20260311-华泰期货-FICC日报_中国1-2月外贸数据超预期_关注美国2月CPI数据_8页_1mb

中国1-2月外贸数据超预期，关注美国2月CPI数据总结

核心内容

中国1-2月外贸数据显著超预期，以美元计价出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，2月单月出口同比大增39.6%。数据主要受到春节错位低基数和全球外需回暖的双重驱动。分区域来看，对欧盟、东盟、非洲出口增长分别为27.8%、29.4%、49.9%，形成主要支撑。对美出口降幅持续收窄。分产品来看，高新技术与机电产品是出口的核心拉动项，集成电路、汽车、船舶增速领先。进口端，原油、成品油、铁矿砂均实现增长，但钢材和天然气进口同比下滑。

主要观点

• 地缘政治风险加剧：美国和以色列对伊朗的空袭引发伊朗大规模反击，中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行受阻，导致能源与生产设施受损，对原油、LPG和航运板块造成显著冲击。油价持续上涨，带动油化工产品如纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等，同时引发通胀担忧和经济衰退预期。
• 国内政策支持外贸：2026年政府工作报告提出经济增长目标为4.5%—5%，赤字率按4%左右安排，稳增长政策有望超前发力。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”建设、“两新”工作。
• 两会影响分析：历史上两会期间A股指数平均下跌，但上涨概率接近50%。两会后股指回暖，尤其是中证500和中证1000指数表现较好。商品板块在两会期间压力较大，但无明显规律。
• 宏观经济表现：中国2月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为49.5，经济仍处收缩区间。CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9%。美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期，非农数据意外减少，叠加油价上涨，限制降息空间。
• 商品板块展望：短期伊朗局势及油价主导商品波动，有色、贵金属与油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化。黑色板块关注国内政策预期及低估值修复可能。

关键信息

• 出口增长：2026年1-2月以美元计价出口同比增长21.8%，2月单月出口同比增长39.6%。
• 进口增长：1-2月以美元计价进口同比增长19.8%，2月单月进口同比增长13.8%。
• 贸易顺差：1-2月贸易顺差为909.8亿美元（美元计价）或6375.5亿元人民币（人民币计价）。
• 重点出口产品：机电产品、劳密产品、农产品分别增长24.3%、15.6%、9.7%。
• 重点进口产品：机电产品、铁矿砂、原油分别增长21.3%、10%、15.8%。

策略建议

• 商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品可逢低做多。
• 风险提示：
  • 地缘政治风险（能源板块上行风险）；
  • 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；
  • 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；
  • 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

要闻回顾

• 伊朗局势升级：美以空袭伊朗，伊朗反击，霍尔木兹海峡通行受阻，能源与生产设施受损，地区不安全。
• 伊朗领导人表态：伊朗新任最高领袖穆杰塔巴哈梅内伊不会相信美国承诺，强调自卫立场。
• 中美关系动态：特朗普称有条件与伊朗谈判，但对伊朗新领导人不满，显示中美关系复杂性。
• 中国外贸数据：1-2月外贸数据显著超预期，显示政策支持与外需回暖的双重作用。

图表概述

• 图1：花旗经济意外指数（4）
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）（4）
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）（4）
• 图4：五大上市钢材消费量（4）
• 图5：10Y中美国债利差（5）
• 图6：2Y中美国债利差（5）
• 图7：美元兑主要汇率周环比（5）
• 图8：美元指数走势（6）
• 图9：利率走廊（6）

本期分析研究员

• 蔡劭立：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617
• 高聪：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648
• 汪雅航：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185

联系人信息

• 朱风芹：从业资格号F03147242
• 朱思谋：从业资格号F03142856

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