有色金属行业深度报告总结
核心内容概述
本报告聚焦于澳洲及全球其他地区锂矿企业的经营情况、产能建设进展及未来供应趋势。报告指出，2023年第一季度澳洲在产锂矿企业整体产销稳定，但售价存在分化。同时，新建产能面临延迟投产及供应链“去市场化”趋势，进一步影响供给弹性。投资建议短期关注锂价反弹，长期则关注战略金属估值重塑。
主要观点
1. 澳洲在产锂矿情况
- 产销稳定：1Q23澳洲在产矿山锂精矿产量77.3万吨，销量75.1万吨，环比基本持平，产销率97.1%，较去年同期有所提升。
- 售价分化：Q1锂精矿售价维持高位，但不同矿山表现不一。Greenbushes、MtCattlin售价上涨，而Pilbara和MtMarion因散单较多及定价周期短，价格有所下跌。
- 未来供给有限：预计2024-2025年澳洲在产矿山供应增长有限，主要扩产项目集中于2025年，且存在调试和爬产周期。部分矿山因资源枯竭，产能可能减少。
2. 在建锂矿项目进展
- 集中释放期：2024-2025年是海外新建锂矿产能集中释放期，但项目进度普遍滞后，超过六成新建产能未达预期。
- 项目延期情况：如James Bay、Wolfsberg Lithium等项目多次延期，影响2025年供给预期。
- 供应链整合：多数新建矿山已与中下游企业签署包销协议，未来锂资源市场化供给将大幅减少。
3. 投资建议
- 短期：锂价易涨难跌，Q3-Q4需求旺季及补库预期支撑锂价高位震荡，可关注板块反弹机会。
- 中期：成本曲线陡峭化，为锂价提供安全边际。
- 长期：锂资源自主可控上升至战略高度，相关标的估值有望重塑。
关键信息
澳洲主要矿山表现
| 矿山/企业 |
1Q23产量(万吨) |
1Q23销量(万吨) |
产销率 |
售价(美元/吨) |
环比变化 |
| Greenbushes |
35.6 |
33.6 |
97.1% |
5783 |
+38.1% |
| Pilbara |
14.8 |
14.4 |
97.1% |
5522 |
-12.0% |
| Mt Cattlin |
3.9 |
2.2 |
55.0% |
5702 |
+7.9% |
| Mt Marion |
12.0 |
12.4 |
55.0% |
3367 |
-18.9% |
| Wodgina |
11.0 |
12.5 |
97.1% |
- |
+31.6% |
2023年Q2预计锂精矿售价
| 矿山/企业 |
预计Q2售价(美元/吨) |
环比变化 |
| Greenbushes |
5444 |
-6% |
| Mt Cattlin |
5000 |
-23% |
| Wodgina |
5444 |
- |
主要在建矿山项目信息
| 项目名称 |
国家 |
权益结构 |
资源量(万吨LCE) |
规划产能(万吨/年) |
包销情况 |
| Grotado Cirilo |
巴西 |
Sigma 100% |
194 |
27+50 |
LG 3-5万吨 |
| James Bay |
加拿大 |
Allkem 100% |
140 |
32 |
- |
| Carolina Lithium |
美国 |
PLL 100% |
118 |
24.2 |
- |
| Abitibi Hub |
加拿大 |
Sayona 75%、PLL 25% |
310 |
18 |
LG 5万吨、Tesla 5万吨 |
| Rose |
加拿大 |
Critical Elements 100% |
78.9 |
23.6 |
- |
| Mt Holland |
澳洲 |
SQM 50%、Wesfarmers 50% |
706 |
38.3 |
- |
| Finniss |
澳洲 |
Core Lithium 100% |
48 |
17.5 |
雅化7.5万吨、赣锋7.5万吨、Tesla 11万吨 |
| Kathleen Valley |
澳洲 |
Liontown 100% |
529 |
51.1+65.8 |
LG、Tesla、福特 |
| Wolfsberg Lithium |
奥地利 |
European Lithium 100% |
31 |
6.68 |
宝马100% |
| Keliber |
芬兰 |
Sibanye Stillwater 85% |
43 |
1.5 |
- |
| Mina do Barroso |
葡萄牙 |
Savannah Resources 100% |
59 |
1.75 |
- |
| Manono |
刚果(金) |
AVZ 36%、天华时代24%、紫金15%、Dathomir15%、COMINIERE10% |
1642 |
70+160 |
天宜锂业20万吨、盛新16万吨、赣锋16万吨 |
| Goulamina |
马里 |
赣锋50%、Leo Lithium 50% |
487 |
50.6+50 |
赣锋85%、LLL 15% |
| 萨比星 |
津巴布韦 |
盛新51%、LIUJUN 49% |
22 |
20 |
盛新51%、LIUJUN 49% |
| Bikita |
津巴布韦 |
中矿100% |
156 |
2+6 |
- |
| Arcadia |
津巴布韦 |
华友90%、TIMGO 10% |
190 |
5 |
华友90%、TIMGO 10% |
| Kenticha |
埃塞俄比亚 |
ABY 51% |
182 |
20 |
雅化60%、盛新40% |
| Ghana |
加纳 |
Atlantic Lithium 100% |
109 |
30 |
