风电3·海缆行业：抗通缩环节，产品迭代期看技术，长期看整套解决方案能力_38页_2mb

风电海缆行业总结

核心内容

风电行业在“抗通缩”背景下，海缆作为关键输送环节，因其在大型化、远海化趋势下的稳定ASP（单吉瓦）和高附加值，成为抗通缩的细分赛道。海缆分为阵列海缆和送出海缆，分别用于风场内集电线路和输送到陆上集控中心，其投资占比约为10%，在海上风电项目总成本中具有重要地位。

主要观点

• 海缆的重要性：海缆是海上风电的“血管”，对电能传输的安全性和稳定性至关重要，维修和更换成本高，因此对产品质量要求极高。
• 技术趋势：短期向更高电压等级发展，中长期向柔性直流海缆发展。
• 经济性优势：66kV海缆相比35kV，可减少长度30%~40%，提升单千瓦价值，同时降低投资和运维成本。
• 远海化趋势：随着海上风电远海化，送出海缆长度增加，同时柔直海缆在输送容量和长度上的优势将使其成为远海项目的主流。
• 行业竞争格局：海缆行业技术壁垒高，竞争格局集中，CR3超过80%。新进入者短期内难以突破，但若具备属地优势和快速技术积累，长期仍有机会。
• 市场空间：预计2021-2025年我国海缆行业CAGR达26%，2025年市场规模预计达322亿元，其中阵列海缆和送出海缆分别达125亿和197亿元。

关键信息

技术趋势

1. 短期高压化：

   • 随着风机大型化，阵列海缆由35kV向66kV迭代。
   • 66kV海缆在相同截面下输送容量是35kV的1.8倍以上，所需海缆数量减少，降低工程成本和复杂度。
   • 66kV海缆单位价值量比35kV高约36%，有助于缓解产业链降本压力。

2. 中长期柔直化：

   • 柔性直流海缆相比交流海缆具有更高的输电容量、更低的损耗和更长的输送距离。
   • 随着远海风电项目的发展，柔直海缆将逐步替代高压交流海缆成为主流。
   • 500kV柔直海缆输电容量是交流海缆的2.89~4.41倍，输电损耗仅为交流海缆的11%~26%。

市场预测

• 阵列海缆：

  • 2021-2025年CAGR为25%，2025年市场规模预计达125亿元。
  • 66kV阵列海缆在2025年占比预计达30%，单价预计比35kV低5%。

• 送出海缆：

  • 2021-2025年CAGR为26%，2025年市场规模预计达197亿元。
  • 随着远海化趋势，送出海缆长度增加，单位价值量有望提升。

行业格局

• 国内集中度高：2020年CR3超过80%，主要厂商包括中天科技、东方电缆、亨通光电等。
• 海外格局稳定：欧洲海缆市场CR3达80%以上，主要厂商包括JDR、Nexans、Prysmian等，提供全生命周期解决方案。
• 竞争要素：
  • 产品质量：资质和业绩是中标关键。
  • 技术储备：产品迭代阶段领先技术至关重要。
  • 全生命周期解决方案：未来将成增长点。
  • 码头资源：属地优势显著，新进入者面临较大壁垒。

投资机会

头部企业优势

• 东方电缆：

  • 海缆业务占比达41%，具备500kV及以下交流、±535kV以下直流海缆技术储备。
  • 拥有60亿产能，正在扩建至75亿，2023年有望实现满产，市占率提升至35%。
  • 提供多系统解决方案，包括深远海脐带缆、动态缆、超高压电缆等。

• 中天科技：

  • 拥有500kV交流海缆和±400kV直流海缆项目经验。
  • 在广东汕尾、江苏盐城扩建海缆生产基地，匹配需求。
  • 布局海工全产业链，积极拓展欧洲市场。

风险提示

• 海上风电项目需求不及预期。
• 海缆技术迭代不及预期。
• 市场预测具有主观性，仅供参考。

总结

海缆行业在海上风电大型化和远海化趋势下，具备较强的抗通缩能力。随着技术迭代和市场集中度提升，具备技术储备和全生命周期解决方案能力的头部企业将占据优势地位。未来，柔直海缆将成为远海风电并网的主流方案，带来新的增长机遇。