20260329-东吴证券-宏观周报_供强需弱下猪肉价格录得18年以来新低_17页_1mb

宏观周报20260329总结

核心内容概览

2026年3月29日发布的宏观周报，围绕ECI指数、ELI指数、高频经济数据、政策动态及风险提示等展开分析，重点探讨了当前经济运行情况及未来趋势。

主要观点与关键信息

1. ECI指数：供需双弱，但部分指标回暖

• 周度ECI指数：供给指数为 $50.05%$，较上周回升0.02个百分点；需求指数为 $49.87%$，较上周回升0.01个百分点。
• 分项数据：
  • 投资指数 $49.90%$，与上周持平；
  • 消费指数 $49.66%$，环比回升0.02个百分点；
  • 出口指数 $50.20%$，环比回升0.01个百分点。
• 月度ECI指数：供给指数 $50.02%$，较2月回升0.02个百分点；需求指数 $49.87%$，较2月回落0.01个百分点。
• 分项变化：
  • 投资指数 $49.91%$，较2月回落0.03个百分点；
  • 消费指数 $49.66%$，与2月持平；
  • 出口指数 $50.20%$，较2月回落0.02个百分点。
• 关注点：伊朗冲突可能对供需两端造成扰动，需警惕其对经济的潜在影响。

2. ELI指数：流动性宽松态势持续

• 周度ELI指数：为 $-0.64%$，较上周回落0.05个百分点。
• 资金面：央行保持流动性宽松，3月末逆回购净投放2,319亿元，MLF净投放500亿元。
• 4月流动性：预计4月流动性扰动因素下降，MLF、逆回购等工具将有6,000亿元、6,000亿元和11,000亿元到期。
• DR001：始终在 $1.32%$ 左右窄幅波动，显示货币政策仍保持适度宽松。
• 风险提示：商品价格上涨或在4月对物价造成扰动，可能影响“降准降息”节奏。

3. 高频经济数据概览

• 工业生产：
  • 汽车全钢胎开工率 $70.75%$，环比回升0.03个百分点；
  • PTA开工率 $79.90%$，环比回升3.63个百分点；
  • 高炉开工率 $81.05%$，环比回升1.25个百分点；
  • 建筑钢材库存 $299.90$万吨，环比下降23.30万吨。
• 消费：
  • 乘用车零售同比 $-16.0%$，环比改善；
  • 航班执飞率 $87.42%$，环比回升0.27个百分点；
  • 地铁日均客运量 $8183.27$万人，环比上升3.79万人；
  • 票房收入 $2.98$亿元，环比下降0.31亿元。
• 投资：
  • 基建相关指标多数回落，如石油沥青装置开工率 $19.30%$，环比下降2.50个百分点；
  • 房地产销售延续“小阳春”态势，30大中城市商品房成交面积环比增长 $14.95%$，19城二手房成交面积环比增长 $1.63%$。
• 出口：
  • 韩国3月前20日出口同比增速达 $50.40%$，但3月出口增速或有所放缓；
  • 监测港口货物吞吐量环比增长 $0.81%$，离港船舶数量环比增长1349艘。
• 物价：
  • 猪肉价格录得18年以来新低，为15.84元/公斤，环比下降0.29元/公斤；
  • 布伦特原油价格为112.57美元/桶，环比上升0.38美元/桶，或推动PPI转正；
  • 通胀压力可能通过油价进一步上行显现，需警惕输入型通胀对生产和需求的影响。

4. 政策动态

• 市场监管总局：召开价格监督检查和反不正当竞争工作座谈会，强调深化价格监管、整治不正当竞争。
• 中共中央办公厅、国务院办公厅：发布《关于加快建立长期护理保险制度的意见》，计划用3年时间建立覆盖全民的长期护理保险制度，费率控制在0.3%左右。
• 国务院：召开常委会议，研究加快建设分级诊疗体系，推动生产性服务业向高端延伸，释放市场活力。
• 央行：召开2026年金融稳定工作会议，强调防范化解金融风险，推动资本补充，提升防控能力。

5. 风险提示

• 美国关税政策：存在不确定性，可能对出口造成影响；
• 政策力度：若低于市场预期，可能影响经济预期；
• 房地产走势：需关注“小阳春”是否持续，后续销售可能转弱。

总结

整体来看，3月份经济延续1-2月开门红走势，地产销售“小阳春”成为亮点，但油价持续上行可能对经济形成压力。ECI指数显示供给和需求均呈温和回升态势，但需警惕伊朗冲突对供需两端的扰动。ELI指数表明流动性宽松仍持续，4月资金面或进一步改善。同时，出口增速可能因春节因素和地缘冲突而放缓，但短期仍保持正增长。猪肉价格创18年新低，显示消费端压力较大。此外，多项政策出台，旨在加强市场监管、完善长期护理保险制度、推动服务业发展和金融风险防控。投资者需关注政策执行力度及房地产走势，以应对潜在风险。