20160719-广发证券-广发军工﹒参军策（卷六）_资产注入的投资方法论——估值与基本面_48页_3mb

广发军工·参军策（卷五）总结

核心内容

本报告聚焦于军工资产证券化的投资方法论，重点从估值与基本面角度分析资产注入对军工板块的影响。军工资产注入是推动军工行情的重要因素，也是军工投资的核心逻辑之一。报告指出，“十三五”乃至更远时间区间内，资产注入仍是军工板块投资的主要方向。

主要观点

• 资产注入的重要性：资产注入是军工板块的重要看点，能够显著提升上市公司价值，推动其主营业务向军品领域转变，增强盈利能力。
• 平台价值的理解：具有资产注入预期的公司被称为“平台型公司”，其价值不仅体现在现有业务上，还包含潜在注入资产的价值。
• 备考估值体系：通过模拟资产注入后的财务数据，建立更全面、客观的备考估值体系，以评估平台型公司的潜在价值。
• 投资策略：基于确定性、进度、弹性、稀缺性、成长性五个基本面维度，构建投资组合。推荐确定性组合与弹性组合，分别对应平台确定性高和备考估值弹性大的标的。

关键信息

投资策略推荐

• 确定性组合：平台确定性较高、成长性好、业务具有稀缺性的标的。
  • 重点推荐：航天机电、中航机电、国睿科技、四创电子、钢构工程、中国动力。
  • 关注：航天电器、光电股份、中国卫星、南京熊猫、中航电子、江南红箭、北方创业。
• 弹性组合：备考估值弹性大、成长性好、业务具有稀缺性的标的。
  • 推荐：中航飞机、康拓红外、航天长峰、航天科技、航天发展、航天工程、航天晨光。

风险提示

• 资产注入进度与方案具有不确定性。
• 科研院所改制进度具有不确定性。
• 军费增长低于预期可能影响军工资产证券化进程。

资产注入方式

• 军工资产证券化主要通过IPO、借壳和资产注入实现。
• 资产注入是主要方式，因其运作周期短、融资直接、信息披露相对简单。

资产注入的历史表现

• 资产注入带来显著的赚钱效应，尤其在市场平稳时期。
• 通过资产注入，部分公司实现EPS增厚，提升估值水平。

相关上市公司

• 中航机电、航天机电、国睿科技、四创电子、钢构工程、中国动力、中国卫星、中航电子、江南红箭、北方创业等公司是重点推荐或关注对象。

图表与数据

• 图1和图2展示各集团资产证券化率（资产和利润口径）。
• 图5展示军工指数走势与资产注入预期变化。
• 表1至表22提供了政策文件、资本运作情况、资产注入后股价表现、EPS增厚情况等详细数据。

投资逻辑

• 资产注入投资的核心在于平台定位的判断，包括通过公告或股权关系推断。
• 平台定位影响潜在注入资产的范围和价值。
• 资产注入可带来PE切换和EPS增厚，是获取投资收益的重要方式。

基本面维度

• 确定性：资产注入概率。
• 进度：注入时间成本。
• 弹性：注入前后财务和业务变化。
• 稀缺性：业务领域在资本市场的认可度。
• 成长性：平台价值未来增长潜力。

结论

军工资产证券化是大趋势，资产注入为主要方式，具有显著的投资价值。投资者应关注平台定位和备考估值，结合基本面变化，选择具备高确定性和高弹性的标的，以获取潜在收益。