20260118-开源证券-国防军工行业点评报告_美欧格陵兰

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国防军工 2026年1月18日 投资评级：看好 (维持） 行业走势图 数据来源：聚源 # 相关研究报告 《美军突袭委内瑞拉，商业航天持续催化—行业点评报告》-2026.1.5 《承上启下，内外共振一军工行业2026年度投资策略》-2025.11.4 《承上启下，内外共振一军工行业2026年度投资策略》-2025.11.3 # 美欧格陵兰岛博弈升温，商业航天发射密集 行业点评报告 王加煨 (分析师) wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 马智焱（联系人） mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790125090030 # - 军工板块估值仍处于相对高位 过去两周（1.5-1.16）军工指数上涨 $8.04\%$ 。同期沪深300指数上涨 $2.20\%$ ，超额收益为5.84个百分点；在31个行业中排名6位。行业估值层面，当前军工PE-TTM为85.05倍，位于2015年初至今的 $79.43\%$ 分位，较两周前78.44倍（分位数 $75.62\%$ ）有所上涨。 # 美欧格陵兰岛博弈加剧，中东局势升温 1月6日，特朗普及其团队讨论“一系列选项”以便得到格陵兰岛，其中包括“动用美国军队”。1月10日，美军对叙利亚境内多处“伊斯兰国”目标发动大规模空袭。1月12日，美国牵头在卡塔尔乌代德空军基地设立了中东防空联合防御作战协调中心。1月14日，美国向中东地区调遣航母打击群。1月14日，欧洲多国将向格陵兰岛派遣军事人员，格陵兰岛周边地缘政治局势持续升温。 # 商业航天发射密集，规模化组网与技术迭代双提速 1月12日中科宇航力鸿一号飞行器在酒泉完成亚轨道飞行试验，顺利回收返回式载荷舱，为可重复使用技术积累关键经验；1月13日，长征八号甲运载火箭在海南商业航天发射场将卫星互联网低轨18组卫星送入预定轨道，同日国际电信联盟披露我国2025年12月提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，规模化组网进程持续提速。1月16日，谷神星一号海射型遥七运载火箭在山东近海发射成功，将天启星座06组卫星送入轨道，打响2026年民营商业航天发射第一枪。此外，航天科技集团1月15日明确2026年全力突破重复使用火箭技术，前瞻布局太空数智产业，推动我国航天与装备产业向规模化、智能化迈进。我们认为当前我国商业航天处于关键增长期，产业链上下游需求将持续释放。无人机与新材料领域，1月7日中国兵器工业集团灵鹊150复合翼无人机完成首飞，200公斤级载重与长航时性能适配多场景作业需求；1月16日，中科院理化所团队在液态金属柔性电子制造领域取得进展，为航空航天智能系统提供新支撑。 # $\bullet$ 受益标的 （1）商业航天：航天动力、广联航空、航天环宇、航天科技； (2) 卫星载荷：中国卫星、国博电子、成都华微、上海瀚讯； (3）材料制造：斯瑞新材、西部材料、海格通信。 $\bullet$ 风险提示：军品订单下发节奏不及预期；新质装备列装不达预期；军品价格谈判不及预期；军贸出口业务客户导入不及预期。 # 目录 # 1、行情回顾 3 1.1、军工板块与细分领域行情回顾 3 1.2、个股表现 4 1.3、行业估值 5 # 2、板块新闻动态 6 2.1、行业新闻 6 2.1.1、地缘政治 6 2.1.2、产业新闻 7 # 2.2、个股重要新闻及公告 8 # 3、风险提示 10 # 图表目录 图1：过去两周军工行业表现在31个行业中排名6位. 3 图2：过去两周军工指数相对跑赢沪深300 3 图3：过去两周航天装备表现相对较好 3 图4：2025年初至今军工行业涨幅在31个行业位列8位. 4 图5：年初至今军工指数相对跑赢沪深300 4 图6：年初至今航天装备表现相对较好 4 图7：过去两周天银机电涨幅居前 5 图8：军工行业估值 5 # 表 1: 个股重要新闻及公告 ..... 8 # 1、行情回顾 # 1.1、军工板块与细分领域行情回顾 过去两周（1.5-1.16）军工指数上涨 $8.04\%$ 。同期沪深300指数上涨 $2.20\%$ ，超额收益为5.84个百分点；在31个行业中排名6位。 