20231218-国泰期货-2024年宏观配置展望_策马徐行_万象更新_20页_1mb

2024年宏观配置展望总结

核心内容概述

2024年的宏观配置展望强调“策马徐行”与“万象更新”的结合，即在保持谨慎应对的同时，对经济复苏抱有乐观期待。报告从宏观经济展望、周期分析和政策导向三个维度，系统性地分析了2024年的经济形势与资产配置策略。

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主要观点与关键信息

1. 宏观经济展望：以进促稳

1.1 经济总量：向潜在增速回归

• 2023年国内经济表现弱于预期，但三季度GDP两年平均增速达到4.4%，显示经济正逐步向潜在增速靠拢。
• 潜在增长率预计在5%-6%之间，随着政策落实和居民收入恢复，经济仍有改善空间。
• 实体经济结构变化（如制造业投资增长、服务业发展）为经济提供对冲旧动能下行的力量。

1.2 三驾马车：按辔徐行

• 消费：整体恢复偏弱，可选消费（如化妆品、通讯器材）表现不佳，但服务消费对经济贡献上升，显示消费结构正在优化。
• 投资：地产投资仍为拖累，但跌幅有望收窄，制造业投资成为主要支撑，尤其是高技术产业。政策支持“三大工程”可能促进投资与消费良性循环。
• 出口：受益于低基数效应，2023年出口已由负转正，2024年有望进一步修复，尤其在汽车和新能源产品方面表现突出。

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2. 周期的凝滞与配置新常态

2.1 国内周期：一波三折

• 2023年9月后经济强度边际回落，10月社零与进口成为亮点。
• 库存周期领先信用周期，企业进行极致库存管理以应对不确定性。
• 2024年国内库存周期或进入主动补库阶段，但需关注供给端变化与需求修复节奏。

2.2 海外周期：底线思维与暧昧不明

• 美国经济仍处于被动去库阶段，劳动力市场数据虽显示韧性，但整体增长动能减弱。
• 海外需求回落或持续至2024年年中，与国内需求形成共振。
• 韩国作为“金丝雀”国家，出口增速回正，显示海外需求或有底部迹象。

2.3 商品为锚的配置逻辑

• 商品市场因品种多、分化明显，对流动性的依赖较小，成为配置锚点。
• 2024年商品价格将更多反映库存周期与微观需求变化。
• 债市存在配置机会，需警惕收益率曲线变陡或倒挂风险。
• 股市受海外流动性、地产风险与增长路径不清晰影响，表现较弱，需关注政策信号与利润传导。

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3. 政策导向：提量增效

3.1 2023年：托而不举，底线思维

• 货币政策延续宽松，降准降息力度与2022年持平或更大。
• 财政政策以“准财政”工具为主，未明显靠前发力，重点在于风险化解与债务管理。

3.2 2024年：边际转向，加量提效

• 政策更重视增长，提出“以进促稳”、“先立后破”等新思路。
• 信贷投放节奏趋于平稳，注重资金效率与防空转。
• 2024年社融信贷增长预计为24万亿元，较2023年小幅增加。
• 财政政策积极发力，预计在基建、保障房等项目上加大支持力度。

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总结与展望

• 国内经济：预计2024年GDP增速在5%左右，消费、制造业投资、出口均有修复空间，但地产仍为拖累。
• 资产配置：商品市场成为重要锚点，债市仍有配置机会，股市需等待政策信号与利润传导。
• 政策方向：2024年政策将更注重“稳增长”与“防风险”的平衡，强调节奏与效率，推动经济结构优化。

未来需密切关注中央经济工作会议政策信号、海外需求触底节奏、以及国内库存与供给变化，以把握资产配置的时机与方向。