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中矿资源2018年三季报总结

核心内容

中矿资源（002738）于2018年发布三季报，数据显示公司业绩显著增长，主要得益于东鹏新材的并表及锂业务的快速发展。

• 营业收入：Q3单季度实现2.11亿元，同比增长58.68%；前三季度累计实现4.68亿元，同比增长39.89%。
• 归母净利润：Q3单季度实现4166万元，同比增长248%；前三季度累计实现6272万元，同比增长103.12%。
• 全年业绩指引：归母净利润区间为9135万元~12054万元，同比增长70%~120%。

主要观点

东鹏新材并表，成为利润贡献主体

• 东鹏新材于2018年8月实现并表，成为中矿资源的核心利润来源之一。
• 公司以18亿元收购东鹏新材100%股权，其中股份支付14亿元，现金支付4亿元。
• 东鹏新材董事长孙梅春成为公司第二大股东，持股比例为10.41%。
• 东鹏新材2017年归母净利润为1.46亿元，按此估值，公司收购估值约为12倍。
• 东鹏新材承诺2018-2020年三年累计净利润分别不低于1.6亿元、3.4亿元、5.4亿元，按此估算并表两个月贡献约2667万元，占公司总利润的64%。

锂业与稀土业务布局

• 东鹏新材是全球铷铯盐巨头，铯盐全球前三，铷盐规模全球第一。
• 现有铷盐产能520吨，铯盐产能1320吨。
• 同时，东鹏新材拥有电池级氟化锂产能3000吨，市占率35%；高纯碳酸锂产能5000吨。
• 公司计划扩建年产1.5万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂的生产线，预计2020年可开始贡献业绩。

国际工程业务增长

• 公司已签署3个重大国际工程业务合同，总金额7.1亿美元，合同完工期限均为36个月。
• 项目包括赞比亚卢萨卡西医院总承包合同、陆军第七团级军营及地区总部建设项目、全国便民市场和客运站设计和施工建设合同。

关键信息

• 财务预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.14亿元、2.20亿元、3.97亿元。
• 估值情况：公司当前市值35亿元，对应2018年市盈率31倍，2020年市盈率9倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
• 风险提示：新建产能投放低于预期、产品价格持续下行。

财务指标概览

营运与成长能力

• 成长能力：营业收入和归母净利润持续增长，2018年~2020年分别增长60.2%、67.9%、48.7%。
• 获利能力：净利率从10.1%提升至18.4%，ROE从8.1%提升至28.3%。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，2018年~2020年分别为30.2%、27.7%、23.7%。
• 资产周转率：从0.5提升至1.2，显示资产使用效率提高。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%~20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3~6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

团队介绍

• 副所长、大宗组组长：任志强，上海财经大学经济学硕士，曾任职于兴业证券，2017年加入华创证券。
• 高级分析师：王保庆，湘潭大学经济学硕士，2018年加入华创证券。
• 分析师：胡金，北京化工大学管理学硕士，2016年加入华创证券。
• 研究员：华强强，香港科技大学理学硕士，2016年加入华创证券。

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