柔性直流海缆行业深度报告：顺应海风深远化潮流，柔性直流海缆登上舞台-20230720-西部证券-22页_789kb
报告摘要
柔性直流海缆行业深度报告总结
核心内容
1. 海上风电发展与柔性直流海缆的兴起
- 海上风电发展趋势：我国海上风电资源丰富，开发潜力巨大。预计2023年国内海上风电新增装机容量为8GW，同比增长55%。
- 柔直技术优势：随着离岸距离增加，柔性直流输电（柔直）技术逐渐成为深远海风电开发的首选，因其在长距离输电中具有更高的输送容量、更低的线路数量、更少的海域资源占用等优点。
- 柔直海缆应用前景：随着深远海风电项目的推进，柔直海缆的应用空间不断扩大，预计至2025年500kV柔直电缆招标占比有望达到10%，高电压等级电缆应用将增加。
2. 柔直输电系统的经济性
- 成本结构：柔直系统需建设海上与陆上换流站，其固定成本较高，但随着风电场容量和距离的增加，其经济性凸显。
- 等价距离与容量关系：当风电场容量达到1000MW时，柔直输电成本在90km以上时低于交流；当容量为2000MW时，柔直在70km以上时具备成本优势。
- 成本测算：500kV柔直与交流海缆单公里成本相近，但柔直在长距离、大容量项目中总成本更低，更具经济性。
3. 柔直海缆技术壁垒与企业优势
- 技术壁垒：柔直海缆在绝缘材料、力学设计、软接头制造等方面技术壁垒高，研发周期长。
- 头部企业：目前具备柔直海缆项目经验的企业包括中天科技、东方电缆、亨通光电，其中中天科技和东方电缆技术较为成熟。
- 二线企业潜力：部分二线企业已具备高电压等级交流海缆经验，并逐步获得500kV以上海缆订单，具备突破潜力。
主要观点
- 柔直技术适应深远海开发：随着海上风电向深远海发展，柔直海缆将成为主流输电方式。
- 经济性凸显：柔直输电适用于大容量、远距离海上风电送出，具备性价比优势。
- 行业马太效应明显：具备技术优势和项目经验的龙头企业将在柔直海缆市场中占据主导地位。
- 技术与产能突破：部分企业正在推进500kV及以下柔直海缆的研发与产能建设，有望在未来市场中实现突破。
关键信息
4. 投资建议
- 推荐标的：
- 建议关注：
5. 风险提示
- 海上风电投资不及预期：深远海风电具体规划及开发节奏尚不明确，存在投资不及预期风险。
- 原材料价格波动：铜、铅、铝等材料价格波动可能影响企业利润。
- 宏观经济下行：全球经济及国内宏观经济环境变化可能影响海缆行业整体表现。
图表与数据
- 图1：我国海风资源丰富，多地区适合发展海上风电。
- 表1：中国水深区域可开发海风资源。
- 表2：风电新增装机容量预测。
- 表3：青洲五、七项目情况。
- 表4：80km离岸距离下柔直与交流海缆成本对比。
- 表5：柔直与交流海缆特点对比。
- 表6：不同电压等级海缆成本。
- 表7：2GW、80km、500kV电压等级的柔直与交流海缆成本对比。
- 表8：国内外规划或建设中的海上风电柔直送出工程。
- 表9：柔直输电系统成本分析。
- 表10：国内柔直海缆项目。
- 表11：2023年预计招标海缆项目。
- 表12：东方电缆±535kV柔直海缆物理与力学性能设计要求。
- 表13：海缆企业柔直、交流海缆技术情况。
分析师信息
- 分析师：杨敬梅（S0800518020002）、胡琏心（S0800521100001）
- 联系方式：
- 杨敬梅：021-38584220，yangjingmei@research.xbmail.com.cn
- 胡琏心：18311033802，hujinxin@research.xbmail.com.cn
投资评级
- 行业评级：超配
- 公司评级：
- 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上
- 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-20%之间
- 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%-5%之间
- 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%
总结
柔性直流海缆随着海上风电向深远海发展，其应用空间逐渐扩大，具备更高的输送容量和经济性优势。行业技术壁垒高，头部企业如中天科技、东方电缆在技术与项目经验方面领先，二线企业也具备一定的突破潜力。建议关注东方电缆、中天科技，同时关注亨通光电、起帆电缆、宝胜股份、汉缆股份、太阳电缆和远东股份等企业，它们在技术、产能和市场拓展方面均具备潜力。需注意海上风电投资不及预期、原材料价格波动及宏观经济下行等风险。
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