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证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容

2015年2月27日的晨会纪要涵盖了多个方面的市场分析，包括公司业绩、PMI指数、宏观经济、中观行业、流动性状况、行业公司信息及财经要闻等。整体来看，市场呈现短期向好的迹象，但长期增长仍面临挑战。

主要观点

公司业绩

• 怡亚通在2014年实现营业收入221.39亿元，同比增长90.48%；归属于上市公司股东净利润3.16亿元，同比增长57.63%。公司通过“380平台”实现业务规模迅速扩张，且在“三合行动”下，整合与协同效应逐步显现。
• 公司提出“五化”建设目标，包括业务全球化、平台互联网化、运营大数据化、服务智能化和管理精细化，表明其正迈入新的战略发展阶段。
• 投资建议方面，公司预计未来三年业务规模每年翻倍，维持“买入”评级。

汇丰PMI预览值

• 2月汇丰PMI预览初值为50.1，超出市场预期，显示制造业有所改善。
• 但受春节因素影响，新出口订单指数下滑，反映出外需疲弱，内需虽有改善但不足以支撑长期增长。
• 生产和采购备货活动有所回升，但价格指标仍处于收缩状态，就业指标微降，整体经济仍面临下行压力。

宏观经济观察

• 1月社会融资规模同比回落，但结构有所改善，人民币贷款增加，表外贷款收缩。
• M2同比增长10.8%，主要因外汇占款减少和财政存款增加。
• 通缩风险加大，后续降息降准概率上升，预计春节后到两会期间为重要时间窗口。

中观行业观察

• 房价延续跌势，分化更加明显，一线城市房价环比止跌回升，但整体仍面临下行压力。
• 煤价持续下行，电厂库存上升，反映下游需求低迷。
• 基本金属价格止涨回落，布伦特原油价格上涨，WTI原油价格下跌。
• 1月重点企业粗钢日均产量环比下降，库存延续涨势，钢材价格继续下跌。

流动性观察

• 央行通过逆回购操作缓解节前资金面压力，单周净投放2050亿元。
• 各期限回购利率均回升，R007十日均值上涨至4.53%。
• 国开债收益率曲线倒挂，票据收益率跌幅扩大，显示市场流动性承压。

关键信息

行业涨跌幅

• 能源上涨1.98%，原材料上涨1.88%，资本品上涨2.33%。
• 商业服务微涨0.06%，运输业上涨1.91%，汽车汽配上涨0.73%。
• 媒体微涨0.52%，零售业上涨0.84%，食品药品上涨1.13%。
• 食品饮料上涨1.37%，家庭和个人用品上涨0.68%。
• 健康设备微涨0.13%，制药、生物技术和生命微涨0.26%。
• 商业银行上涨2.26%，多样金融上涨4.90%，保险上涨2.87%。
• 房地产上涨2.35%，软件服务微涨0.75%，技术硬件微涨0.36%。
• 半导体微涨0.29%，电信服务微涨0.73%，公用事业上涨1.67%。

各行业估值水平

• 建材平均市盈率38.66，平均市净率9.29。
• 计算机平均市盈率177.16，平均市净率10.56。

A股与H股价格对比

• 经纬纺机A股价格18.19，H股价格9.60，A股溢价率-0.58。
• 比亚迪A股价格49.28，H股价格34.70，A股溢价率-0.44。
• 重庆钢铁A股价格3.17，H股价格1.54，A股溢价率-0.61。
• 中国神华A股价格18.56，H股价格20.55，A股溢价率-0.12。
• 新华保险A股价格52.64，H股价格44.65，A股溢价率-0.33。
• 中国中铁A股价格8.64，H股价格6.28，A股溢价率-0.42。
• 中信证券A股价格29.93，H股价格27.60，A股溢价率-0.27。
• 招商银行A股价格14.67，H股价格17.82，A股溢价率-0.04。

财经要闻

• 不动产登记簿证后天启用，旧版证书将继续有效。
• “十三五”规划即将出台，刘鹤可能参与编制。

限售股流通解禁

• 万马股份（002276）和特尔佳（002213）的限售股将于2月27日解禁。

股票池推荐

总结

整体来看，市场短期表现强劲，但长期增长仍面临挑战。公司业绩符合预期，且具有良好的增长潜力，尤其是怡亚通。PMI指数显示制造业有所改善，但外需疲弱，内需恢复有限。宏观经济面临通缩压力，流动性紧张，政策宽松预期增强。房价延续跌势，分化明显，一线城市表现相对较好。行业估值水平普遍偏高，但部分行业如建材、电力及公用事业等仍具投资价值。限售股解禁对市场有一定影响，但未对当前市场造成显著冲击。股票池推荐中，多数股票被赋予“买入”或“增持”评级，显示出市场对这些行业的看好。