图1：过去两周军工行业表现在31个行业中排名6位 数据来源：Wind、开源证券研究所 子板块方面，航天装备（801741.SI）相对较好，航空装备（801742.SI）表现较弱。在军工行业各细分板块中，过去两周共5个子板块上涨。其中，航天装备上涨 $12.28\%$ ，相对军工指数收益为 $4.24\%$ 。航空装备表现相对较弱，过去两周上涨 $5.08\%$ 相对军工指数收益为 $-2.96\%$ 图2：过去两周军工指数相对跑赢沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：过去两周航天装备表现相对较好 数据来源：Wind、开源证券研究所 2025年年初至今军工指数上涨 $45.10\%$ 。同期沪深300指数上涨 $20.25\%$ ，相对收益为 $24.85\%$ ；在31个行业中排名8位。 图4：2025年初至今军工行业涨幅在31个行业位列8位 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至 2026 年 1 月 16 日 军工细分板块中，2025年年初至今五个子板块全部上涨，整体表现良好。其中，航天装备涨幅最大，累计涨幅为 $176.25\%$ ，在军工行业各细分板块中领跑。航海装备板块表现较弱，累计涨幅为 $11.29\%$ 。 图5：2025年初至今军工指数相对跑赢沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至 2026 年 1 月 16 日 图6：2025年初至今航天装备表现相对较好 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至 2026 年 1 月 16 日 # 1.2、个股表现 个股表现方面，过去两周天银机电涨幅靠前。过去两周涨幅前十标的分别为天银机电（ $67.49\%$ ）、臻镭科技（ $60.07\%$ ）、国博电子（ $47.31\%$ ）、银河电子（ $43.21\%$ ）、海格通信（ $36.89\%$ ）、中科星图（ $36.00\%$ ）、佳缘科技（ $31.83\%$ ）、智明达（ $30.93\%$ ）、理工导航（ $30.27\%$ ）、华秦科技（ $27.70\%$ ）；跌幅前十标的分别为有研粉材（ $-19.97\%$ ）、航天动力（ $-15.62\%$ ）、广联航空（ $-10.57\%$ ）、四创电子（ $-8.75\%$ ）、久之洋（ $-8.72\%$ ）、航天发展（ $-7.91\%$ ）、西部材料（ $-7.71\%$ ）、恒宇信通（ $-7.59\%$ ）、航宇科技（ $-6.96\%$ ）、万里马（ $-6.55\%$ ）。 图7：过去两周天银机电涨幅居前 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至 2026 年 1 月 16 日 # 1.3、行业估值 行业估值层面，以1月16日股价为基准，当前军工PE-TTM（剔除负值）85.05倍，位于2015年初至今的 $79.43\%$ ，较两周前(12月31日)78.44倍（分位数 $75.62\%$ 有所上涨。随着“十五五”规划逐步明晰，2026年行业基本面有望回暖，军工板块具备较高的配置价值。 图8：军工行业估值 数据来源：Wind、开源证券研究所；数据截至 2026 年 1 月 16 日 # 2、板块新闻动态 # 2.1、行业新闻 # 2.1.1、地缘政治 1月3日，英、法两国战机在叙利亚中部地区实施了空袭，英国国防大臣称此次行动打击了极端组织“伊斯兰国”。 1月4日，俄罗斯多地遭到乌军无人机袭击。受无人机袭击影响，俄境内部分机场因此临时管制，暂停航班起降。 1月5日，以色列军队袭击加沙地带南部汗尤尼斯地区一处容纳流离失所者的帐篷，造成4名巴勒斯坦人死亡，袭击还造成多人受伤。 1月6日，美国总统特朗普的特使威特科夫和女婿库什纳将参加在法国巴黎举行的“志愿联盟”会议，重点讨论对乌克兰安全保障。 1月6日，泰国军方发布通告称泰柬边境乌汶府地区发生爆炸，一名泰国军人右臂被弹片击伤，伤者无生命危险。 1月6日，英国首相发布声明称英法乌三国当天签署了一份意向声明，若俄罗斯与乌克兰达成和平协议，英法将向乌克兰部署部队。 