20260603-弘业期货-锌月报_供应端或有明显收缩_锌逢低多头思维_14页_810kb

报告摘要

锌市场分析报告总结

核心内容概述

2026年6月，锌市场呈现供应端收缩、需求端疲软、价格震荡但底部支撑强劲的格局。全球锌精矿供应紧张格局加剧，国内锌矿加工费持续承压，冶炼厂成本压力显著，限制锌价下跌空间。同时，国内锌锭供应相对高位，去库存化缓慢，短期上涨承压。未来随着锌精矿加工费进一步走低，国内冶炼利润下滑，供应端或出现明显收缩，锌价有望震荡后走强。

主要观点

全球矿端紧张格局加剧
- 2026年全球锌精矿产量增长乏力，ILZSG数据显示，全球锌精矿产量同比仅增长2.2%，而需求增速较快，供需格局逐渐收紧。
- 海外矿山面临多重扰动，包括能源危机、地震、地缘冲突等，导致产量指引下调，供应预期大幅减弱。
- 嘉能可、泰克资源等核心企业产量预期下调，全球锌矿供应增速降至0.3%，远低于需求增速，供需失衡趋势明显。
国内锌矿加工费承压
- 2026年4月国内锌精矿进口量大幅回落，环比下降17.95%，同比下降9.49%。
- 进口矿和国产矿加工费均走低，国内锌精矿现货加工费降至-100-400元/吨，进口矿加工费降至-63.44美元/干吨。
- 由于进口矿冶炼亏损，国内炼厂采购策略转向优先使用国产矿，进口矿占比持续下滑。
全球锌过剩量缩窄
- 2026年1-3月全球精炼锌供需过剩8.93万吨，较2025年同期明显缩窄。
- 海外冶炼厂事故频发，如嘉能可哈萨克斯坦冶炼厂爆炸、秘鲁Cajamarquilla冶炼厂火灾，加剧了全球锌供应紧张。
冶炼利润侵蚀，减产风险上升
- 国内冶炼厂在锌精矿加工费低迷背景下，依赖副产品收益维持生产，但利润持续下滑。
- 随着锌精矿加工费进一步走低，冶炼厂可能面临被动减产压力，供应端或出现明显收缩。
- 5月国内冶炼厂开工率维持在82%-84%，但部分区域因检修影响阶段性降产。
消费淡季，下游需求走弱
- 镀锌、压铸、氧化锌等主要下游行业进入传统淡季，开工率持续走低，需求疲软。
- 基建投资增速放缓，房地产市场低迷，汽车行业产销下滑，整体消费端缺乏支撑。
国内外库存分化明显
- LME锌库存持续攀升，反映海外供应宽松、交投情绪偏弱。
- 国内社会库存高位维持，去库节奏缓慢，市场整体偏弱。