深度报告-20250503-天风证券-海缆行业报告_中欧海风需求共振_25年有望迎来业绩_订单双重催化_26页_1mb

海缆行业研究报告总结
2025年中欧海风需求共振，行业将迎业绩与订单双重催化。

国内海风需求分析

1. 装机景气度提升：2025年国内海风新增装机预计12GW（同比+200%），2026年或达18GW（同比+50%），叠加“十四五”规划待建项目及各省新增竞配，2030年总装机目标2亿千瓦。
2. 订单加速落地：2024年初以来，江苏、广东等地重点项目陆续开工，新增中标海缆订单超27亿元。截至2024年底，国内海上风电招标累计70GW，对应装机41GW，仍有29GW待装机。
3. 政策支持强化：国管海域开发政策落地，深远海项目纳入规划，2025年各省重点开工项目达52GW，覆盖2025-2026年并网。

海外海风需求分析

1. 欧洲市场高增：2025-2030年欧洲海风新增装机预计48GW（年均8GW），2025年有望新增45/55GW，装机增速超70%。2023-2024年欧洲累计拍卖容量达45GW，2025年预计新增拍卖35GW。
2. 漂浮式风电商业化：欧洲浮式风电技术预计2028年前后预商业化，2029年实现规模化应用。2024-2028年浮式风电年复合增长率或达82%，2033年底全球浮式风电累计装机量有望达31GW。
3. 需求结构变化：随着离岸距离增加，欧洲海风项目从交流输电转向柔直技术，需更高电压等级海缆（如±500kV）。WindEurope数据显示，2025年欧洲柔直送出海缆需求显著增长。

海缆行业技术趋势

1. 高压化与柔直化：国内交流海缆主流为220kV，未来将向330kV/500kV升级；柔直技术因成本优势（70km以上输电距离）成为远海项目主流，2025年起欧洲电网投资计划（4000亿欧元）将推动柔直海缆需求。
2. 动态缆应用扩大：漂浮式风电项目需动态海缆技术，以适应浮体运动带来的弯矩、剪切及扭矩。全球漂浮式风电装机容量目前约270MW，2030年后将加速增长。
3. 成本与性能优化：近海风电场海缆投资占比12%（场内5%、高压7%），深远海项目因柔直技术应用占比升至16%（场内6%、高压10%）。

海缆企业竞争格局

1. 龙头优势显著：东方电缆、中天科技、亨通光电等企业凭借技术积累、资质认证及码头布局抢占市场。东方电缆2024年中标762亿元海缆项目（含海外195亿元），已获欧洲SSE、InchCape等订单，2025年订单金额或达266亿元。
2. 产能与技术壁垒：头部企业布局国内东部（宁波）、南部（广东）、北方（山东）及海外（荷兰、英国）产能。柔直技术门槛高，需具备长期可靠性与特殊环境适应能力。

风险提示

1. 风电装机量不及预期：政策变化或影响平价时代投资进度。
2. 技术研发滞后：无法满足大型化、深海化需求将削弱竞争力。
3. 产能扩张不足：国内外高增速背景下交付能力不足。
4. 国际贸易环境波动：可能影响海外项目进展。

行业前景
中欧海风需求共振叠加技术迭代，海缆行业将受益于装机量增长与订单集中释放。东方电缆凭借技术领先及全球化布局，有望在国内外市场持续扩张，2025年或成为订单兑现关键年。