20260116-中信期货-黑色建材策略日报_铁水产量下降_

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中信期货研究|黑色建材策略日报 2026-01-16 # 铁水产量下降，炉料表现承压 # 报告要点 部分高炉复产延后，铁水产量环比下降，铁矿港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，盘面支撑转弱。煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货开启提涨，但1月煤矿复产，蒙煤进口回升至高位，目前高供给压力仍存，盘面表现承压。钢材需求仍有韧性，但后期需求仍有季节性转弱压力，钢厂仍有复产空间，钢材端依旧存在累库压力，基本面亮点有限。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘面价格。 # 摘要 部分高炉复产延后，铁水产量环比下降，铁矿港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，盘面支撑转弱。煤焦下游采购积极性提升，焦炭现货开启提涨，但1月煤矿复产，蒙煤进口回升至高位，目前高供给压力仍存，盘面表现承压。钢材需求仍有韧性，但后期需求仍有季节性转弱压力，钢厂仍有复产空间，钢材端依旧存在累库压力，基本面亮点有限。玻璃纯碱供需过剩继续压制盘面价格。 1. 铁元素方面：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。废钢供应偏低，电炉利润尚可，日耗保持增加，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡。 2. 碳元素方面：焦炭成本端已企稳反弹，且钢厂复产预期仍在，随着中下游冬储补库逐渐开启，焦炭供需结构或将逐渐变紧，现货提涨有望落地，盘面预计跟随焦煤运行。随着年关将近，冬储力度逐渐加大，且后续煤矿供应也将因假期到来而逐步减少，总体供应压力将得到缓解，焦煤基本面将延续边际改善，期现价格仍有上涨动力。 3. 合金方面：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，成本向下传导存在难度，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍将围绕成本估值附近运行为主。目前硅铁市场供需双弱，基本面矛盾较为有限，短期预计期价跟随板块运行为主。 4. 玻璃纯碱：玻璃供应仍有扰动预期，但中下游库存中性偏高，基本面来看当前供需仍旧过剩，若年底前无更多冷修，则高库存始终压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行。纯碱整体供需仍旧过剩，预计短期以震荡为主，长期来看供给过剩格局进一步加剧，价格中枢仍将下行，推动产能去化。 整体而言，淡季基本面乏善可陈，春节前继续关注下游补库力度，同 扫描二维码获取更多投研资讯 # 黑色建材团队 研究员： 余典 从业资格号 F03122523 投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号 F03099559 投资咨询号Z0020955 薛原 从业资格号 F03100815 投资咨询号Z0021807 冉宇蒙 从业资格号 F03144159 投资咨询号Z0022199 钟宏 从业资格号 F03118246 投资咨询号Z0022727 时1月份钢企复产有望进一步提振补库预期，炉料价格仍有低位上行预期，但上方空间受钢厂利润压制。 风险因素：国内“反内卷”政策、海外降息等或提振市场情绪；极端天气、安全事故、政策干预及地缘冲突可能导致炉料供给收缩（上行风险）；关税政策再度利空板块需求；钢铁供给侧政策落地导致钢企实质减产，扰动炉料乃至整体黑色板块（下行风险）。 中线展望：震荡 品种 观点 中期展望 钢材 钢材：需求仍有韧性，盘面震荡运行核心逻辑：现货市场成交一般，杭州螺纹3270（-10）元/吨，上海热卷3260（+10）元/吨，建筑用钢成交量86175（-2432）吨，热轧板卷成交量30153（-17）吨。铁水产量环比下降，五大材产量回升放缓，其中螺纹钢产量小幅下降。近期国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，其中房建项目回款情况略好于非房建，基建及市政等非房建项目与去年水平差距较大。节前赶工需求仍存，出口并未出现明显回落迹象，需求仍有韧性，其中螺纹钢需求回暖明显。本周钢材库存再度去化，以厂库去库为主，但去化速度并不明显，库存水平中性偏高，基本面亮点有限。展望：后期需求仍有季节性转弱压力，钢厂仍有复产空间，钢材端依旧存在累库压力，基本面亮点有限。但伴随钢厂复产及冬储补库，成本端仍有支撑，盘面宽幅震荡运行。风险因素：政策刺激、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、库存快速累积（下行风险） 震荡 铁矿 铁矿：铁水环比下降，库存持续积累核心逻辑：港口成交98.12（-24.98）万吨。掉期主力107.06（-0.99）美元/吨，青岛港60.8%PB粉816（-1）元/吨，61.5%PB粉820（-1）元/吨，卡粉港口最低价898元/吨，折盘面838元/吨。