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合成橡胶：成本支撑，基本面估值区间震荡

核心内容概述

2024年1月14日发布的报告分析了合成橡胶产业链上下游的市场情况，重点关注丁二烯、顺丁橡胶、丁苯橡胶以及下游轮胎行业的供需关系和价格走势。报告指出，当前合成橡胶基本面估值区间为11800元/吨至12800元/吨，整体呈现震荡态势，受成本支撑和市场供需影响。

主要观点

1. 丁二烯市场分析

• 价格：丁二烯价格有所反弹，华东地区出厂价为8900元/吨，山东地区主流价为8950元/吨，中国到岸价为1100美元/吨。
• 短期走势：丁二烯短期偏强，主要受出口套利窗口影响，国际价格坚挺，贸易商挺价意愿强，低价货源较少。
• 中期走势：供应端预计随着部分装置复产，开工率将回升，产量增加，中期走势震荡。
• 成本与利润：碳四抽提法成本为7598元/吨，氧化脱氢法成本为10354元/吨，利润方面，碳四抽提法利润为1202元/吨，氧化脱氢法利润为-1454元/吨。
• 库存：企业库存和港口库存均有所下降，但整体仍处于高位。
• 进出口：进口量减少，出口量也呈下降趋势，表观消费量保持稳定。

2. 顺丁橡胶市场分析

• 价格：顺丁橡胶现货市场价在12600元/吨附近，主力合约BR2403升水约200元/吨。
• 基本面：当前现货市场成交清淡，下游观望情绪浓厚，存在持现货抛盘面的套利空间。
• 供应端：1月中旬部分装置复产，开工率或回升，但整体仍偏低。
• 库存：生产企业库存偏高，市场价和出厂价面临下行压力。
• 成本与利润：生产成本在11770元/吨附近，生产利润为530元/吨，环比下降。
• 需求端：半钢胎开工率稳定，全钢胎基本面压力较大，轮胎厂刚需采购顺丁橡胶。

3. 丁苯橡胶市场分析

• 价格：齐鲁石化1502和1712出厂价分别为12000元/吨和11200元/吨，山东主流价分别为12100元/吨和11400元/吨。
• 供应端：产量下降，开工率略有回升，但库存压力较大。
• 成本与利润：生产成本为11350元/吨，生产利润为650元/吨，环比下降。
• 进出口：进口量和出口量均有所下降，表观消费量稳定。

4. 下游需求分析

• 轮胎行业：全钢胎和半钢胎产量均有上升，开工率稳定，但全钢胎基本面压力较大。
• 库存：全钢胎和半钢胎库存天数均有所上升，表明市场流通性收紧。
• 出口与重卡销售：轮胎出口量上升，重卡销量下降，整体需求偏弱。

关键信息总结

上游原材料：丁二烯

• 价格：华东出厂价8900元/吨，山东主流价8950元/吨，中国到岸价1100美元/吨。
• 供应：月度产量回升，开工率有所提升。
• 库存：企业库存和港口库存下降，但整体仍偏高。
• 成本与利润：碳四抽提法成本7598元/吨，利润1202元/吨；氧化脱氢法成本10354元/吨，利润-1454元/吨。
• 进出口：进口量减少13.88%，出口量减少50.69%。

中游产品：顺丁橡胶

• 价格：现货市场价12600元/吨，主力合约BR2403升水200元/吨。
• 供应：高顺顺丁产量下降，开工率稳定。
• 库存：工厂库存下降，但整体仍偏高。
• 成本与利润：生产成本11770元/吨，利润530元/吨。
• 需求：半钢胎需求稳定，全钢胎需求偏弱。

中游产品：丁苯橡胶

• 价格：齐鲁石化1502出厂价12000元/吨，1712出厂价11200元/吨。
• 供应：产量下降，开工率略有提升。
• 库存：工厂库存下降，贸易商库存略增。
• 成本与利润：生产成本11350元/吨，利润650元/吨。
• 进出口：进口量和出口量均下降。

下游需求：轮胎行业

• 产量：全钢胎产量上升52.79%，半钢胎产量上升16.38%。
• 开工率：全钢胎开工率上升21.53%，半钢胎开工率上升2.15%。
• 库存：全钢胎库存上升3.46%，半钢胎库存微降。
• 出口：轮胎出口量上升6.08%，全钢胎和半钢胎出口量均有上升。
• 重卡销售：销量下降8.75%，需求偏弱。

估值区间预测

• 上方估值极限：12700-12800元/吨，受主力合约升水及套保头寸影响。
• 下方底部区间：11700-11800元/吨，受丁二烯成本支撑及供应端短期收缩影响。

风险提示

• 市场有风险，投资需谨慎。
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