1月6日，美国白宫新闻秘书称美国总统特朗普及其团队正在考虑通过动用美国军队等一系列措施获取格陵兰岛。 1月7日，沙特阿拉伯于当日凌晨对也门南部达利阿省多地发动了一系列空袭，目标是也门南方过渡委员会领导人祖贝迪的住所。 1月7日，叙利亚北部武装冲突重大升级，两街区将被划为封闭军事区域，实施全面宵禁。 1月9日，俄罗斯国防部发布声明称对于乌克兰近日袭击俄总统普京官邸一事，俄军使用“榛树”导弹对乌克兰境内关键设施实施了大规模报复性打击。 1月9日，以色列国防军发表声明称以军对加沙地带多地发动了袭击，作为对加沙地带向以色列发射火箭弹的回应，袭击造成15名巴勒斯坦人死亡。 1月10日，美国再次对叙利亚境内多处“伊斯兰国”目标发动大规模空袭，旨在回应“伊斯兰国”武装人员此前在巴尔米拉对美叙联合巡逻部队发动的袭击。 1月12日，苏丹中部森纳尔州首府辛贾一处军事设施当天遭准军事组织快速支援部队无人机袭击，造成27人死亡、73人受伤。 1月13日，美国中央司令部表示和地区伙伴12日在卡塔尔乌代德空军基地设立了中东防空联合防御作战协调中心，以加强综合防空和导弹防御能力。 1月14日，围绕格陵兰岛美国与丹麦举行高层会晤，双方仍存在核心分歧，同时欧洲多国将向格陵兰岛派遣军事人员，格陵兰岛周边地缘政治局势持续升温。 1月14日，美国媒体报道美军正将“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群调往中东地区，预计需要约一周时间。 1月15日，日本外务大臣与菲律宾外交部长签署新防务协定，将允许双方军队之间开展联合训练时免税互供必需品，以增强针对中国的所谓“威慑力”并加强灾害应对准备。 # 2.1.2、产业新闻 1月3日，巴基斯坦空军成功试验了国产“泰穆尔”空射巡航导弹，该导弹的精确打击能力显著增强了巴空军的常规威慑能力和作战灵活性，进一步巩固了国家整体防御体系。 1月7日，美国总统特朗普提出2027年美国军费应从1万亿美元提升至1.5万亿美元，此举将帮助美国打造“梦想军队”。 1月7日，由中国兵器工业集团爱生集团自主研发的200公斤级大载重长航时复合翼无人机系统灵鹊150顺利完成首飞。 1月9日，上海市印发《上海市支持先进制造业转型升级三年行动方案（2026—2028年)》，其中提到加速商业火箭、人形机器人等创新产品突破产业规模化发展瓶颈。 1月11日，英国国防部表示，英国将研发新型陆基战术弹道导弹，以帮助乌克兰增强远程打击能力，并在2026年进一步加大对乌方的军事支持力度。 1月12日，德国总理默茨访问印度，此次访问期间德印或将达成一项价值80亿美元的潜艇制造协议，将极大地提升印度海军实力和国防制造业水平。 1月12日，由中科宇航研制的力鸿一号飞行器在酒泉卫星发射中心圆满完成亚轨道飞行试验任务，其运送的返回式载荷舱顺利着陆完成回收。 1月13日，据国际电信联盟，2025年12月中国提交新增20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，其中申请了19.3万颗卫星资源的“无线电创新院”业务范围公示。 1月13日，美国航天局表示，计划不早于2月6日实施载人绕月飞行任务，这将是美国新一代登月火箭“太空发射系统”和“猎户座”飞船首次执行载人任务。 1月13日，我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭，成功将卫星互联网低轨18组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 1月15日，中国航天科技集团有限公司在京召开2026年度工作会议，会议强调2026年要全力突破重复使用火箭技术，前瞻布局太空数智等未来产业。 1月16日，太原卫星发射中心在山东附近海域成功发射谷神星一号海射型遥七运载火箭，搭载发射的天启星座06组卫星顺利进入预定轨道，飞行试验任务取得圆满成功。 1月16日，中国科学院理化技术研究所等团队在液态金属柔性电子制造领域取得系列进展，该成果在航空航天智能系统等领域展现应用前景。 # 2.2、个股重要新闻及公告 表1：个股重要新闻及公告 公司名称 公告内容 天银机电 公司发布控股股东股份减持公告,减持前合计持股126,651,525股,占公司总股本29.7979%,减持后合计持股106,258,811股,占公司总股本25.0000%。 