卡粉-61.5%PB价差81（-1）元/吨，61.5%PB-超特粉价差124（+3）元/吨，61.5%PB-巴混价差-25（+3）元/吨。昨日现货市场报价下跌2-12元/吨，现货价格走弱。从基本面来看，海外矿山发运环比环比减量，巴西环比减量较为明显，本期到港环比增加，预计前期高发运仍将支撑到港量高位运行，供给端存扰动预期；需求端，铁水产量环比下降，部分高炉复产延后，钢厂盈利率有所回升，钢厂继续累库，补库逐渐开启，关注节前铁水恢复高度和补库需求释放节奏。库存方面，港口继续累库，压港库存略增，库存压力仍在积累，钢厂库存仍明显低于历史同期。展望：港口库存持续累积，供应端存扰动预期，需求端铁水复产和节前补库支撑矿价，现实方面供需两端仍有待验证，短期预计震荡运行。风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；需求快速走弱，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。 震荡 废钢 废钢：到货小幅增加，电炉日耗新高核心逻辑：华东破碎料不含税均价2122（+0）元/吨，华东地区螺废价差1086（-1）元/吨。废钢供给方面，本周平均到货量小幅回升，仍低于往年同期水平。需求方面，最新样本电炉总日耗小幅增加，达到过去几年农历同期最高水平，其中华东、华南和西部地区谷电均有利润，日耗增加，其余地区日耗持稳；高炉方面，最新铁水产量小幅下降，废钢较铁水有性价比，长流程废钢日耗微幅增加，255家钢厂总日耗增加，已高于去年同期。库存方面，长、短流程钢厂均小幅补库，255家钢企库存增加，库存量与可用天数接近去年同期。展望：废钢供应偏低，电炉利润尚可，日耗保持增加，支撑需求，整体基本面矛盾不突出，预计现货价格震荡。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：铁水下滑，补库持续核心逻辑：期货端，昨日焦炭盘面震荡运行。现货端，日照港准一报价1480元/吨（0）， 震荡 05合约港口基差-95元/吨(-6.5)。供应端,当前焦企首轮提涨仍未得到回应,随着成本端持续反弹,焦化亏损力度逐渐加深,但目前整体生产积极性尚可;此外河北、山东等地环保限产仍有扰动,本周焦炭产量环比减少。需求端,本周钢厂复产不及预期,铁水产量稍有下滑,后续钢厂高炉仍有复产计划下焦炭刚需支撑较好。库存端,春节临近叠加高炉复产,钢厂采购积极性持续回升,钢厂库存稳步增加,同时盘面走强带动期现及投机需求入场采购,焦企出货逐渐好转。整体来看,焦炭成本端支撑较强,基本面持续改善。展望:焦炭成本端已企稳反弹,且钢厂复产预期仍在,随着中下游冬储补库逐渐开启,焦炭供需结构或将逐渐变紧,现货提涨有望落地,盘面预计跟随焦煤运行。风险因素:成本坍塌,焦炭产量超预期回升(下行风险);煤矿安监趋严,铁水产量保持高位(上行风险)。 焦煤 焦煤:焦企补库较好,煤矿库存去化核心逻辑:期货端,昨日焦煤盘面震荡运行。现货端,介休中硫主焦煤1270元/吨(0),乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1234元/吨(-15)。供给端,主产地前期因元旦放假和年度生产任务完成而停减产的煤矿已基本复产完成,国内供应环比延续回升。进口端,盘面走强后蒙煤进口有所回升,目前甘其毛都日通关量在1500车以上,到春节前仍将对国内产量形成较好补充。需求端,焦炭产量环比小幅下滑,但中下游补库需求已逐渐显现,上游煤矿库存被持续消化。总的来说,盘面的情绪改善已成功传导至现货端,冬储大规模补库正式开启,焦煤市场供需格局逐步优化,现货已企稳反弹。展望:随着年关将近,冬储力度逐渐加大,且后续煤矿供应也将因假期到来而逐步减少,总体供应压力将得到缓解,焦煤基本面将延续边际改善,期现价格仍有上涨动力。风险因素:进口超预期增长,焦煤供应大幅增加(下行风险);煤矿安监趋严,铁水产量保持高位(上行风险)。 震荡偏强 玻璃 玻璃:现货行销走弱,期现负反馈将至核心逻辑:华北主流大板价格1020元/吨(0),华中1060元/吨(0),全国均价1097元/吨(0)。近日央行再提把促进经济高质量发展、物价合理回升作为货币政策的重要考量,商品情绪有所回暖,宏观偏强。供应端,湖北价格再度下行后,产线利润承压,长期来看供应趋势下行,但短期难有大量冷修。需求端,深加工订单数据环比下行,下游需求同比偏弱,分地区来看北方需求下行较为明显;中游库存偏大,下游库存中性,整体补库能力有限,中游大库存始终压制盘面玻璃估值。昨日现货行销分化,部分地区由于抢出口产销仍旧维持,预计价格短期震荡运行。展望:供应仍有扰动预期,但中游下游库存中性偏高,基本面来看当前供需仍旧过剩,若年底前无更多冷修,则高库存始终压制价格,预计震荡偏弱,反之则价格上行。风险因素:终端需求大幅回落(下行风险);产能退出超预期(上行风险) 震荡 纯碱 纯碱:仓单继续增加,现货低位震荡核心逻辑:重质纯碱沙河送到价格1143元/吨(-19)。近期宏观端无较大事件交易,宏观中性。供应端昨日日产环比持平。需求端,重碱预计维持刚需采购,玻璃日熔存下行预期,对应重碱需求走弱。轻碱端下游采购整体变动不大。供需基本面没有明显变化,行业整体仍旧处于周期底部待出清阶段。近期下游需求有下行的趋势,与此同时远兴二期稳步推进,动态过剩预期进一步加剧,短期上游暂无明显减产。