20180830-信达证券-中旗股份-300575.SZ-业绩略超预期_二季度归母净利润同比大幅增长_5页_724kb

中旗股份 (000553.SZ) 中报点评总结

核心内容

中旗股份发布2018年半年报，业绩表现略超市场预期，二季度归母净利润同比增长显著，显示出公司良好的成长性。公司上半年实现营业收入7.96亿元，同比增长22.81%；归母净利润8140.39万元，同比增长27.56%。公司原药和制剂业务增长强劲，中间体业务则因环保因素影响有所下滑，但近期环保监管有所缓和，预计对业绩释放产生积极影响。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩超出指引上限，二季度归母净利润同比增长91.58%，显示公司具备较强盈利能力。
• 业务结构：
  • 原药和制剂业务营收7.28亿元，同比增长31.65%，毛利率18.31%，略有下降。
  • 中间体业务营收6795.26万元，同比下降28.61%，但毛利率提升12.56个百分点，反映成本控制和产品结构优化。
• 财务费用：受汇兑损益影响，公司二季度财务费用同比减少1135万元，期间费用率下降至6.7%，有助于提升净利润。
• 募投项目进展：公司多个募投项目即将完成，预计2019年4月开始投产，将提升产能利用率，推动公司业绩进一步释放。
• 盈利能力预测：预计公司2018-2020年营业收入分别为17.30亿元、22.25亿元和24.99亿元，归母净利润分别为1.57亿元、2.25亿元和2.78亿元，净利润率稳步提升。
• 估值与评级：公司2018年动态PE为16倍，2019年为11倍，2020年为9倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩亮点

• 上半年营收与净利润均实现同比增长，其中归母净利润增长27.56%，超出市场预期。
• 第二季度营收和净利润均大幅增长，显示公司盈利能力提升。

环保影响与改善

• 江苏省环保政策限制了中间体供应，影响公司产能释放。
• 现在环保监管有所缓和，部分企业复产，预计中间体供应将逐步恢复。

募投项目与产能释放

• 募投项目包括研发中心及多个原药生产线，预计2019年4月完成，有助于提升公司整体产能和利润。
• 未来随着全球农化行业回暖，公司产能利用率有望提升，推动ROE和总资产周转率回升。

研发与客户资源

• 公司拥有强大的研发管理能力，可自由组合生产多种农药产品。
• 与陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化等跨国公司合作，具备优质客户资源，有助于把握市场机会。

风险提示

• 粮食价格低迷可能影响农药需求。
• 渠道库存去化进度不及预期可能压制业绩。
• 环保政策变化可能带来不确定性。
• 汇率波动和所得税波动可能对财务状况产生影响。

财务数据概览

研究团队

• 郭荆璞：行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，现任信达证券研究开发中心总经理。
• 张燕生：行业分析师，清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，有中国化工集团7年管理经验。
• 葛韶峰：研究助理，北京大学物理学院量子材料中心博士，2016年加入信达证券研发中心。

评级说明

• 投资建议：基于沪深300指数为基准，6个月内股价相对强于基准20%以上为“买入”，5%～20%为“增持”，波动在±5%为“持有”，弱于基准5%以下为“卖出”。
• 行业投资评级：行业指数超越基准为“看好”，与基准持平为“中性”，弱于基准为“看淡”。

总结

中旗股份在2018年上半年表现出色，业绩略超预期，尤其在第二季度净利润增长显著。环保因素对中间体供应造成短期影响，但已逐步改善。公司募投项目进展顺利，未来产能释放将提升盈利能力。凭借强大的研发能力和优质客户资源，公司有望在农化行业回暖中持续受益，维持“增持”评级。