睿创微纳 公司披露可转债转股结果,截至2025年12月31日,累计转股金额达95,278,000元,累计转股2,399,824股,占发行总额的6.09%。 兴图新科 公司披露回购股份减持计划实施进展,截至2025年12月31日,公司通过集中竞价方式减持726,262股,占公司总股本的0.7048%,减持总金额为23,688,054.22元。 天海防务 公司拟对全资子公司进行增资,本次增资定价投前估值8,400万元,以1元/股的价格认缴1,600万元。本次增资旨在优化资本结构,补充营运资金,支持其业务发展。 中国卫通 公司发布股东权益变动公告,控股股东合计持股股数由3,376,781,310股减少至3,331,055,682股,合计持股比例由79.94%降至78.85%。 新光光电 公司拟于2026年1月6日实施股票激励计划,其中第一类限制性股票33,7477万股,第二类限制性股票116,2523万股,合计150万股,占目前公司股本总额的1.50%。 天海防务 公司发布股东减持计划完成公告,于2025年12月22日至2025年12月30日期间通过集中竞价方式减持公司股份17,247,800股,占总股本的0.998%。减持后其持股比例由5.18%降至4.18%。 国瑞科技 公司发布股东减持股份公告,通过大宗交易减持公司2,424,534股,占公司总股本的0.82%,减持后持股比例由17.79%降至16.96%。 北方导航 公司发布2025年度业绩预增公告,预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润11,000万元至14,000万元,同比增长86.32%至137.14%。 能科科技 公司拟向特定对象发行A股股票,以现金方式认购,发行数量不超过本次发行前总股本的30%,即不超过73,409,310股,募集的资金用于人工智能三大项目及补充流动资金。 全信股份 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,本次发行拟募集资金总额不超过31,200万元,扣除发行费用后将用于生产和研发项目及补充流动资金。 高德红外 公司发布股东减持股份公告,于2026年1月6日至7日累计减持公司股份22,931,314股,占总股本0.54%,减持后合计持股由63.49%降至62.95%。 星宸科技 公司拟回购股票用于实施股权激励和员工持股计划,回购价格不超过人民币88.90元/股,回购资金总额不低于人民币6,000万元且不超过人民币12,000万元。 航天智装 公司于2025年11月13日至12月11日公开挂牌转让全资子公司100%股权,航天神舟投资管理有限公司以1,392.80万元成功受让该股权。 中船防务 公司发布2025年业绩预增公告,预计2025年全年归属于母公司股东的净利润为9.4亿至11.2亿人民币,同比大幅增长149.61%至196.88%。 佳驰科技 公司发布股东减持股份计划公告,计划自2026年2月2日至5月2日,通过大宗交易减持不超过800万股、集中竞价减持不超过200万股,合计减持不超过1,000万股。 金信诺 公司拟通过公开挂牌方式转让其全资子公司100%的股权及公司对其8,897.90万元的债权,2026年1月8日,金泰诺以挂牌底价26,885.376万元成功竞得。 中国核建 公司发布股东减持股份公告,于2026年1月7日至1月9日通过集中竞价方式减持公司股份7,866,600股,持股比例由10.26%降至10.00%。 新雷能 公司披露高管减持计划完成情况,于2026年1月7日至1月12日合计减持400,000股,累计套现约1,397.5万元,减持后其持股比例由0.45%降至0.38%。 航天环宇 公司拟使用9500万元超募资金永久补充流动资金,占超募资金总额比例仍为29.40%,资金用途限于主营业务经营。 航发控制 公司发布2025年度业绩预告,预计2025年公司实现营业收入51.56亿至52.00亿元,同比下滑5.13%至5.93%。 星宸科技 公司拟使用自有资金及自筹资金回购A股股份,回购价格上限为88.90元/股,预计回购股份数量为674,916至1,349,831 股,占总股本0.16%至0.32%。 晨曦航空 公司发布控股股东减持股份公告,通过集中竞价合计减持579.08万股,占公司总股本1.0527%,减持后其合计持股比例由48.93%降至47.88%。 