20180830-长城国瑞证券-中旗股份-300575.SZ-业绩符合预期_国内市场增长强劲_4页_230kb

中旗股份（300575）2018年半年报分析总结

核心内容

中旗股份（300575）于2018年8月29日发布2018年半年报，显示公司业绩符合预期，国内市场增长强劲，同时募投项目进展顺利，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：
  2018年上半年，公司实现营业收入79,633.39万元，同比增长22.81%；归属于上市公司股东的净利润8,140.39万元，同比增长27.56%。
  国内市场表现尤为突出，实现营业收入3.86亿元，同比增长66.42%，占总营收比重达48.46%。

• 毛利率与费用率变化：
  报告期内，公司综合毛利率为20.22%，较2017年底下降1个百分点，主要受原材料供应紧张及价格波动影响。
  三项费用率显著下降：管理费用率下降1.91个百分点，财务费用率下降0.97个百分点，销售费用率下降0.17个百分点，从而提升了销售净利率，较去年同期提高0.38个百分点。

• 募投与自建项目进展：
  公司多个募投项目进展顺利，包括年产400吨HPA及600吨HPA-ET项目、年产300吨98%氟酰脲原药及年产300吨96%螺甲螨酯原药项目、年产500吨97%甲氧咪草烟原药及年产500吨97%甲咪唑烟酸原药项目，预计2019年4月底前完成。
  其他自建项目也在按计划推进，部分项目预计于2018年下半年建成投产。随着产能释放，公司未来业绩有望进一步提升。

• 产品与市场布局：
  公司农药产品种类丰富，已开发并使用的农药原药达600余个，许可证资源充足。境内共取得103项农药登记证书，56个产品获得生产许可证书/批准证书；境外主要市场与客户联合登记取得多个证书，具备较强的市场拓展能力。

• 投资建议：
  基于公司国内业务增长强劲、募投项目顺利推进及费用率下降带来的业绩支撑，我们维持“增持”投资评级。
  预计公司2018-2020年净利润分别为1.70亿元、2.14亿元、2.67亿元，EPS分别为2.32元、2.92元、3.64元，对应P/E分别为15倍、12倍、10倍。

关键财务数据（单位：百万元）

风险提示

• 原材料供应持续短缺或价格上涨可能影响成本控制；
• 募投项目发展可能不及预期，影响产能释放进度。

投资评级说明

• 证券投资评级：
  增持：预计未来6个月内，公司股价相对沪深300指数将上涨10%~20%。

• 行业投资评级：
  未单独说明，但公司所处的农药/化学制品/化工行业整体表现与市场基准指数基本持平。

法律声明

• 本报告基于公开资料，信息准确性及完整性无法保证；
• 报告不构成对证券买卖的出价或询价；
• 投资者应自行判断并承担投资风险；
• 报告版权归属长城国瑞证券有限公司，未经授权不得复制或转发。