国防军工行业报告：SpaceX完成全球首次商业太空行走商业航天市场前景再拓宽_15页_550kb

行业投资评级总结

核心内容

行业评级

• 投资评级：强于大市维持
• 行业基本情况：
  • 收盘点位：1122.4
  • 52周最高：1467.66
  • 52周最低：999.45

SpaceX商业太空行走

• 9月10日，4名航天员执行“北极星黎明”商业载人航天任务。
• 9月12日，2名航天员进行首次非官方商业太空行走。
• 任务包含高轨载人飞行、商业太空行走、激光空间通信、太空健康研究。
• 猎鹰9火箭和载人龙飞船进入远地点1400公里轨道，创载人航天活动新高。

中国商业航天发展

• 2024年首次写入政府工作报告，成为新增长引擎。
• 2019-2023年市场规模由0.8万亿元增长至1.9万亿元，年复合增长率23.3%。
• 2023年发射任务67次，其中商业运载火箭13次，融资170起，披露金额超185亿元。
• 2024年预计发射任务100次左右，市场规模将突破2.3万亿元。

主要观点

• 军工行业在2020-2022年快速增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧。
• 未来有望迎来高质量发展，尤其在新域新质作战领域存在较多投资机会。
• 军贸出口将成为军工板块新的增长点。

关键信息

投资建议

1. 传统航空航天领域：

   • 建议关注增长更持久、有超额增速的标的。
   • 产业链相关标的：中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。

2. 军工新趋势：

   • 建议关注军工新技术、新产品、新市场。
   • 产业链相关标的：国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。

行情概览

• 本周中证军工指数下跌1.16%，申万军工指数下跌1.72%。
• 军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第12位。
• 涨幅前十个股包括：泰豪科技（+8.26%）、中国海防（+8.06%）、天奥电子（+6.00%）、中国动力（+5.41%）、中船科技（+5.38%）、中船应急（+4.58%）、烽火电子（+4.10%）、中船防务（+3.65%）、中国长城（+3.26%）、北方导航（+3.14%）。

估值水平

• 截至2024年9月13日，军工板块PE-TTM为50.69，PB为2.34。
• 估值处于历史低位，自2014年1月1日起，PE-TTM低于当前水平的时间为6.70%，PB低于当前水平的时间为5.81%。
• 部分重点标的PE-TTM估值分位如下：
  • 中航沈飞：12.37%
  • 中直股份：85.32%
  • 航发动力：42.76%
  • 中航光电：6.84%
  • 航天电器：15.57%
  • 鸿远电子：65.63%
  • 宏达电子：22.79%
  • 火炬电子：53.21%

数据跟踪

定增数据

• 部分军工上市公司定增情况：
  • 铂力特：2023-11-29，募资30.29亿元，发行价67.40元，收盘价41.40元，折价率61%。
  • 新劲刚：2023-11-14，募资2.46亿元，发行价19.90元，收盘价15.20元，折价率76%。
  • 航天智造：2023-11-10，募资21亿元，发行价11.60元，收盘价11.21元，折价率97%。
  • 海格通信：2023-10-09，募资18.55亿元，发行价10.31元，收盘价8.28元，折价率80%。
  • 振华科技：2023-09-20，募资25.18亿元，发行价78.04元，收盘价33.02元，折价率42%。
  • 航天电子：2023-07-12，募资41.36亿元，发行价7.08元，收盘价7.09元，折价率100%。

股权激励

• 部分军工上市公司股权激励情况：
  • 航天电器：限制性股票，授予日期2023-05-20，授予数量420.8万股，授予价45.62元，收盘价44.06元。
  • 中航沈飞：限制性股票，授予日期2023-03-17，授予数量786.1万股，授予价22.23元，收盘价40.48元。
  • 中航西飞：限制性股票，授予日期2023-02-07，授予数量1309.5万股，授予价13.25元，收盘价23.01元。
  • 中国长城：股票期权，授予日期2021-01-29，授予数量10519万份，授予价16.539元，收盘价8.23元。

重点细分领域

1. 低空经济

   • 广州举行低空飞行示范活动，发布低空发展战略规划，构建“1+10”起降点网络。
   • 民航局发布《空中游览和体验带飞》咨询通告修订，增加飞艇相关要求。
   • 中国电科发布《低空航行系统》白皮书，提出低空航行系统(LAAS)概念。
   • 深圳大鹏新区发布低空经济高质量发展实施方案，目标建设100个以上低空起降点。

2. 军贸市场

   • 欧盟国家2022-2023年军购大单中，78%流向欧盟以外，63%流向美国。
   • 美国向埃及提供13亿美元军事援助，为首次未满足人权条件的援助。
   • 美国批准向以色列出售1.646亿美元重型坦克拖车及相关设备。

3. 无人机市场

   • 土耳其“安卡”-3无人机成功进行首次载弹飞行，搭载TEBER-82制导炸弹。
   • 无人机采用飞翼设计，配备AI-25TLT喷气式发动机，最高航速0.7马赫，最大起飞重量6500公斤，有效载荷1200公斤。

4. 高温合金、钛合金材料

   • 镍价跟踪：9月13日，伦敦金属交易所镍价15665美元/吨，较上周末下跌1.04%；长江有色市场镍价124900元/吨，上涨0.40%。
   • 海绵钛价格：0级国产海绵钛4.4-4.5万元/吨，1级国产海绵钛4.3-4.4万元/吨，2级国产海绵钛4.2-4.3万元/吨。
   • 金属钒价格：9月13日，上海有色市场金属钒现货均价1350元/kg，近期价格回升。

风险提示

• 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟。
• 装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟。
• 军品批量生产后价格降幅超出市场预期。

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。
• 股票评级：买入（预期涨幅20%以上）、增持（预期涨幅10%-20%）、中性（预期涨幅-10%至10%）、回避（预期涨幅-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（预期涨幅10%以上）、中性（预期涨幅-10%至10%）、弱于大市（预期涨幅-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅10%以上）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%至5%）、回避（预期涨幅-5%以下）。

分析师声明

• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。
• 报告数据来源于公开或可靠信息，力求独立、客观、公平。

免责声明

• 中邮证券具备开展证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成买卖建议，中邮证券不对使用报告导致的损失承担责任。

公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围包括证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销与保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。
• 在全国多地设有分支机构，业务覆盖广泛。

中邮证券研究所

• 北京：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050。
• 深圳：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048。
• 上海：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000。
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com