20260610-中邮证券-食品饮料行业周报_新鲜零食赛道崛起_关注零食终端业态新变革_20页_1mb

食品饮料行业投资总结

核心内容

行业投资评级

• 行业投资评级：强于大市 | 维持

主要观点

• 食品饮料行业近期表现疲软，申万食品饮料行业指数（801120.SL）本周跌幅达-4.59%，跑输沪深300指数3.05个百分点，当前行业动态PE为21.18。
• 2025年新鲜零食概念加速出圈，以短保、现制、健康为核心标签，正在重塑千亿级休闲零食市场。
• 2026年，赛道竞争从模式验证升级为资本竞速，金粒门、几多全、一栗三大头部品牌均处于A轮融资接洽阶段。
• 三元股份在2024年4月启动深度国企改革，推动管理层年轻化，转变经营作风，确立“深根筑基、韧性增长”基调，聚焦北京及京津冀市场，推进产品与渠道升级。

关键信息

行业动态

• 新鲜零食赛道：金粒门、几多全、一栗NUT CO. 是当前主要品牌，均处于A轮融资阶段。
• 金粒门：南京华东首店于2026年5月29日开业，客流量大，主打现制与短保产品，SKU更加丰富，覆盖烘焙、卤味、包装长保等品类。其选品策略以小规格、高质价比为主，与山姆、盒马产品对标。
• 几多全：主要布局在长沙、南京、深圳、合肥、杭州等地，聚焦于鲜辣卤味、短保烘焙、零防腐坚果三大类，产品保质期普遍控制在3-7天。
• 一栗NUT CO.：以现烤现制为核心差异化能力，SKU结构克制，品类覆盖广但每个品类下的SKU数量有限，通过集中采购与规模化生产降低库存压力，实现供应链效率最大化。

三元股份

• 三元股份完成高层换届，启动国企改革，聚焦北京及京津冀市场，推行T字型战略与低温鲜奶路线。
• 依托自有优质奶源，采用巴氏杀菌技术，打造核心单品，同时布局乳品深加工，深耕麦当劳、喜茶等特渠。
• 公司通过网格终端管控、新零售布局、常态化试吃推广等策略提升终端执行力，省外保留优质渠道，等待复制北京成功模式。

行业表现

• 申万食品饮料行业指数：本周下跌4.59%，在30个申万一级行业中排名靠后，跑输沪深300指数。
• 子板块表现：肉制品跌幅最低，为-1.13%；乳品、白酒跌幅较大，分别为-4.8%和-4.7%。
• 个股表现：元祖股份涨幅最大（+16.1%），贝因美（+12.22%）、金字火腿（+8.62%）、煌上煌（+5.41%）、海南椰岛（+3.64%）涨幅居前。

产业链数据

• 农产品价格：小麦、玉米、大豆价格同比上涨，稻米、棕榈油价格略有波动，面粉价格略有下降。
• 畜牧产品价格：猪肉价格持续下跌，白条鸡价格波动较小，生鲜乳价格略有下降。
• 包装材料：瓦楞纸价格小幅上涨，铝锭价格持续上涨，浮法玻璃价格略有下降。
• 白酒价格：飞天茅台原箱批价下跌，散瓶批价持续下降；五粮液普5价格也持续下滑。
• 进口数据：进口猪肉数量持续下降，进口奶粉数量有所波动。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧风险
• 需求复苏不及预期风险
• 成本波动风险

分析建议

• 建议关注：金粒门，因其具备供应链全链路自控能力与单店模型反复验证，具备跨区域复制潜力。
• 审慎评估：过度依赖加盟扩张的品牌在短保非标品管控上的长期挑战。
• 保持跟踪：绝味新鲜零食，关注其首批直营门店的运营数据和模式成熟度。

资料来源

• 聚源、36氪、ZAKER、商业观察家、中邮证券研究所、iFinD、各公司官方公众号、酒说、FBIF、乳业在线等。