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LPR继续按兵不动，货币政策维持常态化

核心内容

2023年10月20日，中国公布了新一期LPR（贷款市场报价利率）报价，一年期和五年期LPR均保持不变，分别为3.85%和4.65%。这是LPR连续第六个月保持稳定，符合市场预期。该报告指出，当前中国经济已从逆周期调节逐步回归常态化，货币政策趋于稳健。

主要观点

• 货币政策转向常态化
  央行货币政策正从逆周期向顺周期转变，整体基调趋于稳健。年初以来，货币政策以保就业为首要目标，维持了稳健略宽松的态势。但随着第二季度失业率企稳，政策逐渐转向灵活适度。此外，央行已开始关注政策后遗症，强调总量适度和政策工具的逐步退出。

• 流动性管理方式调整
  当前短期市场利率（DR007）处于高位，央行通过连续三个月超额续做MLF（中期借贷便利）来维持市场流动性平衡，而非依赖降准降息手段。这一操作表明，央行更倾向于通过公开市场操作进行精细化调控，而非大规模释放流动性。

• LPR稳定配合房地产调控
  房地产市场在疫情后迅速反弹，多地房价上涨。为遏制房价过快上涨，6月起全国多地开始收紧房地产政策。LPR保持稳定，有助于引导资金流向实体经济，支持政策调控目标的实现。

关键信息

• LPR报价
  一年期LPR：3.85%
  五年期LPR：4.65%
  连续六个月未变，符合市场预期。

• 经济数据表现

  • 第三季度GDP同比由负转正，回升至4.9%
  • 固定资产投资与货物进出口总额实现正增长
  • 9月消费增速较8月有所加快
  • 前三季度居民人均实际可支配收入回到正值区间，为0.6%

• 政策背景
  央行明确表示，货币政策将逐步退出逆周期调节，转向常态化管理。这一趋势意味着年内全面降准降息的可能性较低。

• 流动性状况

  • 短期市场利率高位企稳
  • 央行通过超额续做MLF维持流动性平衡
  • 银行结构性存款和大额存单发行利率持续走高，对中期利率形成上行压力

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