障性住房建设。
  • 清理规范银行理财业务，防范影子银行风险。
  • 推进利率市场化和人民币资本项下可兑换。
  • 加强环境保护，推进城镇化与区域协调发展。

三、外围环境

• 欧元区降息：5月2日欧洲央行宣布降息25个基点至0.50%，标志着从财政紧缩转向货币宽松以刺激增长。
• 新兴市场：印度等新兴国家因通胀回落、复苏缓慢及升值压力，也选择降息。
• 人民币压力：面临热钱流入、汇率升值、PPI通缩、经济复苏乏力等问题，降息成为政策选择之一。

四、市场预期与业绩

• 业绩数据：全部A股2012年营业总收入同比增长7.7%，归属母公司利润下滑5%。
• 市场隐含增速：当前市场预期市盈率隐含的全年业绩增长远高于实际增速，未来隐含增速将逐步下调。
• 板块差异：中小板和创业板一季度净利润分别增长4.3%和下降1.3%，但均好于2012年年报水平。

市场及配置建议

配置思路

• 基本仓位：券商、银行、龙头地产等低估值、价值型板块。
• 扩内需受益行业：信息设备、信息服务、文化传媒、汽车、家电。
• 转型经济消费驱动行业：生物医药、电子信息、乳业食品等。
• 主题策略：城镇化相关主题，如基建、水泥、土地流转、农村信息化、医疗设备等。

投资评级体系

• 股票投资评级：分为“超强大市”、“跑赢大市”、“大市同步”、“落后大市”，分别代表股价表现与沪深300指数的相对关系。
• 行业投资评级：分为“有吸引力”、“中性”、“谨慎”，分别代表行业基本面与指数表现的预期。

免责条款

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图表概览

• 图1：主要成份指数市场表现（流通市值加权平均）
• 图2：各行业指数市场表现（流通市值加权平均）
• 图3：月涨幅居前居后概念指数表现
• 图4：GDP一季度增速回落，做实弱复苏
• 图5：CPI、PPI重回弱势，为政策提供更多选择空间
• 图6：新国五条制约房地产开发投资
• 图7：从基数效应来看，PPI7月以前维持通缩态势
• 图8：4月领先指标旺季回落，复苏力度偏弱
• 图9：新增外汇占款显示流动性偏正面格局
• 图10：欧美日PMI，尤其欧元区转向稳经济增长意义重大
• 图11：欧美日CPI低迷为长期低利率提供条件
• 图12：我国经济复苏力度偏弱、PPI通缩、资金流入、升值压力决定降息成为政策选项
• 图13：分板块业绩统计
• 图14：各成份指数估值及目前隐含业绩增长率过高
• 图15：年报和一季报业绩增长远低于市场隐含
• 图16：各行业估值及隐含业绩增速过高
• 图17：各行业超低配及增减仓情况

表格概览

• 表1：最新行情驱动持续性分析
• 表2：防范系统风险适当转向

分析师：曾小勇
联系方式：021-53519888*1930 / Zengxiaoyong@shzq.com
执业证书编号：S0870510120014
报告编号：ZXY13-M4