广电计量 公司拟于2025年度向特定对象发行A股股票,以现金方式认购,本次募集资金总额不超过130,000万元,扣除发行费用后净额将用于主营业务拓展项目。 航天发展 公司披露大股东减持股份,于2025年12月10日至1月13日期间,通过集中竞价方式累计减持股份26,737,766股,合计持股比例由23.00%降至21.33%。 紫光国微 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购瑞能半导体科技股份有限公司100%股权,并配套募集资金。 电科数字 公司发布上交所对公司监管警示决定公告,公司在投资者关系活动记录表中披露的商业航天内容未能准确反映公司经营,导致投资者可能被误导。 杭萧钢构 公司发布因信息披露不准确被上交所监管警示的公告,公司于2025年12月31日回复投资者的信息未充分揭示商业航天项目实际影响与风险,导致市场误判。 星宸科技 公司发布首次实施股份回购公告,于1月14日完成首次股份回购,通过集中竞价方式回购464,200股,占总股本0.1101%,总金额29,999,642.00元。 隆达股份 公司发布首次公开发行部分限售股上市流通公告,本次上市流通的限售股为首次公开发行部分股份,数量为120,408,381股,占公司总股本的48.78%。 中无人机 公司披露股东减持股份计划,中航一期基金拟于2026年2月5日至5月4日期间,通过集中竞价方式减持不超过6,750,000股,占公司总股本的1.00%。 航天智造 公司发布2025年度业绩预告,2025年度归属于上市公司股东的净利润预计为79,171.41万元至91,047.12万元,同比增长0.00%至15.00%。 隆鑫通用 公司发布控股股东权益变动暨无偿划转股份的进展公告,为进一步深化渝富控股改革,拟终止渝富资本向渝富控股无偿划转持有的15.52%股份。 新余国科 公司披露股东减持股份计划实施情况,股东以集中竞价的方式合计减持公司股份2,223,203股,由减持前持股比例27.73%降低至26.93%。 中国软件 公司发布2025年度业绩预告,预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为-4,900万元至-4,100万元,公司仍处于亏损状态,但亏损幅度显著收窄。 资料来源：各公司公告、Wind、开源证券研究所 # 3、风险提示 （1）军品订单下发节奏不及预期，将会影响营收增速； (2) 新质装备列装不达预期，将会影响营收增速及产品结构； (3）军品价格谈判不及预期，将会影响行业盈利能力； (4) 军贸出口业务客户导入不及预期，将会影响海外业务收入体量。 # 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行)》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险)，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 # 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入(Buy) 预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform) 预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral) 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好(overweight) 预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral) 预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underperform) 预计行业弱于整体市场表现。 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 # 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 # 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 # 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