昨日期现价格震荡回落,期现短期或有负反馈,价格支撑走弱,现货或重回降价通道,预计价格震荡为主。展望:玻璃冷修进一步增加,供应短期停产增加,但整体供需仍旧过剩,预计短期以震荡为主。长期来看供给过剩格局进一步加剧,价格中枢仍将下行,推动产能去化。 震荡 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 锰硅 锰硅：去库压力不减，盘面承压下行 核心逻辑：锰硅成本支撑力度不减，但市场去库压力较大，昨日主力合约期价承压走弱。现货方面，市场情绪相对谨慎，报价整体持稳运行，观望河钢最终定价，目前内蒙古6517出厂价5750元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价42元/吨度（0）。成本端，外矿山报价上调叠加港口库存有所消化，锰矿贸易商挺价情绪不减，港口矿价坚挺运行；化工焦价格调涨一轮，锰硅整体成本逐渐抬升。需求方面，钢材产量自前期低位小幅回升，虽有钢厂原料冬储需求释放，但整体来看淡季需求端对锰硅价格的支撑力度较为有限；河钢1月首轮询盘价5850元/吨、较上月定价上涨80元/吨。供应方面，南方开工维持低位，但北方控产力度有限，加之新增产能逐渐投量，目前锰硅供应水平难以在下游需求偏低的环境下、实现市场库存的高位消化。 展望：锰硅供需宽松格局延续，上游去库压力较大，成本向下传导存在难度，盘面升至高位将面临卖保抛压，中期来看期价仍将围绕成本估值附近运行为主，关注原料价格的调整幅度、新增产能的投放节奏、以及厂家控产力度的变化。 风险因素：锰矿、化工焦价格大幅下跌、钢材产量大幅下降（下行风险）；锰矿发运超预期减量、北方厂家控产范围扩大（上行风险）。 震荡 硅铁 硅铁：供需矛盾有限，成本支撑仍存 核心逻辑：市场成交氛围欠佳、压制硅铁盘面表现，昨日主力合约期价弱势下行后低位震荡。现货方面，市场谨慎观望情绪较浓，报价整体波动不大，目前宁夏72硅铁出厂价5320元/吨（0），府谷99.9%镁锭16750元/吨（0）。成本端，内蒙、宁夏12月结算电价下调1-2分，兰炭价格持稳运行，硅铁整体成本仍处偏高水平，对价格底部形成支撑。需求端，钢材产量自前期低位小幅回升，春节临近钢厂原料冬储需求释放，但淡季需求端对价格的提振力度较为有限；金属镁方面，金属镁产量维持高位，镁厂报价仍显坚挺，但下游实际成交情况偏弱，镁价存在回调压力。供给端，硅铁日产水平维持低位，关注利润低位修复后厂家的开工水平变化。 展望：目前硅铁市场供需双弱，基本面矛盾较为有限，短期预计期价跟随板块运行为主，关注兰炭价格和结算电价的调整幅度、以及主产区的控产动向。 风险因素：结算电价大幅下调、前期停产厂家集中复产（下行风险）；厂家停产范围进一步扩大、主产区用电成本增加（上行风险）。 震荡 图表 1: 黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种 现货 基差 01 05 09/10 螺纹 上海 125 130 84 北京 5 10 -36 热轧 上海 -49 -27 -44 天津 -139 -117 -134 铁矿 卡粉 6 25 44 纽曼粉 17 36 55 巴混 36 55 74 PB粉(61.5%) 35 54 73 新PB粉(60.8%) 56 76 95 麦克粉 44 63 82 罗伊山粉 53 72 91 金布巴粉 59 78 97 超特粉 67 87 106 混合粉 63 82 101 10C6 19 39 58 卡拉拉精粉 81 101 120 KUMBA 9 29 48 唐山铁精粉 69 88 107 鞍山铁精粉 30 49 68 焦煤 山西煤 170 83 4 蒙煤 216 128 50 焦炭 日照港 150 -95 -169.5 吕梁 -25 -270 -344.5 硅铁 宁夏 164 24 -58 硅锰 内蒙 222 152 104 玻璃 华北 79 -66 -176 华中 119 -26 -136 全国 156 11 -99 纯碱 沙河 27 -50 -113 品种 盘面利润 01 05 09/10 螺纹 104 11 52 热卷 98 -12 0 焦炭 -135 -8 -40 资料来源：中信期货研究所 # 一、基差季节性图表 # （一）钢材基差 图表 2：螺纹钢05合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 3：热轧卷板05合约基差 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 # （二）铁矿基差 图表 4：铁矿05合约最低交割品基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 5：铁矿09合约最低交割品基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # （三）焦煤、焦炭基差 图表6：05合约焦煤蒙煤产地基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表7：05合约焦煤山西产地基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表8：05合约焦炭日照港口基差 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 