PLL 50% |
相关标的
- 中矿资源
- 天齐锂业
- 永兴材料
- 赣锋锂业
- 融捷股份
- 江特电机
- 盛新锂能
- 雅化集团
- 天华新能
- 科达制造
- 西藏矿业
- 西藏城投
- 西藏珠峰
风险提示
图表与数据
- 图1：Greenbushes1Q23锂精矿产量为35.6万吨
- 图2：预计2Q23Greenbushes锂精矿售价为5444美元/吨
- 图3：Greenbushes远期规划产能250万吨锂精矿
- 图4：Kwinana远期规划产能9.6万吨氢氧化锂
- 图5：Pilbara1Q23产销环比下降
- 图6：公司远期锂精矿产能规划~100万吨（SC6）
- 图7：MtCattlin产量同环比 -19.9% / +137.2%
- 图8：MtCattlin销量同环比 -67.4% / +37.1%
- 图9：MtCattlin现金成本环比 +1.7%
- 图10：MtCattlin售价环比 +7.9%
- 图11：预计MtCattlinFY23锂精矿产量同比下降56%-70%
- 图12：Q1MtMarion销量环比上升
- 图13：Q1MtMarion锂精矿售价环比 -19%
- 图14：Finniss项目由5个矿区构成
- 图15：公司总储量大幅提升
- 图16：公司规划总产能10.4万吨LCE
- 图17：二、三期项目投产后，Sigma有望成为全球第二大在产锂矿山
- 图18：Sigma矿床品位高、成本低
- 图19：GrotadoCirilo项目早在上个世纪50年代就已被开发
- 图20：项目交通便捷、单吨资本开支低
- 图21：Carolina Lithium项目选址位于美国北卡罗来纳州
- 图22：Tennessee Lithium项目选址位于美国田纳西州
- 图23：田纳西州附近建有多个电池厂
- 图24：Tennessee Lithium项目建设进度规划表
- 图25：SayonaMining与PLL共同持有AbitibiHub 100%股权
- 图26：AbitibiHub将进一步建设冶炼产能
- 图27：NAL周围交通设施完善
- 图28：Authier距离NAL仅101km
- 图29：Piedmont拥有AbitibiHub项目的包销权
- 图30：Rose锂精矿运营成本预计达550美元/吨
- 图31：项目投产时间再次延迟至2025年
- 图32：Rose项目规划生产技术级/化学级两种锂精矿产品
- 图33：SQM与Wesfarmers各持有MtHolland项目50%的权益
- 图34：Mt Holland选矿与冶炼厂之间距离约460公里
- 图35：Mt Holland一体化生产氢氧化锂的成本为4989美元/吨
- 图36：Kathleen Valley项目地理位置
- 图37：预计首批锂精矿于2Q24投产
- 图38：投产前五年公司专注于锂精矿销售
- 图39：Wolfsberg项目2区与1区资源量相当
- 图40：Wolfsberg Lithium项目采矿量为78万吨/年
- 图41：Wolfsberg Lithium项目预计2026年投产
- 图42：Wolfsberg Lithium项目预计资本开支为8.73亿美元
- 图43：Wolfsberg Lithium项目位于奥地利维也纳西南270公里
- 图44：2025年欧洲市场锂需求旺盛
- 图45：Keliber氢氧化锂产能为1.5万吨/年
- 图46：Keliber旗下矿区及冶炼厂分布图
- 图47：Barroso项目有望进一步增储
- 图48：Barroso项目规划投产时间为2026年
- 图49：Barroso项目位置优越
- 图50：Barroso项目是欧洲锂电池链中重要一环
- 图51：紫金矿业持有Manono项目15%的权益
- 图52：Manono项目的Roche Dure伟晶岩资源量高达1642万吨LCE
- 图53：Manono项目资源量在当前已勘探资源中居首
- 图54：Manono项目拥有两条备选运输路线
- 图55：Manono项目运输成本较高
- 图56：赣锋锂业当前拥有Goulamina项目50%的权益
- 图57：Goulamina锂矿资源禀赋优异
- 图58：Goulamina项目预计2024Q2投产
- 图59：Goulamina项目位于马里南部
- 图60：盛新锂能拥有萨比星锂坦矿项目51%股权
- 图61：萨比星项目已勘探资源量为21.9万吨LCE
- 图62：中矿资源已实现对Bikita项目100%控制
- 图63：Bikita锂矿项目地理位置优越
- 图64：Arcadia项目由华友钴业和青山控股共同合作开发
- 图65：Arcadia锂矿距首都38公里
- 图66：Kenticha曾于1990-2017年连续27年开采钽矿
- 图67：PLL可通过进一步的投资获取Atlantic Lithium 50%的股权
- 图68：中国3、4月新能车销量回暖
- 图69：全球新能车3月销量环比 +35%
- 图70：国内锂盐月度过剩幅度减少+补库导致阶段性供需错配
- 图71：Q3、Q4新增供给较多（万吨锂精矿）
- 图72：预计三四季度供需基本紧平衡（万吨LCE）
行业数据
| 指标 |
数值 |
| 成分股数量 |
128只 |
| 总市值（亿） |
25737.01 |
| 流通市值（亿） |
14279.93 |
| 市盈率（倍） |
19.73 |
| 市净率（倍） |
2.57 |
| 成分股总营收（亿） |
27051.62 |
| 成分股总净利润（亿） |
1056.38 |
| 成分股资产负债率（%） |
52.88% |
