20260330-中邮证券-中材国际-600970.SH-两外一服卓有成效_多元业务协同发力_5页_467kb

中材国际 (600970) 投资评级总结

核心内容

中材国际（600970）是一家由中国建材股份有限公司控股的上市公司，主营业务涵盖工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务等领域。公司2025年年报显示，其整体表现稳健，收入和利润均有所增长，特别是在海外市场拓展方面取得显著成效。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年公司实现收入496亿元，同比增长7.53%。
• 归母净利润为28.62亿元，同比减少4.06%。
• 扣非净利润为26.0亿元，同比减少4.4%。
• 2025年第四季度收入166亿元，同比增长15.3%；归母净利润7.9亿元，同比下降14.6%；扣非净利润7.5亿元，同比增长11.9%。

2. 业务结构

• “两外一服”业务：工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务分别实现收入292.09亿元、69.58亿元、134.09亿元，同比增长分别为7.68%、11.98%、3.78%。
• 矿山业务：2025年矿山工程收入16.14亿元，新签合同额达58.82亿元，同比增长近1.3倍。
• 海外业务：2025年境外主营业务收入271.62亿元，同比增长22%；境外新签合同额450.24亿元，同比增长24%，占新签合同总额的63%，占比提升6个百分点。

3. 成本与费用

• 公司整体毛利率为18.50%，同比下降1.17个百分点。
• 期间费用率为9.56%，同比下降1.2个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用分别下降0.11%、上升0.01%、下降0.23%。
• 财务费用率下降0.88个百分点，主要得益于财务费用为负。

4. 盈利能力

• 2025年净利率为5.8%，同比略有提升。
• 资产减值损失合计10.1亿元，同比增加6.04亿元，导致归母净利率下滑0.78个百分点。
• 2025年经营性净现金流为17.83亿元，同比下降22.14%。

5. 盈利预测

• 预计2026-2027年公司收入分别为531亿元、554亿元，同比增长7.05%、4.28%。
• 归母净利润预计分别为32.32亿元、34.72亿元，同比增长12.91%、7.45%。
• 对应2026-2027年PE分别为8.3X、7.7X，估值持续下降。

6. 财务指标

• 资产负债率：2025年为60.2%，预计未来三年逐步下降至57.4%。
• 流动比率：从1.36提升至1.48，流动性状况改善。
• 营运能力：存货周转率持续提升，从15.50提升至20.55，资产运营效率提高。
• 每股收益：2025年为1.09元，预计2026-2028年分别增长至1.23元、1.32元、1.34元。

7. 投资评级

• 投资评级为“买入”，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上。

关键信息

• 公司基本面：业务结构多元化，海外拓展成效显著，收入增长稳定。
• 财务健康：资产负债率保持可控，流动比率提升，营运能力增强。
• 盈利预期：未来两年盈利增长预期明确，PE持续下降，估值吸引力提升。
• 风险提示：需关注国内水泥行业景气度下行、海外市场竞争加剧及汇率波动等风险因素。

财务报表概览

风险提示

• 国内水泥景气下行超预期
• 海外水泥竞争加剧
• 汇率波动影响公司盈利能力

投资建议

• 投资评级：买入
• 预期涨幅：高于沪深300指数20%以上

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，业务范围广泛，包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。公司在全国设有58家分支机构，致力于为客户提供全方位的专业证券投资服务。

中邮证券研究所

• 地址：北京、深圳、上海
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 联系方式：各分支机构均有详细地址及邮编信息

总结

中材国际（600970）在2025年实现了收入增长，尤其在海外市场拓展方面表现突出。公司业务结构多元化，盈利能力逐步提升，财务状况稳健，未来两年盈利增长预期明确，估值持续下降，具备较强的投资吸引力。尽管存在一定的市场风险，但公司整体表现积极，投资评级为“买入”。