图表9：05合约焦炭山西产地基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 （四）硅铁、硅锰基差 图表10：硅铁：09基差：宁夏（日） 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表11：硅铁：01基差：宁夏（日） 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 12：硅铁：05基差：宁夏(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 13：锰硅：09基差：内蒙古(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 14：锰硅：05基差：内蒙古(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 15：锰硅：01基差：内蒙古(日) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # （五）玻璃、纯碱基差 图表 16：华中-玻璃合约01基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 17：华中-玻璃合约05基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 18：华中现货-玻璃09合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 19：沙河-纯碱01合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 20：沙河-纯碱05合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 21：沙河-纯碱09合约基差 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # 二、利润季节性图表 图表22：螺纹钢05合约盘面利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 23：热轧卷板05合约盘面利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 24：螺纹钢即时利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 25：热轧卷板即时利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 26：螺纹钢滞后利润 资料来源：中信期货研究所 图表 27：热卷滞后利润 资料来源：中信期货研究所 图表 28：主力合约焦化利润 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 图表 29：01合约焦化利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 30：05合约焦化利润 资料来源：Mysteel 中信期货研究所 图表 31：09合约焦化利润 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # 三、钢材日度成交 图表 32：贸易商建材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 33：线材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 34：热轧板卷成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 35：冷轧板卷成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 36：镀锌板卷成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 37：管材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 38：优特钢成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 图表 39：板材成交(5日均值/春节前后) 资料来源：Mysteel中信期货研究所 # 中信期货商品指数 2026-01-15 # 综合指数 商品指数 2439.09 -0.39% 商品20指数 2791.36 -0.63% 工业品指数 2354.54 -0.35% # 特色指数 PPI 商品指数 1458.07 -0.56% # 板块指数 钢铁产业链指数 2026-01-15 2019.56 -0.38% 近6月走势图 历史涨跌幅 今日涨跌幅 -0.38% 近5日涨跌幅 +0.06% 近1月涨跌幅 +4.68% 年初至今涨跌幅 +2.21% 更多咨询请扫码 中信商品指数二维码 # 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 # 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