> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国1-2月外贸数据超预期，关注美国2月CPI数据总结 ## 核心内容 中国1-2月外贸数据显著超预期，以美元计价出口同比增长21.8%，进口同比增长19.8%，2月单月出口同比大增39.6%。数据主要受到春节错位低基数和全球外需回暖的双重驱动。分区域来看，对欧盟、东盟、非洲出口增长分别为27.8%、29.4%、49.9%，形成主要支撑。对美出口降幅持续收窄。分产品来看，高新技术与机电产品是出口的核心拉动项，集成电路、汽车、船舶增速领先。进口端，原油、成品油、铁矿砂均实现增长，但钢材和天然气进口同比下滑。 ## 主要观点 - **地缘政治风险加剧**：美国和以色列对伊朗的空袭引发伊朗大规模反击，中东局势紧张，霍尔木兹海峡通行受阻，导致能源与生产设施受损，对原油、LPG和航运板块造成显著冲击。油价持续上涨，带动油化工产品如纯苯、EB、PVC、PTA、乙二醇、甲醇等，同时引发通胀担忧和经济衰退预期。 - **国内政策支持外贸**：2026年政府工作报告提出经济增长目标为4.5%—5%，赤字率按4%左右安排，稳增长政策有望超前发力。同时，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，支持“两重”建设、“两新”工作。 - **两会影响分析**：历史上两会期间A股指数平均下跌，但上涨概率接近50%。两会后股指回暖，尤其是中证500和中证1000指数表现较好。商品板块在两会期间压力较大，但无明显规律。 - **宏观经济表现**：中国2月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为49.5，经济仍处收缩区间。CPI同比涨幅扩大至1.3%，核心CPI上涨1.8%，PPI同比降幅收窄至0.9%。美国2025年四季度GDP环比折年率录得1.4%，低于预期，非农数据意外减少，叠加油价上涨，限制降息空间。 - **商品板块展望**：短期伊朗局势及油价主导商品波动，有色、贵金属与油价呈反相关，需警惕宏观叙事变化。黑色板块关注国内政策预期及低估值修复可能。 ## 关键信息 - **出口增长**：2026年1-2月以美元计价出口同比增长21.8%，2月单月出口同比增长39.6%。 - **进口增长**：1-2月以美元计价进口同比增长19.8%，2月单月进口同比增长13.8%。 - **贸易顺差**：1-2月贸易顺差为909.8亿美元（美元计价）或6375.5亿元人民币（人民币计价）。 - **重点出口产品**：机电产品、劳密产品、农产品分别增长24.3%、15.6%、9.7%。 - **重点进口产品**：机电产品、铁矿砂、原油分别增长21.3%、10%、15.8%。 ## 策略建议 - **商品和股指期货**：股指、贵金属、部分化工品可逢低做多。 - **风险提示**： - 地缘政治风险（能源板块上行风险）； - 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）； - 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）； - 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 ## 要闻回顾 - **伊朗局势升级**：美以空袭伊朗，伊朗反击，霍尔木兹海峡通行受阻，能源与生产设施受损，地区不安全。 - **伊朗领导人表态**：伊朗新任最高领袖穆杰塔巴哈梅内伊不会相信美国承诺，强调自卫立场。 - **中美关系动态**：特朗普称有条件与伊朗谈判，但对伊朗新领导人不满，显示中美关系复杂性。 - **中国外贸数据**：1-2月外贸数据显著超预期，显示政策支持与外需回暖的双重作用。 ## 图表概述 - **图1**：花旗经济意外指数（4） - **图2**：30大中城市商品房成交面积（周度）（4） - **图3**：30大中城市商品房成交面积（日度）（4） - **图4**：五大上市钢材消费量（4） - **图5**：10Y中美国债利差（5） - **图6**：2Y中美国债利差（5） - **图7**：美元兑主要汇率周环比（5） - **图8**：美元指数走势（6） - **图9**：利率走廊（6） ## 本期分析研究员 - **蔡劭立**：从业资格号F3063489，投资咨询号Z0014617 - **高聪**：从业资格号F3063338，投资咨询号Z0016648 - **汪雅航**：从业资格号F03099648，投资咨询号Z0019185 ## 联系人信息 - **朱风芹**：从业资格号F03147242 - **朱思谋**：从业资格号F03142856 ## 免责声明 本报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，可能随时间变化。投资者应自行判断，不承担因依赖本报告产生的后果。报告版权归属华泰期货有限公司，未经许可不得擅自使用或传播。 ## 华泰期货信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com