20180115-招商证券_香港_-全球宏观经济每周观察（第105期）_主要央行1月份货币政策会议预览_按兵不动_14页_1mb

宏观报告总结

核心内容概述

2018年1月，全球主要央行（日本央行、欧洲央行、美联储）将召开货币政策会议，预计不会在1月份采取显著的紧缩措施。全球经济增长趋势同步上升，货币政策将逐步从宽松转向紧缩，但受通胀疲弱影响，短期内不会出现快速收紧。此外，主要经济体的货币政策和经济增长趋势将更加趋同，从而对美元的升值空间形成一定限制。

主要观点

美国

• 经济增长：美国经济在2017年第四季度表现良好，GDP同比增长1.6%，预计2018年将上升至2.2%。
• 通胀水平：12月CPI同比增长2.1%，核心CPI同比增长1.8%，略高于预期，但整体仍偏弱。
• 货币政策：美联储预计将在2018年进行3-4次加息，但通胀仍偏低，且存在中期选举带来的不确定性。减税和财政刺激将扩大财政赤字，但宽松的货币政策有助于缓解政府债务压力。
• 美元走势：尽管美联储可能加快加息步伐，但美元指数预计年底将从102.2降至92.1，受限于其他主要经济体的同步紧缩。

欧元区

• 经济增长：欧元区经济增长持续向好，11月工业生产环比增长1%，高于预期和前值，显示经济复苏趋势。
• 通胀水平：12月HICP同比增长1.4%，仍低于欧洲央行目标，劳动力市场仍疲软，失业率高达9%。
• 货币政策：欧洲央行预计将在2018年9月结束QE，但短期内不会加息。政治风险仍然存在，如德国组阁失败和意大利大选的不确定性。
• 欧元走势：欧元/美元汇率预计年底将从1.05升至1.20，受经济增长和通胀预期上升推动。

日本

• 经济增长：日本经济在2017年第四季度增长1.0%，预计2018年将上升至1.5%。
• 通胀水平：12月CPI同比为-0.1%，核心CPI为0.5%，仍处于通缩状态。
• 货币政策：日本央行预计不会明显收紧货币政策，1月国债购买量可能继续下降，但尚未达到政策调整的临界点。
• 日元走势：美元/日元汇率预计年底将从117.0降至112.7，受货币政策维持宽松影响。

关键信息

• 主要央行政策：日本央行、欧洲央行和美联储在1月份均可能保持按兵不动，但日本央行和欧洲央行可能释放偏鸽派信号。
• 通胀问题：全球主要经济体通胀水平仍偏弱，制约货币政策紧缩步伐。
• 政治风险：德国和意大利的政治不确定性可能影响欧元区货币政策。
• 货币政策趋同：2018年全球主要经济体将趋向货币政策趋同，同步加息和提高债券收益率。
• 利率预测：美国基准利率预计年底升至1.50%，欧元区保持在0.00%，日本维持在0.0%。
• 经济数据表现：美国、欧元区和日本的工业生产、消费和出口数据均有所改善，但增长势头仍需观察。

重要数据与预测

图表说明

• 图1：主要发达经济体的增速差明显收窄，显示增长趋同。
• 图2：预计主要发达经济体的货币政策未来也将逐渐趋同。
• 图3：美日欧通胀水平仍未见明显起色。
• 图4：近期国债收益率明显上升。
• 图5：美国12月份CPI通胀同比上涨2.1%，符合预期。
• 图6：美国主要经济数据概览。
• 图7：欧元区11月份工业生产环比增长1%，大幅高于预期和前值。
• 图8：欧元区主要经济数据概览。
• 图9：日本主要经济数据概览。

总结

2018年全球主要经济体的增长和货币政策将更加趋同，但短期内不会出现快速收紧。美国将引领加息进程，但受限于通胀疲弱和政治不确定性，美元的升值空间将受到一定制约。欧元区和日本则将维持宽松政策，以支持经济增长和应对通胀压力。整体来看，全球经济增长和货币政策的同步调整将对市场产生深远影响。